来源：新浪港股
瑞银发布研报称，维持玖龙纸业（02689）" 买入 " 评级，目标价 11.82 港元。公司截至 6 月底的 2026 财年纯利同比升 103% 至 35.8 亿元人民币，接近公司盈利指引上限；纸品销量同比升 14% 至 2450 万吨，略高于该行预期的 2440 万吨；毛利率同比扩大 3.1 个百分点至 14.6%，高于该行预期的 14.1%。盈利增长受平均售价升幅快于纤维及能源成本上涨带动，逆转行业整体利润率受压的情况。管理层指引 2027 财年纸品销量持平，纸浆产量同比增加 100 万吨至 580 万吨。
该行指出，公司计划至 2027 年底净增 132 万吨纸产能，包括北海 70 万吨高端箱板纸置换项目及东莞 62 万吨新产能；纸浆方面仍按计划至 2027 年底新增 250 万吨，并已批准太仓额外 60 万吨纸浆线，预计 2028 年第二季度投产。随着纸浆自给率上升，主席张茵表示，公司或进军纸巾业务，初步目标产能 20 万至 30 万吨，管理层认为纸巾利润率约每吨 400 至 500 元人民币。
该行又指出，张茵披露南美林业资产数年前以个人名义购入，作为长期打造林业—纸浆—造纸全产业链平台策略的一部分；因公司此前资本开支周期中杠杆较高而未注入，管理层表示，随着负债比率下降，未来注入仍有可能。公司恢复派息，2026 财年每股派息 0.1 元人民币，派息比率 13%，目标自明年 6 月底止 2027 财年起恢复经常性派息，派息比率高于 20%。2026 财年负债比率为 67.6%，管理层目标 2027 财年降至 50%，长期降至 30%。
