北汽蓝谷 60 亿定增尘埃落地！11 家机构获配，但仅易方达一家就投了 22 亿，持股比例达 4.57%，一跃成为北汽集团之后第二大股东。
现如今，新能源车面临 " 生死淘汰赛 "，局势空前紧张，然而就连易方达这样的 " 头号公募 " 都敢下重注，北汽蓝谷究竟手握哪些筹码？
" 头号公募 " 到底在买什么？
一般来说，能够通过大型公募基金的内部投资决策会，一次性斥资 22 亿重仓一家企业，背后必定有足够坚实的逻辑支撑。
1 ) 迎基本面 " 拐点 "，规模效应显现
翻开北汽蓝谷的财报，特别是看到前不久刚刚披露的 2025 年业绩预告时，不少人会嗤之以鼻。事实上，市场价格从来不是由总量决定的，而是由边际预期决定的。所以，与其墨守成规、固执己见，不如先仔细瞧瞧北汽蓝谷的一些最新变化，这或许对于重新评估其价值更具意义，特别是以下三个维度，能够形成交叉印证。
1．减亏幅度创六年新高
根据报告显示，2025 年北汽蓝谷预亏 43.5-46.5 亿元，减亏幅度达 33%-37%，是近六年以来的最佳表现。这并非 " 少亏点 " 式的自我安慰，而是规模效应显现的有力证明—— 2025 年销量达 20.96 万辆，同比大幅增长 84.06%，首次突破 20 万辆大关；营收同步增长 93%，达到约 280 亿元。
其实，新能源造车的盈利逻辑十分清晰——当销量达到一定规模，便可摊薄单车成本，收窄单车亏损，最终实现盈亏平衡。北汽蓝谷的销量已连续两年近乎呈翻番式增长，规模效应正持续显现。
2．毛利率转正
2025 年第三季度，北汽蓝谷的毛利率首次达到 1.8%，从持续为负转变为正式转正，这无疑是一个历史性的拐点。此前 " 卖一辆亏一辆 " 的恶性循环就此被打破。
3．现金流也在同步改善
2025 年前三季度，北汽蓝谷的经营活动现金流净额达 7.54 亿元，实现正向流转。对于造车这类重资产行业而言，现金流转正意味着公司不再仅仅是单纯的 " 吞金兽 "，而是逐步具备自我造血能力。
此外，值得留意的是，北汽蓝谷日前公告宣布 ,22 名核心高管集体增持 1450 至 1640 万元，意味着以自有资金与公司命运紧密绑定。管理层比任何人都更清楚公司基本面，这波增持想必并非作秀。
2 ) 双品牌驱动，华为赋能，科技属性更为凸显
近两年来，北汽蓝谷不仅证明了自身的成长潜力，在新能源汽车市场中逐渐站稳脚跟，还逐步实现了从传统汽车企业向具备 " 双品牌驱动、华为深度赋能 " 优势的智能科技车企的转变。
其中，" 极狐 " 聚焦家庭用车场景，主攻中高端消费市场。现售主力车型包括极狐 T1、极狐阿尔法 T5、阿尔法 S5 等，形成覆盖不同细分市场的产品矩阵。数据显示，极狐品牌 2025 年 12 月单月销量突破 2.4 万辆，同比增长 103%。2025 年全年，极狐销量突破 16 万辆，同比增长 99%，连续 3 年实现销量翻番。
而 " 享界 " 则瞄准传统豪车市场，是北汽蓝谷与华为围绕智能系统与整车协同打造的科技产品线，华为参与度更高。凭 " 轿旅双子星 " 享界 S9/S9T 却接连创下纪录，2025 年 12 月销量首次破万，跻身中大型车豪华轿车市场 TOP3。
" 极狐 " 带动规模增长，" 享界 " 助推利润提升。尽管享界起步稍晚，但已初露锋芒，未来得益于华为智选车模式的赋能，在产品实力和市场认可度方面均有底气。
实际上，北汽蓝谷自身的科技属性也愈发浓厚，特别是在自动驾驶领域积极布局，是国内首个全面覆盖 L2 至 L4 的车企。此外，注重研发且快节奏的产品迭代策略也是科技公司的打法——自 2025 年下半年起，新车发布节奏将显著提速。同时，本次定增所募资金也明确将投向 " 新能源车型开发 "、"AI 智能化平台 " 及智驾电动化系统。
对于资金而言，要么偏好确定性，要么追求成长性。北汽蓝谷在业绩方面已展现出了有目共睹的成长性；在未来预期方面，更有着因技术加速渗透、产品快速迭代而带来的业绩爆发潜力。或许，这正是其被易方达敢下重注的一个根本原因。
3 ) 国资改革红利：治理结构优化，资本运作想象空间
在此次定增后，北汽蓝谷的股东结构发生了根本性变化。易方达入场后有望显著优化公司治理结构，促使国资提高经营效率。依据历史经验，通常国资混改企业一旦有外部机构参与治理，资本运作的想象空间将会被打开。这对于二级市场而言，意味着短期波动会收窄，确定性在增强。
回顾易方达过往的成功投资案例，" 与行业龙头共同成长 " 的风格十分显著，像贵州茅台、宁德时代、隆基绿能等产业龙头都曾是其长期重仓的标的。可以说，易方达成功的核心并非精准把握时机，而是在关键行业的转折点，与最具长期竞争力的龙头企业深度绑定，从而持续分享龙头成长红利。因此，此次重仓北汽蓝谷，与其说是一场单纯的财务投资，不如说是机构长线投资的又一次 " 复现 "。
此外，北汽蓝谷国资背景与科技创新的独特结合，使其在资本市场的新能源汽车资产中显得尤为稀缺。同时，考虑到新能源整车板块的估值在经历了一段时间的 " 挤泡沫 " 后，容错空间也变得更大了，这反倒为机构提供了一个有利的布局时间窗口。
这次哪里不一样？
虽然都给了 " 弹药 " 和 " 信心 "，但相比赛力斯被广发看中时，这次的情况其实还有点不一样。
1 ) 从折扣到溢价的预期差
赛力斯前两次定向增发时，公募基金要折扣，看重的是安全垫。彼时，市场对赛力斯的态度是 " 看不懂 "，机构参与带有谨慎试探性质。而北汽蓝谷此次定增，23 家机构竞价，最终 11 家获配，发行价 7.56 元，较底价 6.53 元溢价约 16%。
这个差异十分微妙：当年赛力斯进行公募时，投资者需有折扣才敢参与；如今北汽蓝谷却备受机构青睐，机构甚至竞相给出溢价。这背后反映出预期差：市场已开始认可北汽蓝谷的转变，并着手为其发展拐点定价。
易方达给出的两档报价分别为 7.76 元和 7.61 元，均高于最终发行价，其认购意愿可见一斑。这并非是 " 捡便宜 " 的逻辑，而是带有 " 抢筹 " 的意味。
通常在定向增发时，机构都会采取 " 分散风险 " 的策略，单家认购比例很少会超过 30%。而在北汽蓝谷此次定增中，前三大认购方 ( 福田汽车 18 亿、易方达 22 亿、北汽集团 5 亿 ) 的认购比例高达 76.67%，仅易方达一家就占了 36.67%。
这个集中度透露的信息很明确：
一是易方达开展了全面深入的内部尽职调查，并非凭主观臆断进行决策。作为规模达 4 万亿的公募基金，其风控极为严格，能通过对 22 亿单一标的的投资审批，足以表明该项目质量过硬。
二是不必担忧 6 个月的锁定期，中期基本面的爆发才是关注重点。锁定期意味着易方达短期内无法退出，在这种情况下仍敢于重仓投入，说明其对未来 6-12 个月基本面的改善有充足的信心。
对比赛力斯当年的情况，尽管广发基金也曾重仓持有，但规模和集中度都不及此次易方达这般更有诚意。
3 ) 入场更偏右侧
广发入局赛力斯之际，问界 M5 尚未上市，市场对赛力斯的未来可谓 " 视而不见 "。广发所赌的是华为赋能的可能性，是从 0 到 1 的爆发式增长。易方达入局北汽蓝谷时，基本面改善的信号已然十分清晰。
也就是说，易方达进场的时机，比广发入局赛力斯当年更靠后，但确定性更强。从风险收益比来看，北汽蓝谷现在的位置，或许类似于赛力斯 2022 年问界 M5 刚开始放量的阶段——拐点已现，但市场认知还没完全跟上。
结语
究竟，北汽蓝谷能否接棒 " 赛力斯 "，续写新能源车造车领域的长线投资佳话？我们暂时不得而知，但至少易方达愿意斥资 22 亿向市场传达一个明确的信号：北汽蓝谷具备投资价值，仅这一信号就不容忽视。
