韩国股市 7 月遭遇历史性暴跌，约 70 万散户投资者在杠杆 ETF 爆仓中损失惨重，政府正面临空前政治压力，当局已着手评估多项市场干预工具。
Kospi 指数在本轮暴跌中接连跌破 50 日、100 日和 200 日均线，杠杆 ETF 资产规模从 6 月峰值逾 500 亿美元骤降至约 160 亿美元，跌幅近 70%。
此次危机的政治敏感性尤为突出。
韩国政府此前曾主动鼓励散户参与三星电子和 SK 海力士主导的 AI 芯片股热潮，如今散户在 48 小时内遭受巨额亏损，令当局陷入两难。
Ethos Investment Management 首席投资官 James Fletcher 表示，" 当你引导家庭入市，而他们随后在 48 小时内蒙受如此规模的损失，采取行动的政治压力便会变得极为强烈。"
杠杆 ETF 成重灾区，散户损失触目惊心
本轮暴跌的核心导火索，是 5 月推出的挂钩三星电子和 SK 海力士的杠杆 ETF 产品。这类产品设计用于放大标的股票的涨跌幅，在市场上行期吸引大批散户涌入，却在暴跌中将亏损成倍放大。
据英国《金融时报》报道，韩国投资证券（Korea Investment & Securities）披露，其 88 万名持有三星股票的客户中，近半数目前处于亏损状态；40.8 万名持有 SK 海力士的投资者中，亏损比例更高达近 70%。
摩根大通数据显示，杠杆 ETF 资产规模从 2026 年初不足 100 亿美元，急速膨胀至 6 月的逾 500 亿美元，随后在 7 月底骤降至约 160 亿美元，峰值至今跌幅接近 70%。
Pictet Asset Management 驻伦敦高级投资经理 Young Jae Lee 指出，散户大量买入杠杆 ETF 推高波动率，同时迫使外资基金大举抛售，" 对散户而言，这是一场两败俱伤的游戏。"
五大救市工具浮出水面
据彭博梳理，韩国当局目前正评估五项潜在干预手段。
国家稳市基金方面，政府已预留约 10 万亿韩元（约合 69 亿美元）用于市场动荡时期的股市稳定，该工具上一次实际动用可追溯至 2008 年金融危机。
不过，Indosuez Wealth Management 亚洲首席策略师 Francis Tan 警告，贸然动用存在道德风险，" 虽然韩国政府可以通过股市稳定基金提供定向流动性、帮助恢复信心，但这有可能扭曲市场信号。
" 国民年金公团（NPS）作为全球最大养老基金之一，通常与政府协同行动，但 Yuanta Securities Korea 股票研究主管 Choi HyunJae 认为，NPS 主动介入的可能性不大，因为其国内股票配置比例已超出战略目标上限。
卖空禁令方面，据韩联社 7 月 30 日援引知情人士报道，韩国交易所（KRX）已在内部评估暂停卖空的技术可行性及系统准备时间，同时检视将现行 30% 涨跌停板幅度收窄的可操作性。
知情人士强调，上述工作属于针对极端行情的预防性评估，并不意味着相关措施即将落地。韩国交易所随后公开否认，称未收到政府任何关于暂停卖空的要求，也未开展相关研究，并强调此类政策并非交易所能够自行决定。
Fibonacci Asset Management 首席执行官 Jung In Yun 表示，卖空禁令应被视为 " 最后手段 "，因为 " 它可能在不解决根本问题的情况下损害外资信心 "。
限制杠杆 ETF方面，部分投资者和议员呼吁将相关产品强制退市，甚至有投资者团体在国会大门前摆放花圈以示抗议。
韩国顶级市场监管机构已对相关产品的推出表示 " 遗憾 "，但强制退市目前看来可能性不大。当局已采取临时措施，包括暂停新产品上市、限制投资者持仓上限并提高交易成本。
保证金要求方面，散户大量借贷买股、价格下跌后遭强制平仓，加剧了市场波动。
Tan 表示，政府可能考虑收紧保证金要求。Choi 则建议，券商可适当放宽抵押品要求或给予短暂宽限期，以缓解机械性抛售压力，但他同时指出，此举将使券商承担更大风险并压缩保证金相关收入。
股票回购规则方面，政府还可能调整回购规定，鼓励已宣布回购计划且认为股价被低估的企业加快购股节奏。现行规则对企业单次回购规模设有上限，且须按预先披露的时间表分散执行。
政治压力倒逼救市，道德风险争议犹存
分析人士普遍认为，鉴于政府此前主动鼓励散户参与 AI 和存储芯片热潮，当局最终出手干预的概率正在上升。
James Fletcher 表示，" 对于一个积极鼓励散户入市的政府而言，这是一股强劲的逆风。"
目前，Kospi 隔夜一度下跌 5.5%，尽管三星电子公布强劲盈利，最终仍收跌约 1%，显示市场信心尚未企稳。值得关注的是，随着抛售持续和监管趋严，杠杆 ETF 的新增资金流入已明显放缓甚至出现逆转，这在一定程度上降低了杠杆进一步放大跌幅的风险，但分析人士提醒，市场波动性仍不容忽视。
如何在稳定市场与避免道德风险之间寻求平衡，将是韩国当局在政治压力与市场逻辑之间必须作出的艰难抉择。
