美国国债遭遇新一轮猛烈抛售，10 年期收益率周一突破 5% 关口，创 2023 年以来新高，通胀忧虑与供给压力形成共振，令全球债市承压。
10 年期收益率周一最高触及 5.01%，上次突破 5% 是在 2023 年 10 月，且仅维持一日便回落。
收益率的持续攀升对股市和经济构成双重压力。作为全球政府和企业债务的基准利率，10 年期美债收益率上行将推高借贷成本，对估值偏高的股票资产形成压制，并拖累经济增长。
市场目前已将美联储最快于 9 月 16 日启动加息纳入定价，美债今年或录得 2022 年以来首次年度亏损。
预测 5% 的策略师：抛售尚未结束
率先在今年 2 月做出 5% 预测的 Standard Bank G10 策略主管 Steven Barrow 表示，抛售行情远未走完。他将年底 10 年期收益率预测上调至 5.2%，并预计 2027 年一季度将进一步升至 5.3%。
Barrow 在今年 2 月做出 5% 预测时，市场普遍预期美联储将连续降息，10 年期收益率彼时低于 4%，该判断显得极为逆势。如今伊朗局势、能源价格冲击以及通胀数据相继印证其判断，更增添其看空立场的说服力。
他强调，推动利率上行的长期结构性力量——包括全球供应链压力、气候变化的持续冲击，以及移民政策收紧对劳动力供给的限制——正变得比以往更为强劲。Barrow 表示：
" 我对结构性观点的判断是，我们正处于 ' 高利率维持更久 ' 的体制中。"
他预计美联储将在 9 月和 12 月各加息一次，此后将短期利率维持不变直至 2027 年底。
通胀预期升温，触发新一轮抛售
此番抛售的直接导火索来自多个方向。美国对伊朗发动军事行动以来，中东能源供应遭受冲击，油价大幅上涨，WTI 原油周一维持在每桶 100 美元上方，通胀预期随之升温。
与此同时，8 月消费者价格指数数据高于预期，进一步坚定了市场对美联储加息的押注。
距美国中期选举不足两个月，10 年期收益率已较伊朗战争爆发前上升逾一个百分点。财政部长贝森特此前采取了增加长期国债回购等非常规手段，试图压低长端利率，但效果有限，抛售势头并未因此缓解。
结构性力量推升全球长端利率
此轮美债抛售并非孤立现象，而是折射出更深层的结构性压力。衡量全球政府借贷成本的指标已升至 2007 年以来最高水平，投资者要求获得更高补偿以持有长期债务，政府与企业争夺资本的局面日趋激烈。
美国财政赤字持续扩大，国债市场规模从 2007 年的约 4.5 万亿美元膨胀至如今的约 32 万亿美元，联邦债务占 GDP 之比已超过 100%。
惠誉评级对此发出警示，认为美国对未来经济冲击的抵御能力正在下降。人工智能基础设施建设热潮既为债市带来大量新增供给，也持续向经济注入刺激，进一步抬高了债市压力。
研究机构 CreditSights 投资级及宏观策略主管 Zach Griffiths 表示，" 有很多深层因素使得利率持续上行成为当前阻力最小的路径。" 他认为 10 年期收益率可能进一步上行至 5.5%。
美元走强，但分析师对后市的观点存分歧
美债收益率上行提振美元，但部分策略师对美元涨势的持续性持保留态度。
摩根大通全球外汇策略联席主管 Meera Chandan 指出，过去数周美元表现落后于基本面，" 偏高的能源价格、强劲的 8 月通胀及就业数据，加上美联储主席沃什在杰克逊霍尔的鹰派表态，本应推动美元走强，但实际表现未能跟上。"
她维持对美元的看涨立场，尤以对低息货币如瑞典克朗和加元为主。
Brown Brothers Harriman & Co. 全球市场策略主管 Elias Haddad 则提示，美元面临非对称风险——鹰派情景下的上行空间有限，因市场已为未来 12 个月累计约 100 个基点的加息充分定价；一旦出现偏鸽派意外，下行风险将更为显著。
期权市场方面，美元指数一个月风险逆转指标自 9 月 2 日以来首度重回正值，显示交易员正在为美元进一步走强布局。
