国金证券股份有限公司刘高畅 , 陈矣骄 , 郑元昊近期对华曙高科进行研究并发布了研究报告《全球 3D 打印龙头，下游需求临近爆发节点》，首次覆盖华曙高科给予买入评级，目标价 116.06 元。
华曙高科 ( 688433 )
投资逻辑
全球 3D 打印龙头，全产业链布局构筑核心壁垒。公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具 3D 打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。公司研发强度高，1-3Q2025 研发费用率达 22.23%，助力公司技术持续领跑全球。2025 年 12 月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入 3C 等民用领域的 3D 打印服务业务，有望推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。
下游需求临近爆发节点，空天与 3C 是核心增长动力源。当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠 3D 打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题。空天领域，2024 年公司航空航天营收占比接近 50%，自主研发的 FS1521M 超大尺寸设备，其 XYZ 三轴尺寸均突破 1.5 米级，最高可配置 32 个光纤激光器，赋能行业发展，典型客户飞而康作为核心空天 3D 打印服务商，已累计采购约 40 台公司金属 3D 打印设备。3C 及民用领域，以苹果荣耀等手机厂商为代表，正加速将 3D 打印钛合金技术广泛应用于折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件的大规模制造。公司依托完善的产品矩阵，过硬的技术实力，有望与合作伙伴一道将 3D 打印引入 3C 设备的规模化量产，推动行业走向产业爆发阶段。此外，3D 打印在液冷散热、具身智能和低空经济等场景应用亦为公司打开长期成长空间。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025/2026/2027 年公司实现营业收入 6.91/12.02/16.23 亿元，同比 +40.6%/+73.8%/+35.0%；归母净利润分别为 0.72/1.63/2.42 亿元，同比 +7.3%/+125.5%/+48.9%，采用市销率法，给予公司 2026 年 40 倍 PS 估值，目标价 116.06 元，给予 " 买入 " 评级。
风险提示
下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险，地缘政治及汇率波动风险，限售股解禁风险。
最新盈利预测明细如下：
