开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文近期对南京高科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：毛利率同比提升，战略投资与科创投资双轮驱动》，给予南京高科买入评级。
南京高科 ( 600064 )
2025 年收入高增利润提升，地产业务稳步去化，维持 " 买入 " 评级
南京高科发布 2025 年年报及 2026 年一季报，公司 2025 年营收利润同比双增，房地产业务稳步去化，战略投资与科创投资双轮驱动。受项目计提减值影响，我们下调 2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年南京高科归母净利润分别为 20.7、22.6、25.1 亿元（2026-2027 年原值 24.4、25.6 亿元），EPS 分别为 1.19、1.31、1.45 元，当前股价对应 PE 估值分别为 6.7、6.1、5.5 倍，我们看好公司住宅结转后业绩持续修复，维持 " 买入 " 评级。
2025 年营收利润双增，毛利率同比提升
2025 年公司实现营业收入 34.13 亿元，同比 +72.8%；实现归母净利润 18.30 亿元，同比 +6.1%；实现经营性净现金流 9.81 亿元，同比转正；基本每股收益 1.058 元，毛利率 23.1%，同比 +1.2pct；净利率 50.6%，同比 -32.5pct。公司净利率下降主要
由于（1）投资净收益 20.0 亿元，同比 -12.8%；（2）公允价值变动净收益 -2.11 亿元（2024 年 0.25 亿元）；（3）资产减值损失 -6.4 亿元。2026Q1，公司实现收入 6.06 亿元，同比 -42.8%；归母净利润 6.27 亿元，同比 -9.4%。
销售积极去化，2025 年销售金额同比增长
公司房地产业务坚持稳步退出的策略，通过以价换量、精准营销、房票安置等措施推动去化，2025 年销售面积 8.4 万方，销售金额 13.6 亿元，同比分别 +348%、+119%。公司 2025 年实现销售结转收入 20.7 亿元（其中商品房 18.7 亿元），同比 +271%，结转毛利率同比 -6.2pct 至 16.4%。公司 2026 年计划竣工 13.4 万方，同比 -17.6%；截至 2025 年末，公司在售商品房项目 7 个，均位于南京，未售面积 28.5 万方，待结转面积 7.0 万方。
战略投资与科创投资双轮驱动，融资成本继续下降
公司股权投资业务坚持战略投资与科创投资双轮驱动，2025 年出资 16.84 亿元增持南京银行股份，增持后持股约 9.99%；聚焦生物医药、半导体新材料等科创领域，新增或追加投资同心医疗、昆仑太科、核素同创、瑞初医药等 4 个项目，完成绍兴闰康、天易合芯等股权退出工作。截至年末，公司资产负债率为 47.65%，有息负债 105.7 亿元，年内平均融资成本为 2.44%，同比 -28BP。
风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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