自 7 月 29 日启动的这轮美股科技股反弹，在 52 个交易日内累计跑赢大盘 18.1 个百分点。但在德意志银行看来，这轮行情已经到顶。
据追风交易台消息，10 月 9 日，该行多资产策略团队 Parag Thatte 等分析师发布报告，将美股科技及大盘成长股（MCG & Tech）评级从 " 超配 " 下调至 " 中性 "。分析师写道：
科技股的轮动已经走得很远，近期风险回报不再有吸引力。
德银追踪了过去两年美股科技股的五轮轮动周期。
数据显示，此前四轮反弹的中位涨幅约为 29.5 个百分点（相对大盘），而本轮截至 10 月 8 日已累计跑赢 18.1 个百分点。
分析师指出，当前科技股相对表现已接近长期趋势通道上轨——这正是此前数次反转的起点。
具体来看，当前科技股相对大盘仍有约 4 个百分点的上行空间才能触及通道顶部，但一旦触顶回落，历史规律显示相对下行幅度可达 16 个百分点。报告写道：
过去的轮动均呈现倒 V 型反转。
仓位不对称：科技超配，其余板块普遍低配
仓位数据同样支持这一判断。
截至 10 月 8 日，科技及大盘成长股仓位处于第 58 百分位，虽较近期高点有所回落，但仍明显超配。
金融股仓位跌至第 17 百分位，处于显著低配
工业周期股处于第 38 百分位
材料股处于第 20 百分位
消费必需品处于第 19 百分位
分析师指出，主动型投资者整体仓位处于第 32 百分位，已属温和低配；系统性策略仓位虽处于第 85 百分位，但近期也有所回落。
分析师预计，美股科技股第三季度盈利增速约为 55%，延续此前的强劲势头。
但这或许已不足以推动股价进一步上涨。
市场的担忧现在集中在未来盈利能力上，这一问题短期内难以消除。
" 其他板块的门槛很低，市场普遍认为那里几乎没有增长——但实际上增长依然相当强劲。" 分析师认为，这种预期差构成了轮动的基础。
轮动方向：资金流向其他板块，市场广度有望改善
分析师认为，科技股的高集中度历来引发市场对广度不足的担忧，过去两个月亦不例外。
一旦资金从科技股轮动至其他板块及小盘股，这一担忧有望缓解。
跨地区来看，报告指出，科技股敞口是决定各地区市场表现的关键变量。科技股占比仅 9% 的欧洲市场，相较于科技占比 40% 的美国市场，在轮动中更具优势。
科技股轮出是否会伴随更大范围的市场下跌，是一个关键问题。分析师写道：
近期历史表明答案是肯定的——但需要注意，这些轮动往往与重大外部冲击叠加，例如 ' 解放日 ' 关税冲击和伊朗战争爆发，这些事件将所有股票一并拖低。
换言之，若无重大外部冲击，此次轮动更可能是结构性的板块再平衡，而非系统性的市场下跌。
长期趋势不变：科技股长期跑赢逻辑依然成立
值得注意的是，德银此次下调评级仅针对短期战术层面。
我们认为这一动态不会改变。
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