文 | 赛博汽车
在自动驾驶公司纷纷冲击港股的当下，A 股也传来好消息。
6 月 29 日，深交所官网更新信息显示：上海西井科技股份有限公司（以下简称 " 西井科技 "）创业板 IPO 申请正式获得受理，保荐机构为申万宏源证券。
目前，西井科技业务覆盖全球 30 个国家和地区，与 2025 年全球吞吐量前 20 大集装箱港口中的 70% 建立了合作关系。
此次 IPO，西井科技拟募资 37 亿元，向 "A 股无人驾驶第一股 " 发起了冲刺。
营收高增，亏超 13 亿
伴随着 IPO 获受理，西井科技的招股书也对外披露，真实运营状态得以展露。
营收高增，亏损持续，几乎是每个自动驾驶公司的 " 通病 "，西井科技亦然。
2023 年至 2025 年（下称 " 报告期 "），公司营收分别为 1.81 亿元、1.95 亿元和 4.93 亿元，复合增长率高达 64.92%。其中，2025 年同比增幅高达 152.34%。
但同期，归母净利润累计亏损超过 13 亿元。报告期内，归母净利润分别为 -4.16 亿元、-4.88 亿元和 -4.53 亿元；扣非净利润分别为 -4.21 亿元、-4.98 亿元和 -4.66 亿元。对此，公司解释是营收规模尚小，而研发投入巨大，加之销售和管理费用高企。
毛利率方面也偏低，造血能力待考。报告期内，主营业务毛利率分别为 6.14%、10.83% 和 10.43%，虽整体呈上升趋势，但仍受项目交付周期超出预期、原材料价格波动及收入结构变化等因素影响。
经营活动现金流量净额持续为负，报告期内分别为 -5.63 亿元、-3.12 亿元和 -3.69 亿元。这表明公司目前仍高度依赖外部融资来 " 输血 " 维持运营。西井科技解释称，这主要系业务处于拓展与全球扩张阶段，营收规模相对较低，外购硬件成本较大，同时叠加持续研发投入所致。
研发费用方面，虽然绝对值不低，报告期内分别为 1.81 亿元、2 亿元和 1.92 亿元，合计 5.73 亿元。但占营收比例已从 2023 年的 99.95% 降至 2025 年的 38.98%，显示出营收增速正在逐步摊薄研发投入的占比。
与很多自动驾驶公司一样，西井科技也存在客户集中度高的问题。报告期各期，公司前五大客户营收占比分别为 85.99%、85.75% 和 81.17%，始终维持在八成以上。其中，第一大客户收入占比分别为 33.93%、48.87% 和 33.23%，对单一大客户存在一定依赖。
从客户结构看，2023 年和 2024 年天津港均为第一大客户，2025 年赛力斯跃居首位，贡献 1.64 亿元收入。当年，在赛力斯重庆超级工厂内，西井交付了智能物流项目。
西井科技表示，公司主要面向港口运营商、大型物流运输企业等提供一体化解决方案，单个项目金额较大、实施周期较长，收入主要来源于少数大型项目。
值得关注的是，西井科技还存在其他自动驾驶企业不太常见的问题：无控股股东，股权结构相对分散。公司创始人谭黎敏直接及间接合计控制公司 27.52% 的股权，本次发行完成后，实际控制人的控制比例将被进一步稀释，可能会对公司的控制权稳定性造成不利影响。
截至 2025 年末，公司账面现金及现金等价物为 4.82 亿元，这主要得益于此前多轮融资的积累。
企查查数据显示，西井科技经历了超 10 轮融资，投资者阵容堪称豪华。
值得注意的是，国资背景机构在西井科技的融资历程中频繁现身，包括国投证券、广投资本、久事投资、中移资本等，这为公司的资源获取和战略协同提供了重要支撑。
本次 IPO，西井科技拟募资 37 亿元，投向三大方向：新一代无人驾驶算法及调度体系的研发投入、整车及具身智能产品研发试制基地的建设，以及全球化业务体系拓展项目。
为何弃港回 A？
西井的上市之路并非一帆风顺。
早在 2024 年 8 月，曾有媒体报道西井科技正准备赴港 IPO，最早计划 2025 年在港挂牌上市，计划募资达 1 亿美元。
但最终，西井科技选择了 A 股市场。
这背后背景颇为特殊。
2024 年 7 月，上海市人民政府办公厅发布了 " 关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见 "，提出 " 适应新质生产力发展特征，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市 "，为上海硬科技企业开启上市绿色通道。
这一政策信号或许影响了西井科技的上市路径选择。作为上海市重点服务独角兽企业之一，西井科技选择留在 A 股，而非跟随同行赴港或赴美上市。
当年 9 月，西井科技进行辅导备案登记，当时的辅导机构为中金公司，经历了第一期上市辅导工作后终止。
2025 年 4 月，西井科技更新上市辅导备案，再次启动其 A 股 IPO 进程，辅导机构变更为国泰海通证券。
2026 年 3 月，西井再次更新上市辅导备案，辅导机构变更为申万宏源证券。
这个时间点颇为巧合，在此之前几个月，西井科技刚刚完成 F+ 轮融资，由申万投资领投，建投投资、中银资产等机构联合参投。
此后不久的 2026 年 4 月，深交所正式启用创业板第四套上市标准，采用组合式评价体系，不再拘泥于单一盈利指标。其中一项标准为 " 预计市值不低于 30 亿元，最近一年营业收入不低于 2 亿元，最近三年营收复合增长率不低于 30%"。
从 " 赴港传闻 " 到 " 弃港回 A"，从 " 中金 " 到 " 国泰海通 " 再到 " 申万宏源 "，西井科技的上市之路经历了数次辗转，最终踩准了创业板制度创新的节点。
差异化打法：不只是 " 技术公司 "
不止上市选地 " 与众不同 "，西井科技从创立之初的定位就颇为特别，它锚定了一个极为细分的场景：海港集装箱物流。
西井科技董事长谭黎敏认为，" 人工智能不是独立的产品，它必须依附于一定产品的载体。" 西井与其他企业的最大不同在于：自主设计车辆，将整车底盘、控制系统与自动驾驶深度融合。
它不是单纯的 " 自动驾驶 " 模块供应商，而是构建了融合自动驾驶、整车平台、系统能力与应用场景的一体化智驾体系。核心业务是为海港、陆港、空港、智慧工厂及多式联运等大物流场景，提供覆盖智能执行、作业协同与运营决策的一体化解决方案。
在西井科技看来，大物流场景的智能化升级面临独特的复杂性：作业链条长、节点多、实时性要求高，且各节点之间相互依存。
物理 AI 层：以无人驾驶新能源商用车、自动化起重与存储设备、智能补能系统为载体，承担各作业节点的智能执行。这是公司解决方案的现场执行载体，也是核心收入来源。
无人驾驶商用车队涵盖四款车型，搭配 PowerOnAir 智能充换电服务，双机器人换电站最快可在 1 分 50 秒内完成换电。
运营 AI 层：以全场智能调度平台、场景感知与协同系统，以及供应链运营平台为核心，承担任务编排、资源调度与运营优化。其中，智能调度平台已对接全球 20 余种主流码头操作系统，支持对多品牌、多类型车辆及设备的统一调度管理。
双层架构之间，通过实时的指令下发与状态回传形成闭环，该方案已在海港等大物流场景规模化落地。
招股书显示，报告期内，公司主营业务收入主要由枢纽型物流、生产型物流业务构成。其中，枢纽型物流业务以港口场景为核心，是公司最早实现规模化商业落地的业务方向，而路舶智慧平台业务处于起步阶段，报告期内尚未实现收入。
在商业模式上，西井科技主要通过直接销售以及运营两种模式实现产品商业化落地。
直接销售模式：公司围绕客户需求给出整体解决方案，适用于倾向于资产自持的客户；运营模式：西井科技以自有无人车队为客户提供运输服务，按实际作业量收取服务费用，客户无需承担设备购置成本。
根据灼识咨询报告，在全球枢纽型物流场景下，公司 2025 年度自动驾驶商用车解决方案收入规模、截至 2025 年末自动驾驶商用车队部署规模均位列行业首位。
从上海西井街的弄堂办公室，到全球 30 个国家和地区的港口码头，西井科技用十年时间完成了一个关于选择与定力的故事。
如今的西井科技，站在资本市场的门槛上，营收增速惊人，但 13 亿的累亏和 10% 的毛利率，提醒着它距离真正的商业自我造血仍有距离。
A 股创业板的制度创新给了它一张入场券，但更长的考验还在后头：技术如何持续变现，港口经验如何跨场景复制，项目收入如何走向常态化……
这些问题，都需要时间给出答案。
