2025 年，药明康德首次实施中期分红，打破了此前仅年报分红的惯例；2026 年，中期分红规模进一步扩大至 15.06 亿元，意味着中期分红正在逐步成为常态化的股东回报安排。
如果将时间轴拉长，会发现这并不仅仅是一项分红政策的变化，更折射出药明康德商业模式演进的轨迹。回望 A 股上市初期，药明康德连续实施 " 现金分红 + 转增股本 " 方案，属于典型的成长阶段特征。彼时，公司正处于全球能力建设和产能扩张最快的时期，大量资金需要投入实验室、生产设施和全球运营网络建设。对于一家高速成长的 CRDMO 企业而言，最重要的任务是持续扩大能力边界，满足不断增长的客户需求。因此，相比大规模现金分红，公司更倾向于保留充足资金用于再投资，而资本公积转增股本则成为彼时回馈投资者的重要方式。
近些年，随着 CRDMO 一体化模式不断深化，药明康德的业务结构也在发生变化。药明康德长期坚持 " 跟随分子 " 战略，从药物发现、临床前研究到临床开发和商业化生产，公司持续陪伴客户推进项目。当越来越多早期项目成长为后期临床项目乃至商业化产品时，平台前期积累的能力开始进入收获阶段。2026 年上半年，小分子 D&M 业务收入同比增长 72.7%，推动公司经调整 Non-IFRS 净利率提升至 40%。
与此同时，价值释放也开始更多体现在现金流层面。2026 年上半年，公司经调整经营现金流达到 99.8 亿元，同比增长 41.3%，略高于同期收入增速；全年经调整自由现金流指引进一步上调至 135 亿至 145 亿元。强劲的现金流创造能力，使得公司无需在 " 未来投入 " 与 " 当期回报 " 之间做选择题。这笔钱足以覆盖 75-85 亿元的资本开支，并支撑 15 亿元的中期分红及后续的年度分红和回购。
2024 年至 2025 年，公司在持续现金分红的同时，累计完成超过 60 亿元股份回购注销，逐步形成 " 现金分红 + 回购注销 " 的双重回馈机制。
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