文 | 新能源产业家
英伟达又给 A 股点了一把火。
6 月 21 日，英伟达在官方博客里详细拆解了 Vera Rubin 平台的散热方案。
一句话总结：这是全球第一个100% 全液冷的 AI 计算平台，系统里没有一颗风扇，冷却液温度最高 45 ℃，介质是 75% 水加 25% 丙二醇。
这套方案被写进了 NVIDIA DSX AI Factory 参考设计，NVIDIA 已称 Vera Rubin 进入 full production，产业链普遍预期下半年进入出货阶段。
A 股为什么反应这么大？因为英伟达这次算是明确告诉所有云厂商和数据中心运营商，你想用 Rubin，就必须上液冷，没有第二条路。
过去液冷是 " 加分项 "，现在变成了 " 入场券 "。这个性质变了，产业链的定价逻辑也跟着变了。
那问题来了：这条产业链上，到底谁能吃到肉？
01 机会不只是冷板
液冷板块在 A 股不算新概念。2024 年就有过一轮炒作，但那时候更多是 " 概念炒预期 "。
这一轮不一样，Rubin 量产在即，技术路线落地，政策端也在跟进，国家四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》后，多地在执行细则中均对新建大型 AI 智算中心的液冷配套率提出了硬性刚性指标，传统风冷在严苛的 PUE 红线面前空间被严重压缩。
CDU 和系统温控是最容易被市场理解的主线。
英维克是这个环节最受关注的公司，也是英伟达 NPN Tier 1 认证中唯一的中国大陆企业。从冷板到快接头到 Manifold 到 CDU 再到整机柜，英维克把自己包装成 " 全链条液冷解决商 "。
它的在手订单约 80-90 亿元，主要来自英伟达、谷歌等海外大客户。但英维克同时也是这轮行情里争议最大的标的，后面细说。
同一赛道里还有冰轮环境、申菱环境、高澜股份、同飞股份和曙光数创。冰轮环境 Q1 营收增长 18%、归母净利增长 25%，业绩兑现情况在板块里算扎实的。
泵阀和换热是容易被忽视的 " 迁移型 " 机会。
液冷系统里，CDU 约占系统价值量的 30%-40%，而泵是 CDU 的核心。全液冷之后，泵的功率等级、可靠性和冗余设计要求都在提高。
飞龙股份从汽车水泵、新能源车电子水泵切入数据中心液冷，产品包括电子水泵、温控阀和集成模块，已经进入英维克、申菱环境、高澜股份、台达等客户体系。
大元泵业的屏蔽液冷泵在储能领域已经批量发货，数据中心大功率泵正在与客户联合迭代，2025 年液冷温控业务营收 1.56 亿元，同比增长超过 60%。
管路和连接件的门槛比外界想象的高。
全液冷架构下，一个 Rubin 机柜的快接头用量高达 200-300 个，防泄漏、耐压、阻燃、抗疲劳都是硬指标。
川环科技的故事在 A 股很有代表性：原来做汽车和摩托车橡塑软管，现在把管路能力迁移到储能热管理和 AI 算力液冷。
6 月 25 日，川环科技公告中标 ZJ 客户 20 万米液冷管路订单，同时在储能领域拿下头部电池客户项目。它的产品已经进入CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达等供应商体系，处于批量供货阶段。
Manifold 和快接头是离英伟达供应链最近的环节。目前 A 股里有一个已经被公开确认进入 Rubin 供应链的标的：领益智造控股子公司立敏达（Readore）。
过去市场看液冷，看的是几个零部件。到了 Rubin 这一代，液冷更像一套 " 水路系统 "：冷板贴近热源吸热，Manifold 把冷却液分流到各个设备，快接头保证带压插拔不漏液，CDU 负责循环调度和换热，泵驱动整套流体运转，管路把所有环节串起来。
谁能做系统交付，谁就站在更高的位置。
02 行情跑在业绩前面
Rubin 的技术路线已经落地了，但中国液冷产业链的交付能力还没有跟上来。
英维克是目前国内液冷板块订单能见度最高的公司，在手订单约80-90 亿元，英伟达 NPN Tier 1 认证、谷歌 TPU 液冷 CDU 主供的标签都很硬。
但它 2026 年 Q1 的一季报暴露了一个产业现实：营收 11.75 亿元增长了 26%，归母净利润只有 866 万元，同比下降 82%。
利润去哪了？扩产融资的利息支出、泰国和美国工厂的爬坡成本、国内项目结算周期拉长导致的坏账计提，全部挤在一个季度里集中释放。英维克自己在分析师会上也承认，Q1 订单充沛，但未能实现更高的发货和收入确认。
这不是英维克一家的问题，是整个国内液冷产业链的共性困境：订单拿到了，产能建起来了，但从 " 出货 " 到 " 客户验收确认收入 " 之间，横着一段很长的工程交付周期。
液冷系统涉及冷板、CDU、歧管、快接头等多个核心组件，每个环节要求数年零泄漏可靠性，大型 AI 数据中心的联调、测试、运维验证都不是几周能走完的流程。
对比海外，差距更明显。
维谛 2025 年 Q4 有机订单暴增 252%，在手订单 150 亿美元，交付周期已经从 6-9 个月拉长到 12-18 个月。
它的业绩爆发说明全球液冷需求已经到了 "供不应求" 的阶段，但同时也说明，能真正吃下这些订单的，是在电力、制冷、液冷全链路耕了多年的系统集成商。国内厂商目前更多处在 " 送样 - 认证 - 小批量验证 " 的阶段，离规模化交付还有距离。
另一个容易被忽略的产业瓶颈是国内高端芯片供应受限。
国内液冷应用场景能否快速放量，很大程度上取决于高性能 AI 芯片的进入节奏。
21 世纪经济报道引述业内人士的判断：国内液冷市场的规模化放量，短期内仍缺乏足够的需求牵引。中国液冷服务器渗透率 2025 年约 20%，预计 2026 年升至 37%，增长确定但速度不会像海外那样陡峭。
所以，看这一轮液冷产业机会，至少要区分三层：
第一层是真正拿到海外头部客户认证并开始批量交付的公司，立敏达进入 Rubin Manifold 生态、英维克拿到谷歌 CDU 主供属于这一层；
第二层是已经完成送样和小批量验证、等待放量的公司，川环科技的管路、飞龙股份的液冷泵处于这个位置；
第三层是有技术储备但还没有订单验证的公司，这一层的不确定性最大。
产业链的真正分化，会在未来三到四个季度的交付数据里见分晓。
03 结语
过去，市场看 AI 基础设施，先看 GPU，再看光模块、PCB 和电源。
现在，水怎么流、热怎么带走、接口会不会漏，也开始决定一座 AI 工厂能不能跑起来。
2026 年全球液冷市场规模预计突破 165 亿美元，中国市场 700-800 亿元，占全球比重超过 60%。
对 A 股来说，" 液冷概念 " 四个字值不了多少钱，真正值钱的是谁能把制造能力变成 AI 数据中心的交付能力。Rubin 烧热是一条正在被重新定价的中国液冷产业链。
