高盛作图 " 汽油价格决定美国中选 "！预测市场显示 " 民主党横扫两院概率达 65%"

距离美国中期选举仅剩 26 天，高盛华盛顿政治团队最新发布的《美国选举监测：10 月 8 日更新》揭示了一幅令投资者不得不正视的图景：预测市场目前给出民主党横扫参众两院的概率高达 65%，共和党保住众议院多数席位的概率已不足 10%。

更关键的是，高盛将民主党的领先优势与美国零售汽油价格走势直接挂钩——汽油从 2026 年初的约 3 美元 / 加仑飙升至春季近 5 美元，再回落至夏季约 4 美元后再度攀升，民主党在通用选票中的领先优势也从约 5 个百分点扩大至近 9 个百分点，两条曲线高度同步。

与此同时，伊朗战争导致的油价冲击、飓风 Isaias 关闭美国墨西哥湾 63% 的海上石油产量，以及共和党迟到的竞选资金攻势，共同构成了这场选举最后 26 天的核心变量。

汽油价格与选票：高盛画出最关键的一张图

高盛分析师 Alec Phillips 与 Abhay Duggirala 在报告中呈现了本次选举分析中最具冲击力的一张图表：将民主党通用选票领先优势与美国平均零售汽油价格叠加对比。

数据显示，汽油价格在伊朗战争爆发初期从 2026 年初约3 美元 / 加仑急速攀升至春季近5 美元 / 加仑，随后在夏季回落至约4 美元 / 加仑，近期再度上行。与此同步，民主党在通用选票中的领先优势从约 5 个百分点持续扩大至近 9 个百分点。

高盛的原文表述是：

" 民主党的领先优势在伊朗战争爆发导致汽油价格飙升后逐步扩大，两组数据近期朝同一方向运动。"

高盛的另一张图表进一步显示，通货膨胀与经济议题在选民关切中排名最高，而特朗普在这两项议题上的净支持率 " 深度负值 " ——通胀议题净支持率约为 -48，经济议题约为 -33。

从 52% 到 65%：横扫概率一个月内急速攀升

一个月前（9 月 7 日），民主党横扫两院的概率刚刚创下历史新高52%。如今，高盛引用 Polymarket 数据显示，该概率已升至约 65%，而共和党保住众议院多数的概率已低于 10%。

股市下跌超过 10%

美元走弱

债券收益率下行

Hartnett 的首选对冲策略是做空金融股和美元。他的核心论点是，投资者此前已基本忽视了选举风险。而现在，横扫已从 52% 的 " 硬币两面 " 变成了清晰的基准情景。

众议院：民主党领先优势已近 " 锁定 "

值得关注的是，众议院的结果在预测市场看来几乎已成定局。

预测市场给出民主党净赢得至少 3 个席位（即夺回众议院多数）的概率超过 90%。民主党目前在通用选票中领先共和党8.9 个百分点，高盛指出这意味着相较于共和党在 2024 年以2.6 个百分点优势赢得众议院，本次选举出现了约12 个百分点的摆动。

共和党目前持有的 29 个特朗普 2024 年赢得幅度不足 12 个百分点的选区，正是预测市场和分析师预期将翻转的席位。

关于共和党寄予厚望的 " 十年一次重新划分选区 "，高盛的结论简短而直接：" 整体而言，重新划区预计仅能为共和党净增少数席位。"预测市场目前在25 个共和党持有选区中给予民主党候选人至少 50% 的胜率，而民主党仅需净赢3 个席位即可夺回多数。

值得注意的是，尽管 " 共和党在大多数关键众议院选区的一对一竞选支出领先 "，但这些钱正在被花在市场已经认定他们将输掉的选区。

参议院：65% 概率背后的 " 硬币翻转 "

参议院的局势远比众议院复杂，也是真正的不确定性所在。

民主党目前持有 47 个席位，需净增 4 席才能赢得参议院多数。 预测市场给出民主党赢得参议院多数的概率为65%。高盛的图表显示，民主党在图表中除内布拉斯加州和南卡罗来纳州以外的所有关键选区均处于领先，但多数领先幅度处于误差范围之内。

高盛将当前参议院整体胜率收敛于 " 边际席位 " 的胜率，认为这 " 暗示市场对民主党拥有多条通往多数的路径更有信心，或各选区之间的相关性更高，或两者兼而有之 "。

目前，决定民主党能否赢得第 51 个席位的 " 边际席位 " 是俄亥俄州。需要关注的关键州包括：阿拉斯加、德克萨斯、俄亥俄、缅因、爱荷华、堪萨斯——全部是共和党持有席位，且大多位于共和党倾向的红州。

共和党的迟到反击：2.4 亿美元砸向最后两周

如果共和党能够实现逆转，那将是一场 " 用钱买来的逆转 "。

高盛数据显示，共和党参议院竞选支出优势已超过 2 亿美元，且这一优势完全是近期才形成的——共和党整个夏天在参议院竞选支出上均落后于民主党，直到 9 月才开始反超，并持续扩大差距。过去两周，共和党支出 2.4 亿美元，民主党支出 1.3 亿美元，共和党支出约为民主党的 1.85 倍。

资金流向同样耐人寻味：共和党在堪萨斯州增加了 800 万美元、在南卡罗来纳州增加了 500 万美元的防守性支出，合计 1300 万美元——没有人会在认为安全的席位上花这笔钱。

然而，这笔钱的实际效果存在折扣。高盛指出两个原因：

超级政治行动委员会（PAC）支付的广告费率高于候选人直接购买，而共和党支出大部分来自 PAC；

临近选举日的广告位需要支付溢价，而共和党的支出高度集中在后期，民主党则提前锁定了广告位。

此外，俄亥俄、缅因、北卡罗来纳的邮寄选票申请比 2024 年更倾向民主党，尽管高盛提醒这可能仅占邮寄选票总量的约 25%（基于 2022 年中期选举数据）。

高盛的保留意见：历史规律暗示民主党优势或被高估

高盛并未全盘接受预测市场的乐观判断，报告中提出了两个重要的历史性警示：

第一，挑战党的横扫概率在历史上往往在选举日前收窄。高盛对 2002、2006、2010、2018、2022 年历次中期选举进行了回溯，发现 " 挑战党的横扫概率平均在选举日前下降约 5 个百分点 "。以当前 63% 的民主党横扫概率为基准，历史规律暗示最终概率约为58%——仍是大概率，但舒适度大幅下降。

第二，红州民调历史上系统性高估民主党表现。高盛绘制了历次参议院民调误差与各州党派倾向的关系图，发现" 中期选举民调倾向于在民主党倾向州低估民主党，在共和党倾向州低估共和党 "，与选民在选举周期末期 " 回归本党 " 的规律一致。这一模式在最近的数据中更为显著：2018-2022 年中期选举的拟合优度 R 为 0.65，而 2002-2022 年全周期仅为 0.26。

这对爱荷华、堪萨斯、缅因、俄亥俄、德克萨斯、阿拉斯加等州的民主党领先优势构成直接挑战。高盛的部分反驳是：从距选举日 26 天的时间节点来看，全国参议院民调平均仅高估民主党0.4 个百分点，全国层面的偏差并不严重——但参议院多数席位的争夺恰恰取决于那些红州。

真正的关键变量：油价，而非民调

高盛的结论指向一个清晰的投资逻辑：在接下来的 26 天里，能源市场的走势比任何民调数据都更值得关注。

当前能源市场面临多重冲击叠加：

伊朗战争持续扰动霍尔木兹海峡，伊朗国家媒体报告称更多油轮在霍尔木兹海峡南部触雷；

特朗普在 Truth Social 上宣布 " 中期选举前不会对伊朗发动打击 "，油价短暂下跌后因伊朗触雷消息反弹；

飓风 Isaias 关闭了美国墨西哥湾 63% 的海上石油产量，Jefferies 警告这是 " 在已因伊朗战争而紧绷的供应体系上叠加的燃料供应冲击事件 "，柴油价格已达6.30 美元 / 加仑，而一年前仅为3.68 美元 / 加仑。

高盛的逻辑链最终归结为：如果图表显示的汽油价格与选票关系成立，白宫需要的是一箱便宜的汽油，而不是又一轮广告投放。

民主党的多头逻辑：通用选票领先优势处于高位且仍在扩大，邮寄选票倾向蓝色，市场看到多条通往 51 席的路径，汽油价格再度上涨。

共和党的多头逻辑：近 2 比 1 的竞选支出优势（尽管来得较晚），历史上挑战党横扫概率在选举日前平均收窄约 5 个百分点，以及红州选民 " 回归本党 " 的历史规律。

最终的摆动因素，是两党都无法用广告买到的东西：11 月 3 日选举日当天，油价和汽油价格究竟是涨还是跌。