英伟达交出一份强劲季报，高盛认为三大催化剂将推动股价持续跑赢大市。
英伟达公布的第二季度营收达 962 亿美元，超出华尔街预期。管理层随即给出 2027 日历年营收增长 70% 的全年展望，远超高盛此前预估的 55% 及市场普遍预期的 44%。受此提振，英伟达股价盘后上涨约 4%。
据追风交易台消息，高盛在最新研报中重申对英伟达的买入评级，并将 12 个月目标价从 285 美元上调至 300 美元，隐含较当前股价约 38% 的潜在总回报空间。高盛分析师 James Schneider 领衔的团队认为，2027 年营收指引与最乐观的买方预期相符，同时毛利率展望明朗化及管理层对客户财务承诺的披露，将共同为股票估值提供更坚实支撑。
英伟达第二季度整体业绩超越高盛及市场预期。营收 962 亿美元，高于高盛预估的 931 亿美元及市场预期的 924 亿美元，同比增幅达 106%。数据中心营收 890 亿美元，高于高盛预估的 865 亿美元；边缘计算营收 72 亿美元，同样超出高盛及市场预期的 65 亿美元。
盈利能力同样表现稳健。非 GAAP 毛利率 75.0%，与高盛预测持平，微高于市场预期的 74.8%；运营利润率 66.5%，小幅超出高盛及市场预期；非 GAAP 每股收益 2.22 美元，高于高盛预估的 2.12 美元及市场预期的 2.09 美元。
库存方面，第二季度库存升至 316 亿美元，环比增长 22%，库存天数为 120 天，环比增加 4 天，原因是公司提前备货以备第三季度 Rubin 产品的量产出货。应收账款环比大增 55% 至 631 亿美元，账期天数延长至 60 天，反映部分大客户采购协议付款条款有所延长。
2027 年指引大超预期，Rubin 放量贡献显著
本季度最具市场影响力的信息来自管理层对 2027 财年（日历年 2027 年）的展望。英伟达预计该财年营收增长 70%，远超高盛此前 55% 的预估及市场 44% 的一致预期。管理层同时指出，若不受供应约束，公司潜在需求增速实际超过 100%，供应瓶颈将在未来 18 个月内持续制约实际出货节奏。
高盛测算，此次指引上调意味着英伟达此前关于 Blackwell、Blackwell Ultra 及 Rubin 产品在 2025 至 2027 年累计营收达 1 万亿美元目标的基础上，再度提升约 2500 亿美元。
Rubin 产品的放量是本次指引上调的重要驱动力。管理层预计第三季度 Rubin 产品出货将贡献约 20% 的预测营收。高盛认为，上述需求展望反映出 AI 实验室、新兴云服务商（neoclouds）及主权客户等新兴客户群体的采购需求正在加速扩张，而不仅限于超大规模云厂商。
此外，英伟达 Vera CPU 独立机架也呈现强劲需求，部分受 Agent 式 AI 应用驱动。公司维持 2026 日历年 CPU 相关营收达 200 亿美元的预测，并预计 2027 年 CPU 出货增速将超过 100%。
毛利率展望明朗，高盛视为估值 " 清场事件 "
毛利率走势是本季度前市场关注度最高的议题之一。英伟达给出第三季度非 GAAP 毛利率指引为 74.0%，低于高盛及市场预期的约 74.9%，主要压力来自 HBM 内存成本上升及 Rubin 产品爬坡。
管理层进一步指出，毛利率将在第四季度触底，区间为 71% 至 72%，随后在 2027 财年回升并稳定在 72% 至 73%。这一水平低于市场此前对 2027 财年 75.1% 的预估，但高盛认为该指引总体与市场预期相符，甚至可能高于部分悲观预期。
高盛在研报中明确表示，鉴于此前市场对毛利率高度担忧，此次指引的落地有望消除最核心的不确定性，成为股价的 " 清场事件 "（clearing event）。公司同时表示已采取定价行动，以部分对冲 HBM 内存涨价带来的成本压力。
财务承诺透明化，资本回报承诺获重申
英伟达本次还对其在客户端的各类财务承诺进行了详细披露。管理层披露，公司整体财务承诺总额达 3660 亿美元，涵盖供应及产能承诺（2790 亿美元，主要为内存）、云服务协议（290 亿美元）、数据中心租赁（250 亿美元）、股权投资（250 亿美元）及资本支出（50 亿美元）。此外，与软银能源及 AI 云相关的数据中心土地、电力及基础设施担保另计 1085 亿美元。
与此同时，英伟达披露了于 8 月 10 日与金融合作伙伴宣布的 5000 亿美元融资平台，旨在以有竞争力的利率支持 AI 实验室、企业及 AI 云厂商的基础设施建设。英伟达可就特定项目提供最高 25% 的剩余价值支持机制，逐项目评估。
高盛认为，上述披露有助于投资者更清晰评估公司财务风险敞口，同时管理层重申将把逾 50% 的超额自由现金流回馈股东，即便在下行情景下亦可持续兑现。
估值与评级：上调目标价至 300 美元
基于业绩超预期及指引上调，高盛将英伟达 2027 年和 2028 年每股收益预估分别上调至 16.70 美元和 23.00 美元，平均上调幅度约 9%，主要反映更高的营收基础，部分被毛利率下修所抵消。
目标价从 285 美元上调至 300 美元，对应 30 倍市盈率（倍数不变）乘以归一化每股收益预估 10.00 美元（较此前 9.50 美元上调）。高盛同时给出牛市情景估值 424 美元（35 倍 P/E，EPS 12.10 美元）及熊市情景 175 美元（25 倍 P/E，EPS 7.00 美元）。
高盛指出，英伟达第三季度营收指引中值为 1080 亿美元，低于高盛预测的 1107 亿美元，但高于市场预期的 1046 亿美元；非 GAAP 每股收益隐含值 2.43 美元，高于市场预期的 2.32 美元。高盛认为，上述指引也表明 AI 基础设施支出环境整体稳健，对 Broadcom、AMD、Marvell、ARM 及英特尔等半导体覆盖标的构成积极信号。
