证券之星 李若菡
近日，芯原股份 ( 688521.SH ) 遭到了大股东国家集成电路基金的减持，持股比例已降低至 5% 以下。经计算，该股东年内两次减持套现超 18 亿元。
证券之星注意到，股东减持背后，公司二级市场表现与经营业绩双双承压，其股价较年内高位已惨遭 " 腰斩 "。受低毛利的量产业务占比提升的影响，公司上半年毛利率大幅下滑。与此同时，研发投入持续增长，叠加股权激励带来的大额股份支付费用，进一步压缩了公司利润空间。业绩亏损加剧的背景下，公司近期再抛新一轮五折股权激励计划，其高频次的激励举措也引发了市场的广泛争议。
三年半累亏超 20 亿，股价较高点 " 腰斩 "
公开资料显示，芯原股份主要为消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等市场提供芯片定制解决方案服务 ( 设计服务 + 量产服务 ) 和半导体 IP 授权服务 ( IP 授权使用费 +IP 特许权使用费 ) 。
公告显示，芯原股份股东国家集成电路基金于 2026 年 8 月 31 日通过集中竞价方式减持 49.47 万股，持股比例由 5.09% 降至 4.999996%，不再是公司持股 5% 以上股东。若以减持当日收盘价 200.26 元 / 股计算，国家集成电路基金减持套现约 0.99 亿元。
证券之星注意到，这已经是国家集成电路基金年内的第二次减持。在今年 1 月 -4 月期间，其通过集中竞价和大宗交易方式合计减持 793.38 万股，减持比例为 1.51%，套现 17.39 亿元。经计算，国家集成电路基金两次套现超 18 亿元。
除国家集成电路基金外，芯原股份另一重要股东也在撤退。今年 3 月，公司董事陈晓飞间接控制的三家企业 ( 合称 " 兴橙投资方 " ) 共减持 816.38 万股股份，持股比例降至 4.99999%，共套现 16 亿元。
本轮减持背后，芯原股份股价及盈利能力双双承压。二级市场上，公司股价在 2026 年 6 月 30 日盘中触及 375.67 元 / 股的历史新高后，随科技板块整体回调进入下行通道。截至 9 月 4 日收盘，公司股价报收 183.77 元 / 股，较年内高点跌超五成。
业绩层面，尽管芯原股份订单金额持续增长，但收入转化存在周期，公司现阶段尚处于亏损状态。2026 年上半年，公司实现营收 18.64 亿元，同比增长 91.37%；归母净利润亏损金额为 6.12 亿元，同比下滑 91.38%。自 2023 年以来，公司累亏金额超 20 亿元。
截至 8 月 17 日，芯原股份年内新签订单增至 151.42 亿元，其中 AI 算力相关订单占比 90%，数据处理领域订单占比 89%。值得注意的是，上述订单业绩兑现尚需时间。其中，设计服务订单通常需 9-12 个月设计研发周期，期间逐步实现收入转化；量产服务业务订单受客户产品出货规划、合作晶圆厂产能排期等因素影响，从签约开始通常需 6-18 个月完整生产交付周期，期间逐步实现收入转化。
量产服务毛利率低，五折股权激励收监管函
2026 年上半年，芯原股份量产服务、设计服务、IP 授权使用费及 IP 特许权使用费收入分别为 11.63 亿元、3.5 亿元、2.93 亿元、0.56 亿元，占当期总收入的比例分别为 62.39%、18.78%、15.72%、3.02%。
证券之星注意到，量产服务业务虽为公司的第一大收入来源，但该业务整体呈现客户集中度高且毛利率较低的特点。
芯原股份在提供芯片定制解决方案服务的过程中，依托于公司拥有的 SoC 设计及验证、系统硬件设计、软件架构及开发、系统测试、项目管理等全流程人才储备，前期为客户提供芯片设计服务，后期根据协议约定完成量产服务，包括委托晶圆厂进行晶圆制造、委托封装厂及测试厂进行封装和测试等环节。
由于该业务收入直接受客户终端产品出货情况影响，因此客户集中度偏高，整体毛利率亦可能受个别大客户、大项目影响而呈现波动。相较于半导体 IP 授权业务，量产业务毛利率更低。
2026 年上半年，低毛利的量产服务业务营收占比持续提升，直接拉低了芯原股份整体盈利水平。报告期内，公司销售毛利率为 31.34%，同期下降 11.98 个百分点。
在毛利率下行的基础上，各项费用走高进一步侵蚀公司利润空间。由于芯原股份所处的集成电路设计行业呈现投资周期长，研发投入大的行业特点，因此公司研发投入一直保持在较高水平。2026 年上半年，公司研发费用同比增长 47.06%，达到 8.8 亿元，占当期收入的比例达 47.21%。
同时，受并购费用增长、汇兑损益等因素的影响，公司上半年销售费用、管理费用及财务费用同比分别增长 37.18%、127.45%、271.79%，对应金额分别为 0.86 亿元、1.33 亿元、0.67 亿元。
证券之星注意到，在业绩大幅亏损的背景下，芯原股份高频次推出股权激励计划的操作，引发了市场质疑。继去年 11 月实施的 2025 年限制性股票激励计划后，公司于今年 8 月再次推出新一轮股权激励方案。
2026 年限制性股票激励计划 ( 草案 ) 显示，公司拟以 112.56 元 / 股的价格向激励对象授予不超过 514.8 万股限制性股票。本激励计划首次授予的激励对象总人数不超过 831 人，占公司员工总数 2057 人 ( 截至 2025 年 12 月 31 日 ) 的 40.4%。与公告前一个交易日收盘价 230.5 元 / 股相比，其授予价格相当于打了五折。
本轮股权激励以 2025 年度营业收入为业绩基数，要求 2026 年 -2028 年营业收入增长率分别为 30%、69% 和 120%，即可全部解锁激励。市场观点认为，在手订单持续保持高位以及业绩持续亏损的情况下，公司仅设置营收考核目标的合理性有待商榷。
值得注意的是，此次股权激励推出三天后，上交所就该事件下发了监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员。
不仅如此，股权激励带来的股份支付费用的增长，也是芯原股份上半年亏损加剧的另一推手。2026 年上半年，公司的股份支付费用由去年同期的 19.63 万元增至 1.33 亿元，对当期净利润造成冲击。而新一轮股权激励所产生的股份支付费用，将进一步加剧公司盈利压力。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )
