开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富 2026 一季报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长》，给予东方财富买入评级。
东方财富 ( 300059 )
市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长
2026Q1 公司营总收 / 归母净利润为 50.3/37.4 亿元，同比 +44%/+38%，业绩符合我们预期。经纪、利息净收入和基金代销同比高增，自营同比承压。考虑基金 beta 复苏，小幅上修 2026-2028 年归母净利润至 155/171/191（调前 151/171/190）亿元，同比 +28%/+11%/+12%，对应 EPS 为 1.0/1.1/1.2，当前股价对应 PE20.2/18.2/16.3 倍。公司 beta 属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持 " 买入 " 评级。
市场活跃驱动经纪、利息净收入同比高增，投资收益同比下降，环比增长（1）2026Q1 公司手续费及佣金净收入 29 亿元 ( 主要是证券经纪 ) ，同比 +46%，环比 +17%，预计经纪市占率承压，2026Q1 市场新开户 1204 万户，同比 +61%，市场股基 ADT 为 3.1 万亿元，环比 +28%，同比 +77%。期末客户保证金规模 1814 亿，环比 +29%，同比 +65%，规模高增。（2）2026Q1 利息净收入 11.0 亿，同比 +54%，环比 +7%，两融市占率 3.14%，环比 -0.07pct。期末融出资金 813 亿，较年初 +1%，同比 +33%。（3）2026Q1 自营投资收益 6 亿，同比 -14%，环比 +46%，年化投资收益率 2.1%（2025 年为 2.3%），期末自营投资金融资产规模 1131 亿，同比 +9%，环比 -2%。
代销收入环比增长，或受益于主动权益基金 beta 复苏
（1）2026Q1 公司营业收入 ( 主要由基金代销贡献 ) 10.6 亿，同比 +31%，环比 +7%，或受益于主动权益基金复苏。据中基协和我们测算，2026Q1 末全市场偏股 AUM8.9 万亿，较年初 -9%，其中股票型 ETF AUM2.85 万亿，较年初 -26%，主动权益 AUM6.0 万亿，较年初 +2.3%，资金从股票 ETF 净流出，净申购主动权益基金。2026Q1 新发非货 / 权益类基金 3237/1925 亿份，同比 +29%/+75%。
（2）2026Q1 销售、管理和研发费用 1.1/7.5/2.7 亿，同比 +57%/+26%/+9%，三类费用占收入 23%，同比 -3pct，费率进一步下降。
风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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