本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷
消息面上，9 月 7 日，摩尔线程 2577.45 万股首次公开发行网下配售限售股解禁上市，占总股本 5.48%。按公司 9 月 4 日的收盘价估算，解禁市值超 130 亿元。
这家国产 GPU 龙头曾以 88 天过会速度创下科创板纪录，被冠以 " 中国英伟达 " 之名，上市后市值一度突破 4400 亿元。如今 9 个月过去，公司股价较历史高点已跌超五成，市值大幅缩水。
摩尔线程股价承压并非个例。沐曦股份（688802.SH）9 月 7 日盘中股价跌超 13%，较年内股价高点回撤超四成。壁仞科技（06082.HK）今年 1 月上市后股价也出现了较大波动，最新股价较高点下跌近 40%。
前不久，作为国产 GPU" 四小龙 " 最后一家登陆资本市场的公司，燧原科技（688801.SH）以 142.18 元 / 股的发行价完成网上、网下申购，预计 9 月中旬登陆科创板。
就在国产 GPU" 四小龙 " 聚首资本市场之际，一场关于其市值是否被高估的拷问也随之而来。
摩尔线程罕见跌停
公开资料显示，摩尔线程主营业务为 GPU 及相关产品的研发、设计和销售，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘与终端产品线。
2025 年 12 月 5 日，摩尔线程登陆资本市场，发行价为 114.28 元 / 股，上市首日大涨 425.5%，收报 500.5 元 / 股。上市的第 5 个交易日，公司股价便冲上 941.08 元 / 股的历史高点，市值一度突破 4400 亿元。
9 个月后的 2026 年 9 月 7 日，摩尔线程股价跌停，最新收盘价 415.49 元 / 股较历史高点已跌超 50%，市值蒸发超 2400 亿元。
摩尔线程相关人士向时代财经表示，公司关注到当日股价波动情况。公司目前生产经营持续向好，GPU 核心技术不断迭代，" 花港 " 架构的新产品年内上市。服务 AI 大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司，AI 基础设施公司及运营商等客户。基于 S5000 的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的 S5000 推理服务，陆续上线运营。具体经营及财务情况以公司已披露及后续正式公告为准。
成立至今，摩尔线程尚未实现盈利。根据 2026 年半年报，2026 年上半年，公司实现营收 17.36 亿元，同比大幅增长 147.42%，已超 2025 年全年营收；归母净利润为亏损 1156.31 万元，亏损同比收窄 95.73%。分业务来看，摩尔线程的云端产品贡献了 16.93 亿元，占总营收的 97.5%。
摩尔线程何时扭亏颇受市场关注。据摩尔线程披露的投资者关系活动记录表，对于公司何时盈利，其回应称，" 公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响，请以公司后续披露的公告为准。"
摩尔线程招股书曾披露，公司管理层基于市场空间、产品研发、客户接洽及导入情况等，预计公司最早可于 2027 年实现合并报表盈利。该盈利包含政府补助收益，扣除该收益后，公司 2027 年处于微利状态。
值得关注的是，披露半年报同时，摩尔线程还公告拟赴港上市。
就时代财经提出的关于摩尔线程业绩表现及赴港上市等问题，截至发稿，摩尔线程尚未回复。
国产 GPU" 四小龙 " 会师资本市场
摩尔线程的跌停，将国产 GPU" 四小龙 " 重新拉回聚光灯下。
先看最晚登陆资本市场的燧原科技，公司上市在即。8 月 31 日，公司公布 IPO 发行价格为 142.18 元 / 股，预计募资 61.19 亿元，并于 9 月 2 日开启网上、网下申购，按发行价计算，其发行后市值约 612 亿元。
业绩方面，招股书显示，2023-2025 年，燧原科技营收从 3.01 亿元增至 9.90 亿元，但归母净利润分别亏损 16.65 亿元、15.10 亿元、11.64 亿元，三年累计亏损超 43 亿元，截至 2025 年末未弥补亏损达 44.41 亿元。
此外，2025 年，燧原科技超七成收入来自第一大客户腾讯，客户集中度风险不容忽视。
在港股敲钟的壁仞科技同样没逃过 " 高开低走 " 的命运。今年 6 月 26 日，公司盘中攀至历史最高点 70.75 港元 / 股，此后股价一路走低。9 月 7 日，公司报收 41.16 港元 / 股，最新市值 1067 亿元，相比最高点时已累计下跌 39.47%。
2026 年上半年，壁仞科技业绩呈 " 爆发式 " 增长，实现营收 12.36 亿元，同比增长 1997.59%，不过，归母净利润仍亏损 3.77 亿元。而在今年 7 月，壁仞科技刚完成新一轮募资，募资总额约 70 亿港元。
相比之下，沐曦股份是 " 四小龙 " 中唯一实现归母净利润扭亏为盈的公司，2026 年上半年，公司实现营收 13.24 亿元，归母净利润为 6.12 亿元。但需要注意的是，沐曦股份由交易性金融资产公允价值变动产生的收益高达 8.87 亿元，占利润总额的 105.75%，公司也在财报中表示，这笔收益 " 不具有可持续性 "。
二级市场方面，沐曦股份与摩尔线程在 2025 年 12 月先后登陆 A 股，公司上市首日暴涨 693%。2026 年 7 月 13 日，公司股价曾一度突破千元，最高达 1033 元 / 股，市值突破 4000 亿元。不过，此后公司股价出现回调。9 月 7 日，公司盘中跌超 13%，收跌 9.67%，报 570.08 元 / 股，最新市值 2281 亿元。自 7 月 13 日以来，公司股价累计下跌 41.4%。
对于国产 GPU" 四小龙 " 的估值表现，深度科技研究院院长张孝荣对时代财经表示，市场给的估值是赌远期替代逻辑，跟当前业绩的关系不大。
不可否认的是，国产 GPU 赛道仍有较大的市场空间，大模型、算力中心、政企端替代需求爆发，为国产 GPU 提供了广阔的增量市场。弗若斯特沙利文数据显示，2020-2024 年，我国 GPU 市场规模从 384.77 亿元快速增长到 1638.17 亿元，预计到 2029 年我国 GPU 市场规模将增长到 1.36 万亿元。
