Wind 数据显示，截至今年二季度末，多只主动权益 QDII 的 A 股仓位处在较高水平。按二季度末持仓数据统计，有 12 只产品 A 股仓位超过 40%，部分产品甚至超过 50%。
其中，东方红医疗创新的 A 股仓位达到 66.37%，摩根中国世纪为 57.93%，华夏大中华企业精选、银华医疗创新、富国医药精选分别达到 56.73%、55.68% 和 51.50%，华夏新时代、摩根中国生物医药也接近五成。
值得注意的是，部分名字直接带有 " 全球 " 的 QDII，A 股仓位同样不低。万家全球成长一年持有、嘉实全球产业精选、易方达全球优质企业、嘉实全球产业升级的 A 股仓位分别达到 46.17%、43.23%、42.87% 和 42.56%。
A 股仓位超四成并非个例，基金合同如何约定？
财联社记者梳理上述产品基金合同发现，不同 QDII 对境内、境外市场的比例约束差别很大，不少产品对境外市场只设置了较低的投资下限，也因此给 A 股配置留下了较大空间。
以易方达优质精选为例，该基金合同中直接约定内地市场上市股票占股票资产的 50%-100%，香港市场为 0-50%，按这一比例，即使股票资产全部投资于内地市场，也未超出合同约定；
再如摩根中国世纪投资于中国境内市场的比例为 0-90%，香港、美国等海外市场的比例为 5%-50%；摩根中国生物医药的境外股票投资比例为股票资产的 5%-50%，华夏新时代投资境外证券市场的比例则为基金资产的 10%-90%。
部分 " 全球 " 基金同样如此。
万家全球成长一年持有规定，境外市场资产占基金资产的 20%-50%，境内市场资产占比不低于 20%；易方达全球优质企业要求境外市场股票及存托凭证占基金资产比例不低于 20%，嘉实全球产业精选要求境外股票占基金资产比例不低于 20%，嘉实全球产业升级则要求境外市场资产占基金资产比例不低于 20%。
另几只 A 股仓位较高的产品，合同约束也较为宽松。华夏大中华企业精选主要要求投资于 " 大中华企业 " 的资产不低于非现金基金资产 80%，并未要求多数资产必须配置在境外；东方红医疗创新、银华医疗创新、富国医药精选均未设置港股最低仓位。
这也与部分产品自身的投资定位有关。华夏大中华企业精选主要围绕 " 大中华企业 " 寻找投资机会，医疗、医药类 QDII 则更多按照行业筛选标的，A 股和港股均有大量可选公司，基金经理可以根据不同市场的估值和机会进行配置。
港股的统计口径则更复杂。
不同产品对港股通标的的合同归类并不完全一致。如嘉实全球产业精选将港股通标的列入 " 针对境内投资 " 的工具范围，易方达全球优质企业则将港股通股票列入 " 境外市场投资工具 "。
此外，同样是投资港股，通过 QDII 额度直接投资香港市场会占用基金公司的 QDII 额度，通过港股通买入则不占用。至于港股通持仓在基金合同中计入境内还是境外投资比例，还要看具体产品的合同约定。
有的 QDII 没有限购，A 股和港股通留下腾挪空间
这批 A 股仓位较高的 QDII，申购状态也并不一致。
Wind 数据显示，上述 12 只产品中，既有仍在正常开放申购的产品，也有暂停大额申购或设置单日申购上限的产品。近期公告显示，部分产品单日申购上限从数千元到数万元不等，也有产品目前仍未设置大额申购限制。
有受访业内人士向财联社记者表示，QDII 限购常被直接与外汇额度画等号，但对合同允许较高境内仓位的产品，两者并非一一对应。" 管理人的可用 QDII 额度偏紧时，基金仍可以在合同范围内配置更多 A 股；部分基金直接通过港股通机制投资港股，不受基金公司获批外汇额度制约。" 这类产品对新增 QDII 额度的依赖，可能低于主要投向美股等非港股海外市场的产品。
国家外汇管理局数据显示，截至 6 月末，证券基金类机构累计获批 QDII 额度为 972.80 亿美元，额度按机构而非单只产品核定。同一家基金公司旗下往往同时管理多只 QDII 产品，获批额度如何在不同产品之间使用，也会影响单只基金的申购安排。
上述受访人士称，额度也不是限购的唯一原因，基金规模、策略容量以及短期申购冲击都会影响管理人的选择。至于基金是否提高 A 股配置，仍取决于基金经理对不同市场的判断、产品策略以及申购赎回情况。
规则允许是一回事，投资者预期则是另一回事。尤其是名字带 " 全球 " 等的 QDII，如果投资者原本希望借它降低 A 股仓位，结果定期报告里四成多仍落在境内市场，最终获得的分散配置效果可能会打折扣。
这样的持仓也让部分投资者颇感意外。有基民在社交平台吐槽，买 QDII 原本就是为了增加海外配置，结果翻开定期报告，却发现四成甚至更多仓位仍在 A 股。还有投资者发现，眼看纳指一路上涨，自己买的 QDII 净值却没怎么动，原以为是基金经理没跟上行情，再看持仓才发现，买的并不全是自己想象中的海外资产。
基金没有超出合同范围，但对不少投资者来说，看到这样的持仓，难免还是会问一句：这和自己当初想买的 " 海外配置 "，是不是有点不一样？
