瑞银预计，超大规模云服务商的资本支出今年将飙升 76% 至 6730 亿美元，但明年的增速将放缓至 25%，而到了 2028 年，增速将进一步降至仅 6%。
在以自身现金流为早期的 AI 建设提供资金后，超大规模云服务商正越来越多地转向外部融资，今年，企业债市场吸收了数百亿美元的大型科技公司债券。
然而，阿波罗全球管理公司首席经济学家 Torsten Slok 指出，这些债券的认购倍数已从今年 2 月的近 5 倍降至 7 月的 2 倍以下。
业内指出，美国本土对数据中心建设日益高涨的反对声浪，也可能阻碍支出增长。
如今摆在投资者面前的问题是：如果 AI 支出的绝对规模依然强劲，但其增速已无法支撑此前计入 AI 基础设施交易中的高预期，资产配置又该如何调整？
费城半导体指数（.SOX）在过去一年中实现翻倍，尽管近期较 6 月高点下跌了近 18%。相比之下，标普 500 等权重指数（.EWGSPC）仅上涨了 11%，而缺乏算力硬件龙头的欧洲斯托克 600 指数（.STOXX）也仅上涨了 8%。
基金股票评级机构晨星（Morningstar）的数据显示，截至 5 月份，聚焦芯片领域的基金创纪录地吸引了 100 亿美元的净流入。
是买是空，各执一词
欧洲资管公司 Edmond de Rothschild Asset Management 全球股票组合经理 Alexis Bossard 表示：
" 一旦停止扩大资本支出，云巨头们绝对是松了一口气，但对半导体行业来说则是负面信号。"
美股量化投研机构 Empirical Research 指出，超大规模云服务商趋于温和的资本支出增速，与半导体及其他 AI 基础设施供应商高企的营收预期之间，正出现越来越明显的错配。该机构表示：
"要么云巨头的资本支出轨迹再次被上调，要么计入其供应商预期中的营收增长必须从其他地方实现。"
瑞士资管机构 LFG+ZEST 的首席投资官 Alberto Conca 表示已大幅削减了存储芯片和设备制造厂商的头寸，同时建仓超大规模云服务商和医疗保健股，并购买了部分半导体个股的看跌期权。
德意志资产管理集团 DWS 高级投资组合经理 Madeleine Ronner 则预计，超大规模云服务商在财报季的表态仍将支持进一步投资。
" 如果情况不是这样，那才叫人意外，" 她说道。她同时指出，买方的 2027 年支出预测仍显著高于卖方分析师的普遍预期。
在经历了一轮大涨后，DWS 已经对半导体股票进行了部分获利了结，但目前仍维持超配，且旗下部分基金在股价回落后加仓了工业和电力设备股。
资产管理公司富达投资 ( Fidelity Investments ) 全球宏观主管 Jurrien Timmer 表示，市场对算力的需求依然强劲，近期的震荡可能只是又一次洗牌。他还指出，在 20 世纪 90 年代末的互联网热潮中，领涨股也曾多次经历 20% 至 30% 的跌幅，随后才重拾涨势。
即便如此，他依然认为投资者应当分散风险。他指出，随着时间的推移，AI 应用落地的受益者（如金融股）将与 AI 基础设施建设的受益者同样重要。蒂默总结道：
" 我既想参与这场繁荣，但也想在繁荣过头时保护好自己。"
