蓝鲸新闻 6 月 25 日讯（记者 王晓楠）2026 年 6 月的资本市场，返利科技（600228.SH）上演了一出令人目不暇接的 " 帽子戏法 "。6 月 9 日，公司刚刚摘下戴了一年多的 *ST 帽子；仅 7 天后的 6 月 17 日，便宣布停牌筹划控制权变更；6 月 24 日晚间，控股权变更方案正式落定，安徽繁枫智能装备有限公司以 5.5 亿元受让 16% 股份，成为新任控股股东，实控人由葛永昌变更为苗润财。
从借壳上市时的风光无限，到业绩连年下滑濒临退市，再到闪电 " 卖壳 "，返利科技这六年走过了怎样的跌宕起伏？而主营真空镀膜设备的新东家，又能给这个互联网导购平台带来多少新生机？
返利科技自 2026 年 6 月 9 日正式 " 摘帽脱星 " 以来，股价经历了一轮强劲的上涨行情，截至 6 月 25 日复牌，当月累计涨幅已达约 45.75%。
闪电易主，摘帽脱星七日即 " 改姓 "
返利科技的控制权变更之快，在 A 股市场并不多见。
6 月 5 日，*ST 返利公告称，上交所已同意撤销公司股票退市风险警示。6 月 9 日，公司正式复牌，证券简称由 "*ST 返利 " 变更为 " 返利科技 "，日涨跌幅限制由 5% 恢复至 10%。
然而，退市警报刚刚解除，控制权变更的大戏便已拉开帷幕。6 月 16 日，返利科技股价涨停，报收 8.92 元 / 股。当晚，公司公告称正在筹划可能导致控制权变更的股份协议转让事宜。6 月 17 日起，公司股票停牌。从摘帽脱星到筹划易主，累计仅 7 个交易日。
6 月 24 日晚间，交易方案正式出炉。控股股东上海享锐及一致行动人上海鹄睿，向安徽繁枫智能装备有限公司（以下简称 " 繁枫智能 "）协议转让合计 6666.6 万股，占公司总股本 16%，交易总价 5.5 亿元，每股转让价 8.25 元。交易完成后，繁枫智能成为控股股东，苗润财成为新任实控人。原实控人葛永昌、隗元元等相关主体的一致行动关系同步解除，上海享锐、上海鹄睿剩余持股分别降至 2.86% 和 1.98%。
为何如此着急的易主，蓝鲸新闻以投资者身份致电返利科技，公司表示该事项从筹划到做完，其实节奏还算比较快，但双方需求、意愿都比较契合，所以合理性还是有的。
那么，这位 " 接盘者 " 是何来头？公开信息显示，2008 年，苗润财在上海创立了上海繁枫真空科技有限公司；2018 年，苗润财返乡创业，成立蒙城繁枫真空科技有限公司，投资建设繁枫真空产业园。
根据公告，繁枫智能由苗润财持股 56.82% 实现控制，主营真空镀膜设备、熔喷棉整机设备生产与进出口。财务数据显示，2023 年 -2025 年，繁枫智能实现营业收入分别为 1.91 亿元、4.12 亿元和 8.44 亿元，净利润分别为 -1509.84 万元、8031.17 万元和 1.75 亿元，2025 年营收均较 2024 年大幅增长；截至 2025 年末，繁枫智能总资产 8.55 亿元，净资产 2.86 亿元。
不过，这笔收购并非没有风险。繁枫智能本次收购资金由自有资金与自筹资金组成，自有资金不低于 2.8 亿元，已获得浦发银行并购贷款意向函，但公告提示尚不能排除受让方可能无法及时筹措足够资金的风险。
那繁枫智能为何 " 借钱 " 也要拿下返利科技的控制权，其在公告中表示，基于对公司内在价值的认可，协议转让完成后，将致力于优化上市公司管理及资源配置，促进其健康稳定发展，提高上市公司的资产质量。
不过，返利科技的新东家也做出了多重承诺，除通过行使股东权利和在上市公司任职履行正常职务所需之外，不对上市公司的业务活动进行干预；受让股份过户后 60 个月内不得对外转让，36 个月内不质押；获取控制权后 36 个月内不向上市公司注入自身关联资产，12 个月内维持返利科技原有主营业务不变，短期内无资产并购、出售置换计划。
这意味着，至少在短期内，返利科技仍将以持续亏损的互联网导购业务为主业，新实控人的资产暂时难以注入上市公司。
蓝鲸新闻致电繁枫智能天眼查上披露的联系方式，其工作人员对蓝鲸新闻表示，监管有要求不能直接注入资产，三年后可能会注入，既然我们拿下了控制权，不会让其随便退市的，不然投资就难以收回了，长期持有三年后，公司股票还会涨。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸新闻表示，新实控人繁枫智能及苗润财的承诺并非自愿的 " 慷慨 "，而是监管规则下的必然选择。繁枫智能主营真空镀膜机及智能装备业务，与返利科技的互联网导购业务毫无协同性。若其试图注入自身资产，几乎必然触发借壳红线。因此，36 个月不注入资产的承诺，既是规避借壳监管的合规安排，也反映出新实控人暂无优质资产可注入、或不愿接受 IPO 级审核的现实。
六年沉浮，从借壳高光到退市边缘
返利科技走到 " 卖壳 " 这一步，根源在于其主营业务的持续恶化。
2020 年借壳上市之初，返利网顶着 " 省钱概念第一股 " 的光环登陆 A 股。然而，光鲜的叙事未能掩盖业绩的持续滑坡。早在借壳之前，返利网营收已呈逐年下滑态势；借壳上市后的 2020 年归母净利润达到 1.37 亿元的阶段性高点后，便一路下行。
2023 年，返利科技实现营收 3.02 亿元，同比大幅下滑 40.77%；归母净利润 2543.52 万元，同比下降 62.61%。2024 年情况进一步恶化，公司经审计的净利润为负，且扣除无关业务后的营业收入低于 3 亿元，触发了退市风险警示。2025 年 4 月 28 日起，返利科技被正式实施 *ST。
为了 " 保壳 "，公司付出了巨大努力。2025 年全年，返利科技实现营业收入 5.53 亿元，同比增长 126.76%。其中第四季度单季营收达 2.37 亿元，同比增长 364.8%，占全年营收比例高达 42.95%。主营业务收入达到 4.86 亿元，成功跨越了 3 亿元的退市红线，这才有了 6 月 9 日的摘帽脱星。
但营收的 " 爆发式增长 " 并未带来利润的改善。 2025 年，返利科技归母净利润亏损 6332.78 万元，而上年同期仅亏损 1166.89 万元；扣非净利润亏损 4976.14 万元。公司坦言，电商格局变动、流量竞争加剧、消费市场阶段性调整、渠道成本增加、投放平台政策变动等因素均对生产经营产生了严重影响。
进入 2026 年，返利科技一季度营收继续保持高增长，实现 1.42 亿元，同比增长 164.97%，但归母净利润仍亏损 1402.2 万元。营收猛增而持续亏损，这种 " 增收不增利 " 的尴尬局面，恰恰折射出返利科技主营业务的深层困境。
从业务结构看，返利科技的业务由在线导购、广告推广和平台技术服务构成，2025 年导购服务收入占主营收入的 47.35%，广告推广收入占比 34.24%。在流量红利消退、电商格局剧变的时代，单纯的导购模式已难以支撑盈利预期。第四季度营收的集中放量，也被市场质疑是否存在突击确认收入的情形，上交所也在年报问询函中曾要求公司就此做出说明。
返利科技在年报问询函中回复，主要原因系占比超过公司全年总收入 80% 的导购业务和广告业务的收入均在第四季度大幅提升。
并购达人创始人鲁宏对蓝鲸新闻表示，因无法快速装入繁枫智能的自有资产，只能靠原有导购业务降本增效，或收购第三方非关联资产做双主业，但公司持续亏损、现金流有限，业绩反转难度大。
对于返利科技而言，摘帽脱星只是摆脱了退市的燃眉之急，真正的挑战才刚刚开始。新东家苗润财虽然手握真空镀膜设备资产，但 36 个月内不注入的承诺，意味着返利科技短期内仍需依靠互联网导购这个持续亏损的 " 老本行 "。而对于苗润财和繁枫智能来说，5.5 亿元拿下的这个上市平台，究竟会成为产业整合的跳板，还是一个需要耐心消化的 " 烫手山芋 "，答案只能交给时间来揭晓。
