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《五家券商现身长鑫股东名单，数百亿浮盈带动座次洗牌，再造一个半 " 招商证券 "》
中挖掘出招商证券、华安证券、中信建投、中金公司、方正证券五家券商通过早期股权投资，早已埋伏在长鑫科技的股东名单中。
随着市场关注度越来越高，未被挖掘出来的几家券商股东纷纷主动披露持股情况，" 隐藏玩家 " 浮出水面。财联社梳理发现，除了上述五家之外，国元证券、国泰海通、广发证券同样通过股权投资，成功搭上了这趟财富列车。
至此，潜伏在长鑫科技背后的券商股东已扩容至八家。若以长鑫科技上市后 3 万亿市值估算，这八家券商合计持有的市值将逼近 460 亿元。
这不仅仅是一笔财务投资的胜利，市场更兴奋的是，券商的 " 科创属性 " 的显露，并且正带动券商价值重估。正如国泰海通刘欣琦团队的观点，科创投资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。
八家券商持股图谱全曝光
招商证券凭借天使轮投资者的先发优势，毫无悬念地成为这轮盛宴的最大赢家。通过子公司招证投资和招商致远资本的投资，招商证券合计间接持有长鑫科技约 5.05 亿股，发行前持股比例约 0.84%。
华安证券，这家在传统业务上并不算行业顶流的中型券商，在股权投资上却展现出惊人的魄力。通过华安嘉业以及参股的集成电路基金，华安证券合计持有约 2.64 亿股，持股比例约 0.44%。
中信建投的角色则有些特殊。除了通过全资子公司中信建投投资持有约 8896 万股（持股比例约 0.15%）之外，它还身兼长鑫科技的保荐机构。这意味着在 IPO 的战略配售环节，中信建投还必须以自有资金进行跟投。
方正证券子公司方正和生管理的和壮高新持有长鑫 7662.86 万股，方正持有该基金份额 19.96%。方正证券通过鑫芯励润投资长鑫科技，和壮高新持有鑫芯励润 21.09% 的份额，鑫芯励润持有长鑫 63977.53 万股。穿透后，方正合计持有长鑫科技 4222.7 万股。
同样作为保荐机构之一的中金公司，通过全资子公司中金资本运营和中金资本间接持有长鑫科技合计约 8.1 万股，持股比例仅为 0.00077%。
在第一批券商股东被挖掘出来后，一些券商选择在投资者互动平台上主动回应间接持股长鑫科技的情况。
国泰海通表示，子公司海通开元投资管理的海通徽银股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 目前持有长鑫科技 28.562.97 万股，海通开元投资持有合肥市海通徽银股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 20% 的份额。穿透后国泰海通间接持有长鑫科技 5712.59 万股。
国元证券表示，公司通过国元股权、国元创新等主体间接参与了长鑫科技的投资。
此外，记者还了解到，广发证券也没有缺席这场资本盛宴。广发证券通过广州信德参与了长鑫科技的投资，广州信德直接持有长鑫科技 16765.02 万股，而广发证券大约持有广州信德 36.83% 的份额。穿透计算之后，广发证券大致持有长鑫科技 6174.56 万股
至此，这几家券商在长鑫科技中的持股版图已基本清晰。按照发行前持股比例从高到低排列：
招商证券（持股约 50487.16 万股）：发行前持股比例约 0.84%，发行后摊薄至约 0.76%。
华安证券（持股约 26390.86 万股）：发行前约 0.44%，发行后约 0.40%。
中信建投（持股 8896 万股）：发行前约 0.15%，发行后约 0.13%。
广发证券（持股约 6174.56 万股）：发行前约 0.10%，发行后约 0.09%。
国泰海通（持股约 5712.59 万股）：发行前约 0.095%，发行后约 0.085%。
方正证券（持股约 4,23.01 万股）：发行前约 0.07%，发行后约 0.06%。
中金公司（持股约 8.1 万股）：发行前约 0.0001345%，发行后约 0.0001211%。
若按上市后 3 万亿市值估算，招商证券持股市值约 226.49 亿元，华安证券约 118.39 亿元，中信建投约 39.91 亿元，广发证券约 27.70 亿元，国泰海通约 25.63 亿元，方正证券约 18.94 亿元，中金公司仅约 363 万元。
跟投机制催生额外浮盈
值得单独拎出来分析的是中信建投和中金公司。这两家券商不仅是长鑫科技的间接股东，还共同担任着 IPO 保荐机构的角色。
按照科创板的制度设计，保荐机构须在 IPO 发行阶段的战略配售环节中以自有资金进行跟投。具体规则是：对于发行规模在 50 亿元以上的项目，跟投比例为 2%，但金额上限为 10 亿元，锁定期为 24 个月。以长鑫科技预计的发行体量来看，几乎必然触发 2% 的跟投比例上限，最多跟投 10 亿元。
若按长鑫科技上市后 3 万亿市值粗略测算，这 2% 的跟投部分所对应的市值将达到约 160 亿元。
当然，保荐机构的跟投成本是按发行价计算的，而上市后的市值存在较大不确定性，但以长鑫科技在存储芯片领域的龙头地位以及当前一级市场的热度来看，上市后股价大幅上涨的概率极高。换言之，中信建投和中金公司除了通过既有持股获得浮盈之外，还将通过跟投机制再获一份 " 保荐红利 "
券商 " 科创属性 " 带来价值重估
多位非银行业分析师指出，长鑫科技 IPO 对券商股的价值重估信号，可能标志着市场对券商估值逻辑的一次重要迭代。
长期以来，A 股券商股的估值主要锚定经纪业务佣金率、两融余额、投行 IPO 过会率等周期性指标，呈现出明显的 " 看天吃饭 " 特征。牛市放量上涨，熊市缩量阴跌，β 属性极强而 α 属性不足。然而，随着科创板、创业板注册制改革的深化，以及越来越多头部券商深度参与科创企业的早期孵化，一种新的估值锚正在形成。
国泰海通刘欣琦团队指出，科创投资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。长鑫科技 IPO 预期对部分券商股价的显著提振，类似有着显著弹性的案例相对有限，盈利贡献判断上应结合重点项目和常态化弹性预期。
中信建投赵然团队提出，证券公司作为连接实体经济与资本市场的核心中介，其 " 科创属性 " 已从传统的通道业务延伸至资本赋能层面，成为驱动业绩增长和估值体系重构的重要变量。随着资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩贡献将逐步兑现，其 " 科创属性 " 有望迎来系统性价值重估。
这意味着，券商的业绩增长不再单纯依赖市场交易量的波动，而是开始与科技创新的产业周期深度绑定。一个拥有大量优质科创项目储备、且通过直投和跟投已经形成可观浮盈的券商，其估值理应获得系统性溢价。
类似长鑫科技这样具有显著弹性的案例虽然相对有限，但其示范效应不容忽视。它向市场证明了，券商通过私募子公司和另类投资子公司进行股权投资，完全有能力捕获千亿乃至万亿级科技企业成长的红利。
西部证券非银团队也持类似观点，认为在科创板与创业板改革的双重驱动下，资本市场的科创金融属性日益突出。券商既是科技企业的保荐承销商，通过跟投享受上市后的公允价值变动；同时也是直接投资人，通过股权持有分享企业从初创到上市的完整成长周期。
