2026 年 7 月 8 日，港股" 大模型第一股 " 智谱（02513.HK）在迎来上市后首次大规模限售股解禁的当天，股价不跌反涨，最终收涨 13.85%。盘中更是一度从大跌近 10% 逆势拉升至涨逾 18%，上演了一场罕见的 " 解禁日狂欢 "。
7 月 8 日，智谱 11 家基石投资者持有的约 2568.16 万股限售股正式解禁，占总股本约 5.76%，按前一交易日收盘价计算，解禁市值超 400 亿港元。而在此之前，智谱全市场的自由流通股仅有 1174 万股。
这本应是一场流动性 " 大逃杀 " —— 11 家基石投资者累计浮盈超过 13 倍，且在同一日获得卖出权。上午 9 点 30 分，智谱开盘报 1563 港元，低开近 3%；随后卖单涌出，股价迅速下探至 1450 港元，跌幅约 10%。
然而剧本在上午 10 点前被改写。买盘涌入，股价掉头向上，盘中一度涨近 15%，触及 1851 港元。截至收盘，智谱报收于 1818 港元附近，涨幅 13.85%，总市值超过 8000 亿港元。超 300 万股的成交量是日均水平的 1.7 倍。
二、上涨驱动：三重利好集中释放
1. 基石投资者集体 " 锁仓 "，解禁压力骤减
本轮上涨最核心的驱动力，来自解禁前夜的一场 " 无声的维稳 "。7 月 7 日晚，多家机构投资者密集表态，明确表示基于对智谱长期发展的看好，愿意继续持有公司股票。
表态机构包括 JSC International Investment Fund SPC（其背后核心国资投资人包括北京市人工智能产业投资基金、北京京能绿色能源并购投资基金、北京信息产业发展投资基金及北京中关村 ( 000931 ) 科学城三期科技成长股权投资合伙企业）、专业市场化投资机构 WT Asset Management、Optimas Capital Limited，以及智谱早期股东及基石投资人凌云光技术股份有限公司等。上述机构合计持股占本次解禁基石股数的近七成。
这一表态的分量在于：智谱的基石投资者名单中，国资背景机构占据了相当比例。它们的减持决策不仅基于财务回报，还涉及政策导向和产业协同。国家级战略资本和地方政府产业引导基金的退出节奏，往往与产业发展周期挂钩，而非与短期股价挂钩。
市场此前最大的担忧—— 400 亿港元浮盈盘集中砸向二级市场——被有效化解。当所有人都在等一场大跌，而大跌没有如期到来时，空头回补和多头上车形成共振。
2. 摩根大通上调目标价，国际投行背书
与此同时，摩根大通近日将智谱目标价由 1800 港元上调至 2000 港元，维持 " 增持 " 评级。研报认为，智谱最新推出的 GLM-5.2 已具备全球竞争力，其开放权重策略有望借助云服务商、推理平台及企业私有化部署等外部基础设施进一步扩大模型使用规模，并形成 " 更广分发—更大使用规模—更强付费转化 " 的增长路径。
摩根大通特别指出，市场已基本消化智谱年底 10 亿美元年度经常性收入（ARR）的指引，但开放权重模式所带来的规模化增长潜力仍具有尚未被充分定价的 " 期权价值 "。
3. 自研 AI 芯片传闻点燃想象空间
据 The Information 7 月 7 日报道，智谱正在评估设计自研 AI 芯片的可能性。知情人士称，随着 GLM 系列开源模型需求快速增长—— GLM-5.2 上线第一周每日 token 用量最高增长了 27 倍——加之美国出口管制使算力资源约束加剧，算力正在成为智谱更大的增长约束。
报道称，智谱近期已向部分中国芯片设计公司进行初步询问，探讨合作开发定制 AI 处理器的可能性。尽管项目仍处于早期阶段，开发周期预计超过两年，但这一消息进一步强化了市场对智谱从 " 模型公司 " 向 "AI 基础设施玩家 " 演进的想象。
三、涨跌逻辑：从 " 筹码稀缺性 " 到 " 价值重估 "
智谱股价的剧烈波动，有着清晰的底层逻辑。
极低流通盘是暴涨的 " 杠杆 " 。上市以来，智谱的自由流通盘仅占总股本的 2.67%，这在港股市场极为罕见。116.2 港元的发行价可以在五个月内被炒至 2980 港元的 52 周高点。在 2.67% 的流通盘世界里，稀缺性本身就是一种溢价。
模型突破是主升浪的 " 燃料 " 。2 月 GLM-5 上线、6 月 GLM-5.2 发布，每一次关键模型的推出都伴随着股价的剧烈拉升。GLM-5.2 在 CodeArena 编程评测中登顶全球可用模型第一，让市场认可其技术已具备全球竞争力。
竞争与估值则是回调的 " 刹车 " 。2025 年营收仅 7.24 亿元、净亏损 47.18 亿元，巅峰时期市销率超过 1300 倍，远超海外 AI 龙头。当竞争对手（如 DeepSeek 以更低价格提供接近性能的模型、腾讯发布混元 Hy3）施压时，或解禁等流动性事件临近时，高估值泡沫便面临修正压力。6 月下旬至 7 月初，智谱在解禁预期下已累计回调约 35%。
7 月 8 日的解禁，是这只股票从 " 筹码游戏 " 走向 " 价值游戏 " 的关键一跃。近七成基石投资者选择锁仓，意味着市场对其定价逻辑正在从 " 短期筹码博弈 " 转向 " 技术竞争力、生态扩张能力与长期商业化空间 " 的深度评估。
四、市场环境：港股科技板块集体爆发
智谱的大涨并非孤立事件。7 月 8 日，恒生指数涨 2.99%，恒生科技指数大涨 4.97%。阿里巴巴涨超 12%，小米涨超 9%，快手涨超 8%。
AI 大模型的密集发布是核心驱动力——美团开源了万亿参数大模型 LongCat-2.0，腾讯正式发布混元 Hy3 大模型。资金正在对港股互联网科技资产进行全面重估。智谱作为 " 大模型第一股 "，在此背景下成为资金聚焦的核心标的之一。
7 月 8 日智谱的逆势大涨，是多重因素共振的结果：基石投资者在解禁前夜的集体锁仓消除了最大的流动性隐忧；摩根大通上调目标价提供了国际投行的信心背书；自研芯片传闻点燃了 " 模型 + 芯片 " 一体化的长期想象；而港股科技板块的整体爆发则提供了外部市场的顺风。
更深层地看，这一天标志着智谱股价驱动逻辑的转折——从上市以来由极低流通盘主导的 " 筹码稀缺性溢价 "，逐步转向由技术实力、商业化路径和产业资本长期信心支撑的 " 价值重估 "。2568 万股的解禁，改变的不仅是流通盘结构，更是市场对这只股票的定价方式。
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（责任编辑：宋政 HN002）
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