文 | 产联社
一只猴子撑起了一家上市公司的百亿市值。
7 月 14 日晚间，昭衍新药交出了一份炸裂的成绩单：
上半年预计实现营业收入 6.69 亿元到 7.39 亿元，同比微增 0% 到 10.5%；但归母净利润达到了 6 亿元到 9 亿元，同比增长高达 885% 到 1377%。
次日开盘，昭衍新药 A 股直接涨停，报 50.62 元 / 股，创下自 2022 年 9 月以来的新高；港股更是盘中暴涨近 30%，最终收涨 23.78%。
在随后的几个交易日里，公司股价继续冲高，5 天内拿下 3 个涨停板，截至 7 月 17 日收盘，昭衍新药报 47.93 元 / 股，下跌 9.99%。
昭衍新药是 A 股赫赫有名的 " 猴茅 "，是国内布局实验猴最早、储备规模最大的 CRO 安评龙头，也是国内少数同时集齐 NMPA、FDA、OECD、PMDA、MFDS 五张 GLP 资质认证的服务商。公司自有食蟹猴存栏超过 5 万只，其中 90% 为自养繁育，在实验猴一猴难求的当下，谁手里有猴，谁就握住了话语权。
营收微增，利润却翻了 13 倍
昭衍新药的核心业务是药物非临床研究服务，简单来说就是帮药企做 " 临床前安全性评价 "，确认新药在动物身上是否安全有效，然后再进入人体试验阶段。除此之外，公司也从事实验猴的繁殖和销售，既保障自身研发需求，也供应相关行业所需。
乍看昭衍新药的业绩预告，确实令人咋舌。
但仔细拆解就会发现一个耐人寻味的现象：公司的营业收入上半年预计在 6.69 亿到 7.39 亿之间，同比增幅仅 0% 到 10.5%，其实没怎么涨。
也就是说实验猴才是昭衍新药利润暴增的源头。
中国政府采购网中标情况显示，6 月每只食蟹猴折合 17.8 万元，与今年 3 月的价格相比，价格上涨了 35%。而在去年 10 月，食蟹猴成交价仅为 8.8 万元每只。
昭衍新药在业绩预告中表示，今年上半年生物资产公允价值变动贡献的净利润约 7.03 亿元到 7.77 亿元，去年同期，公司生物资产公允价值变动贡献净利润 8785.41 万元，据此计算，同比增长了 698.86%-782.95%。
此外，实验室服务及其他业务净利润约 -1.4 亿元到 6497.36 万元，去年同期该业务板块净亏损 6480.19 万元。
实验猴为什么会这么贵？这要从供给和需求两头说起。
供给端的问题最为棘手。
食蟹猴从离乳到能进实验室，需要养上六七年。母猴 4 岁才达到性成熟，一年只生一胎，基本是单胎。这意味着几乎没有产能弹性。
雪上加霜的是，前几年猴价处在高位时，不少猴场为了赚快钱，把大量适龄种猴也当商品猴卖掉了，导致现在繁殖种猴数量锐减，种群老龄化问题加剧。虽然 2026 年上半年放开了约 5000 只进口，但跟巨大的需求比起来，不过是杯水车薪。
需求端也同样凶猛。
浙商证券研报显示，2024 年中国实验猴本土存栏约 22 万只，年出栏量仅 3 万只左右，而全行业年需求量已突破 4 万只，存在近万只的稳定缺口。更严峻的是，2026-2028 年国内实验猴需求量分别为 4.5 万、4.8 万、5 万只，供需缺口预计扩大至 1.5 万至 2 万只。
正是这种极端的供需结构，将实验猴推上了 " 天价 " 神坛，也让提前重仓布局的昭衍新药成为了最大赢家。
A 股最会 " 养猴 " 的夫妇
昭衍新药的创始人是周志文、冯宇霞夫妇。
上世纪 90 年代初，二人从毕业于解放军军事医学院。毕业后二人均从事了一段时间的医学研究工作。
1993 年，周志文先辞去工作，下海担任一家药店的经理。当时，中国的新药临床前评价市场几乎被国外机构垄断，本土企业几乎是一片空白。
周志文夫妇敏锐地发现了这个市场空隙。1995 年，冯宇霞也辞掉了工作，两人一起创办了北京昭衍新药研究开发中心，就此踏上了创业之路。
2002 年，夫妇俩又创办了舒泰神，主攻生物制药研发与生产，进一步扩大了医药版图。2011 年，舒泰神率先登陆创业板；2017 年，昭衍新药在上交所主板上市，2021 年又成功登陆港股，实现了 A+H 两地上市。
手握两家上市公司，周志文夫妇以 195 亿元的财富位列 2025 年胡润百富榜第 320 位。
2022 年 4 月猴价逼近顶峰，昭衍新药斥资约 18.05 亿元先进，收购了广西玮美生物和云南英茂生物两家猴场，这两家公司的核心资产是近 2 万只恒河猴、食蟹猴等实验灵长类动物。这笔收购溢价程度相当高，两家标的账面净资产合计仅 2.01 亿元，评估增值率分别高达 553% 和 1075%。
这次大手笔收购的时机选择堪称精妙。虽然收购后猴价一度经历剧烈震荡，但到了 2026 年，随着实验猴价格重返 20 万元高位，这笔投资的价值被充分释放。
财报数据显示，目前，周志文夫妇共持有昭衍新药 30.28% 的股权，以公司最新股价估算，其最新持股市值达 114 亿元。此外，他们通过直接和间接方式合计持有舒泰神约 34.52% 的股份，市值约 43 亿元。
在分工上，冯宇霞坐镇昭衍新药担任董事长，周志文则担任舒泰神董事长，两家公司还有上下游业务往来。这对夫妇用三十年时间，完成了从军医校友到 A 股 " 养猴大王 " 的华丽转身。
靠猴子撑起的利润，能持续多久？
然而，昭衍新药这份光鲜业绩的背后，也藏着不少隐忧。
2021 年，昭衍新药发布会计政策变更公告，将实验猴的后续计量方式从成本法切换为公允价值法。也就是说，以前只有把猴子卖出去才能确认收益，现在只要猴子涨价了，账面利润就能跟着涨。这种模式下，不需要卖出一只猴子，公司账上就能凭空产生利润。
然而，一旦猴价下降，这些账面利润就会变成巨额的资产减值损失。
2023 年猴价暴跌，昭衍新药就因为生物资产公允价值变动净亏损了 2.67 亿元，导致当年归母净利润同比暴跌 63.04%。2024 年，猴价持续低迷，归母净利润进一步缩水到 0.74 亿元。直到 2025 年猴价触底反弹，从年中的 9 万元回升至年末 10 万元以上，公司利润才有所回升。
再看主业，情况也不乐观。
剔除猴价波动的影响后，昭衍新药的实验室服务主业在 2025 年实际净亏损 1.64 亿元，同比下滑幅度超过 219%。
据公司历年财报，公司临床研究服务毛利率已连续八年下行，2021 年之前，毛利率基本稳定在 50% 以上的高位，2023 年跌破 45%，2024 年下滑至不足 30%，到 2025 年仅剩 21.01%，较巅峰期近乎腰斩。2026 年上半年，实验室主业预计仍亏损 1.42 亿元到盈利 6500 万元。
与此同时，2026 年 3 月，公司原始股东顾晓磊、顾美芳宣布 " 清仓式 " 减持，累计套现约 6.3 亿元。而在 2022 年猴价和股价双双处于高位时，公司董事长冯宇霞、实控人周志文、副董事长左从林以及上述股东，一年内累计套现超过 18 亿元。
不过，从短期来看，这轮猴价上涨才刚到中场。供给端繁殖周期长达六七年，未来两三年产能根本补不上，而创新药出海的势头还在加速。手握食蟹猴的昭衍新药，至少在这一两个财报季里，仍会是那个 " 赢麻了 " 的主角。
一只猴子 20 万，撑起了昭衍新药近 400 亿的市值，也造就了创始人夫妇超百亿的身家。但撑起公司利润的不是技术壁垒，也不是服务能力，而是猴子涨价带来的资产重估。
昭衍新药用三十年时间囤积了数万只猴子，却至今未能让主业摆脱亏损的泥潭。当这场由供需缺口驱动的市场逐渐降温，资本市场还会为 " 猴王 " 的故事买单吗？
参考资料：
《" 猴哥 " 身价飙至 20 万！这家公司靠猴子 " 躺赚 "，香蕉股、峨眉山也跟着 " 蹭饭 "》，时报财经；
《靠 " 猴子 " 躺赢？昭衍新药市值究竟靠什么支撑？》，市值在线；
《站在猴里？300 亿 " 猴茅 " 巨头炸板，5 天飙涨近 40%》，21 世纪经济报道；
《A 股 " 猴王 " 涨停又炸板！一只猴子 20 万，有机构预测缺口达 2 万只》，华夏时报；
《实验猴涨到 20 万一只，爱囤猴的昭衍新药赢麻了》，时代财经；
《实验猴身价暴涨，昭衍新药业绩大增》，财联社；
《200 亿 " 猴茅 " 创新药巨头跌停，股东清仓式减持离场》，21 世纪经济报道；
《379 亿市值背后：昭衍新药的猴价泡沫与主业真相》，钛媒体；
《实验猴市价涨到 20 万，A 股 " 猴茅 " 业绩暴增 1377%》，21 世纪经济报道；
《实验猴价格大涨，A 股 " 猴茅 " 业绩暴增》，第一财经。
