A 股三大股指震荡走低，化工反弹，存储器齐跌，恒科指跌近 1%，快手重挫超 10%，泡泡玛特再跌超 7%

A 股存储器集体调整，据华尔街见闻文章。谷歌发布 KV 缓存压缩技术，隔夜美股存储股普跌，闪迪和美光跌幅靠前。港股泡泡玛特继续大幅下跌，此前摩根士丹利、花旗等机构下调泡泡玛特目标价，称其业绩指引低于预期，海外增长放缓和高基数带来短期压力。

3 月 26 日，A 股全线低开，三大股指早盘集体走低，石油化工板块反弹，存储器、HBM 等算力硬件股调整，半导体、光伏等板块跌幅居前。港股同样低开低走，恒指、恒科指双双下跌，恒科指跌近 1%，科网股普遍下挫，快手暴跌超 10%。新消费股继续调整，泡泡玛特跌超 7%。

债市方面，国债期货震荡上涨。商品方面，国内商品期货多数走高，集运指数、原油等反弹，核心市场走势：

A 股：截至发稿，沪指涨 0.01%，深成指跌 0.09%，创业板指跌 0.23%。

港股：截至发稿，恒指跌 0.63%，恒科指跌 0.93%。

债市：国债期货悉数上涨，截至发稿，30 年期主力合约涨 0.06%，10 年期主力合约涨 0.05%，5 年期主力合约涨 0.04%，2 年期主力合约持平。

商品：国内商品期货多数上涨，截至发稿，化工品涨幅居前，丁二烯橡胶涨 3.34%；航运期货全部上涨，集运指数 ( 欧线 ) 涨 1.75%；能源品涨跌参半，原油涨 1.49%；基本金属多数上涨，沪镍涨 1.26%；黑色系涨跌参半，硅铁涨 1.23%；新能源材料全部上涨，工业硅涨 0.69% 贵金属跌幅居前，钯金跌 2.12%；非金属建材全部下跌，玻璃跌 1.13%。

09:46

泡泡玛特连续第二个交易日大跌，截至发稿，泡泡玛特跌超 7%。

消息面，据华尔街见闻文章，最新财报显示，2025 年全年，集团实现收入人民币 371.2 亿元，同比暴增 184.7%；净利润达 130.1 亿元，同比增长 293.3%。

然而，数据显示，以 LABUBU 为核心的 THE MONSTERS 家族全年收入高达 141.6 亿元，单一 IP 占公司总营收的比例已从 2024 年的 23% 大幅飙升至 38.1%（近 40%）。与此同时，公司未能如期展现出第二增长曲线的支撑力：元老级旗舰 IP Molly 仅录得营收 29 亿元，低于市场 46 亿元的一致预期；另一高知名度 IP Crybaby 同样低于预期。分析机构指出，高度集中的增长结构使公司在面临 Labubu 热度降温、仿冒品蔓延时存在巨大风险。

在财报后的业绩发布会上，泡泡玛特董事会主席兼行政总裁王宁称，2026 年要努力做到不低于 20% 的增长速度。

此前摩根士丹利、花旗等机构下调泡泡玛特目标价，称其业绩指引低于预期，海外增长放缓和高基数带来短期压力。不过他们亦表示，在股价调整后，估值已具备一定吸引力。

花旗分析师 Lydia Ling 等人表示，泡泡玛特全年业绩低于预期，主要是由于 2025 年第四季度美洲市场的放缓幅度超出了预期。考虑到公司管理层较为审慎的业绩指引，花旗将 2026-2027 财年的盈利预测下调了 13-15%。

摩根士丹利分析师 Dustin Wei 等人在报告中称，泡泡玛特去年第四季度的销售表现和 2026 年的业绩指引削弱了看涨者的信心，导致该行将 2026-2027 年的盈利预测下调约 4%。2026 年海外增长可能会放缓，但摩根士丹利认为由线下驱动的增长模式依然有效。

Jefferies 分析师 Anne Ling 等人表示，尽管公司 2026 年销售收入增长超过 20% 的业绩指引低于市场预期，但 Jefferies 认为这一增速依然稳健。在高基数影响下，短期股价可能会出现波动，但公司持续的 IP 投资已经为其建立了坚固的护城河。

快手盘初重挫超 10%，为去年 4 月 7 日以来盘中最大跌幅。

消息面，公司此前发布业绩并预计今年营收增速将放缓至 4%-4.5%；摩根士丹利下调目标价。

摩根士丹利分析师 Yang Liu 等在报告中指出，四季度可灵营收 3.4 亿元人民币，略低于该行预期。考虑到最新的指引，将公司 2026-2028 年的每股收益预测下调 17%-24%。

09:43

存储器概念股集体调整，兆易创新、佰维存储、北京君正等跌幅居前。

09:37

早盘化工板块延续反弹，渤海化学 2 连板，四川美丰、新化股份、宏柏新材、兴化股份、齐翔腾达跟涨。

消息面上，当地时间周三，全球化工巨头巴斯夫（BASF）宣布鉴于美以伊战争导致的成本上升，公司将提高更多产品的价格。巴斯夫宣布，将在欧洲地区对旗下基础胺类产品组合提价，涨幅最高可达 30%，部分产品涨幅可能更高。

09:32

早盘算力租赁概念延续强势，奥瑞德 7 天 5 板，利通电子、宏景科技、飞利信、恒润股份、大位科技跟涨。

消息面上，国家数据局局长刘烈宏表示，中国日均 Token（词元）调用量已超 140 万亿。Token 可计量、可定价的属性，正成为 AI、SaaS、API 服务的主流收费方式，为企业提供可预测的现金流。

09:26

上证指数低开 0.17%，创业板指跌 0.54%。存储器、CPO、先进封装等算力硬件题材走弱，AI 算力、半导体、锂矿、消费电子概念股跌幅靠前；光伏、卫星导航概念股局部走强。

09:21

恒指低开 0.27%，报 25267.16 点；恒生科技指数跌 0.68%。快手跌 9.7%，此前发布财报；京东涨 2.5%。