东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 胡隽颖近期对明阳智能进行研究并发布了研究报告《拟发行股份及现金支付收购德华芯片 100% 股权，太空光伏砷化镓 / 钙钛矿 /HJT 三大技术并驾齐驱》，给予明阳智能买入评级。
明阳智能 ( 601615 )
投资要点
事件：公司计划发行股份及支付现金购买德华芯片股东持有的 100% 的股权。
德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片技术有限公司成立于 2015 年 8 月，隶属明阳智慧能源集团，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发与产业化，主营空间太阳能电池及半导体光电器件产品。该公司通过国际航空航天 AS9100D 质量体系认证，2023 年入选国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，2024 年承担广东省重点领域研发计划项目并获 1500 万元立项支持。
收购完成后，砷化镓 / 钙钛矿 /HJT 三大技术并驾齐驱：截至目前，公司拥有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光伏技术，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术和专利成果，钙钛矿组件已实现效率与稳定性双突破。据公司统计，1200mm*600mm 组件第三方认证效率高达 22.4%，同时钙钛矿 /HJT 两端叠层电池实验室转换效率已突破 34%，开始进入大尺寸验证阶段，钙钛矿 / 晶硅四端叠层组件也实现 27.6% 转化效率。而德华芯片致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片、能源系统的研发和产业化，具备提供电源系统整体解决方案的能力，产品覆盖从外延材料到电源系统全产业链研制能力。本次交易完成后，双方可在能源管理系统等方向开展联合研发，推动更多场景的应用验证与商业化，提升公司在光伏领域的综合竞争力。
盈利预测与投资评级：风场转让业绩占公司总业绩的比例较高，考虑公司风场转让节奏受政策影响，Q4 有望部分集中确收，我们下调 25~27 年盈利预测，预计 25~27 年归母净利润 7.7/21.0/31.7 亿元（前值 11.8/24.4/33.6 亿元）。由于 2024 基数较低，同增 123%/172%/51%，对应 PE 为 63.4/23.3/15.4x，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险、收购不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
