华鑫证券有限责任公司庄宇 , 张璐近期对剑桥科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T 光模块放量在即》，给予剑桥科技买入评级。
剑桥科技 ( 603083 )
事件
剑桥科技发布 2025 年度业绩预增公告：预计 2025 年实现归母净利润 2.52 亿元至 2.78 亿元，同比增长 51.19% 至 66.79%，实现扣非归母净利润 2.49 亿元至 2.75 亿元，同比增长 64.62% 至 81.81%。
投资要点
Q4 受汇兑损失短期承压，全年业绩整体预增
2025 年度，公司高速光模块业务受益于人工智能和全球数据中心建设提速带来的旺盛市场需求，通过嘉善新生产基地投产、马来西亚生产基地产能爬坡及国内外基地规划扩产的持续性产能布局，订单规模与发货数量同比均大幅增长。随着高速率、高毛利光模块占比显著提升，整体销售毛利率也进一步改善。其中 Q4 香港上市融资款项主要以港元外汇形式留存，受港元汇率跟随美元汇率同步下跌影响，汇兑净损益由盈转亏，预计 2025 年度汇兑损失约为 8,161 万元，对 Q4 业绩增长产生一定负面影响，但未改变业绩整体预增的趋势。
聚焦硅光技术，上游物料供应储备充足
公司光模块产品布局完善，包括 Retimed1.6T2 × DR4/DR8、1.6T2 × FR4、OSFPDR8 及 Gearbox800GDR4 等型号，同时涵盖 LPO/LRO 相关机种，且以硅光技术为主。面对当前上游物料因市场需求量大存在短期供应偏紧的情况，公司对硅光芯片的采购实行与 3 家供应商合作的模式，通过保供协议或投资深度绑定以保障供应；对激光器、DSP 等关键物料已签订全年供应协议并做充足储备；同时持续强化上下游投入提升供应链可靠性。
JDM 深度绑定核心客户，1.6T 光模块发货在即
北美市场是公司重要的业务市场之一，公司通过 JDM 模式深度绑定核心客户，同时推进与多个新客户的产品验证。当前 800G 和 1.6T 光模块的需求旺盛，公司正在持续扩产，嘉善及马来西亚工厂产能逐步释放，并推动墨西哥生产基地的产能建设。2026 年，公司预计 800G 光模块仍将是出货主力，1.6T 光模块将于一季度实现大量发货，并呈上升趋势。随着后续技术迭代、产能释放及客户拓展，公司业绩有望持续提升。
盈利预测
预测公司 2025-2027 年收入分别为 51.90、79.01、114.37 亿元，EPS 分别为 0.77、2.67、4.37 元，当前股价对应 PE 分别为 147、42、26 倍。尽管公司 2025 年 Q4 受到汇兑损失影响，全年业绩仍然维持整体预增趋势，随着物料储备充足、技术迭代、产能释放及客户拓展，业绩有望继续增长趋势，上调盈利预测，维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
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