国产 GPU 龙头摩尔线程 9 月 7 日遭遇上市以来最大单日冲击。约 2577 万股限售股当日解禁上市，流通股数量近乎翻倍，股价开盘即遭抛售，迅速触及 20% 跌停板，总市值跌破 2000 亿元。
当日，摩尔线程低开 4.11%，报 498 元 / 股，随后在连续竞价阶段被快速打至跌停，报 415.48 元 / 股，总市值降至 1953 亿元。公司证券业务人员回应媒体称，此次波动主要源于流通盘扩容，呼吁投资者 " 理性处理、理性看待 " 本次解禁带来的股价变化，并强调公司基本面正常。
流通股近乎翻倍，12 月还有更大压力
根据此前公告，本次解禁股份为摩尔线程首次公开发行网下配售限售股，共计 2577.451 万股，占公司总股本的 5.48%，锁定期为自上市之日起 9 个月。因 9 月 5 日为非交易日，解禁日期顺延至 9 月 7 日。
此次解禁对流通结构的冲击不容低估。解禁前，摩尔线程流通股数仅为 3022.55 万股，解禁后这一数字升至约 5600 万股，扩容幅度接近 85%。按解禁前收盘价测算，本次解禁市值超百亿元。
值得警惕的是，更大规模的解禁窗口尚在前方。
根据招股书安排，12 月 7 日，摩尔线程将迎来首发后的另一批次解禁，届时约 18590.64 万股股份将解除限售，占总股本的 39.55%，规模远超本次。
营收高增，距盈亏平衡仅一步之遥
摩尔线程 2026 年中报显示，公司上半年营业总收入 17.36 亿元，同比增长 147.42%，收入高增长与国产算力建设需求深度绑定。归母净利润亏损幅度大幅收窄 95.73% 至约 -1156 万元，距离盈亏平衡线仅一步之遥。
若剔除股份支付影响，上半年经调整净利润为 8353 万元，系公司成立以来首次实现半年度口径盈利。不过，扣非口径下公司仍亏损约 1.5 亿元，其中政府补助 8823 万元、金融资产公允价值变动及处置收益 5952 万元合计构成主要非经常性来源，主营业务的持续盈利能力尚待验证。
从行业横向对比来看，摩尔线程与壁仞科技、天数智芯、沐曦股份并称国产 GPU 四大厂商。据四家公司最新半年报，尽管营收均实现快速增长，但总体规模依然偏小，叠加巨额研发投入，主营业务实现大规模盈利仍需时日。
国产算力渗透加速，行业景气度未见拐点
此次股价剧震发生的行业背景，与基本面下行信号并不一致。
在产品层面，摩尔线程旗舰产品 MTT S5000 已进入互联网头部企业及电信运营商等关键客户，并完成对 DeepSeek-V4、智谱 GLM-5.3-Flash 等头部大模型的适配。在英伟达中国 AI 加速器市场份额降至零的背景下，国产算力需求缺口已达百万颗级别，摩尔线程被视为该赛道稀缺标的之一。
市场渗透数据亦印证行业景气。IDC 数据显示，2025 年中国 AI 加速卡市场总出货量约 400 万张，其中国产芯片合计出货约 165 万张，市场份额首次突破四成达 41%。高盛与 Bernstein Research 预测，2026 年国产 AI 芯片市占率有望首次超过 50%。
在宏观催化层面，英伟达首席执行官黄仁勋上周末公开表示，通用人工智能（AGI）已经到来，并将 OpenAI 最新推出的 GPT-6 Astra 模型视为 AI 系统演进的重要里程碑。行业人士普遍认为，AI 算力需求在新模型周期下有望持续扩张，国产 GPU 的长期赛道逻辑并未改变。
市场解读：技术性抛压还是估值重估？
综合来看，摩尔线程此次跌停更多指向解禁带来的技术性抛售压力，而非基本面的实质恶化。流通盘近翻倍扩容，短期供需失衡是核心驱动因素。
然而，12 月即将到来的更大规模解禁窗口——届时解禁量约为本次的 7 倍——意味着供给侧压力短期内难以根本消散。对于持仓投资者而言，在关注公司营收高增与减亏进程的同时，解禁节奏与流通盘结构仍是不可忽视的风险变量。
