瑞财经 严明会 近日，华泰证券研报表示，9 月中旬以来，全球 AI 资产表现分化加剧。整体来看，市场关注点从 " 需求确定性 " 向 " 回报弹性 " 切换，资本开支或不再是 AI 资产单一的定价锚。
配置上，短期全球利率上行压力仍是 AI 资产分母端的核心约束，随着 AI 产业趋势二阶导阶段性拐点邻近，新叙事出现前市场对分子端确定性的要求或显著上升。
当前 AI 交易或从 " 堆算力 " 的粗放贝塔，进入 " 沿瓶颈与现金流确定性选股 " 的阿尔法阶段，建议关注三季报业绩能见度较高的 PCB、服务器、液冷、电源等，继续规避纯题材和高估值品种。
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