黄金与农产品主导 8 月涨幅榜，长端债券承压创多年新高，美元连续两月走弱。
8 月全球资产表现出现明显分化。据德意志银行最新月度回顾报告，贵金属与农产品领涨，黄金单月大涨 9.7%，白银更飙升 15.6%；与此同时，霍尔木兹海峡持续封锁与厄尔尼诺天气叠加，小麦、玉米、糖期货均录得数年来最大单月涨幅。股市在强劲经济数据和良好财报季支撑下稳步走高，标普 500 指数月涨 2.7%。
然而，市场并非全线飘红。全球多个主要经济体长端债券收益率升至多年高位，美国 30 年期国债收益率一度触及 2007 年以来最高水平，德国、日本长债亦承压走弱。美国财政部意外宣布大幅扩大长债回购规模，在短暂压低长端收益率的同时，也引发市场对 " 金融抑制 " 的担忧，进一步推动黄金上涨、美元走软。
8 月最受关注的市场动态集中于全球长端债券收益率的大幅攀升。据德意志银行数据，美国 30 年期国债收益率于 8 月 17 日触及 5.31%，为 2007 年以来最高；德国 30 年期国债收益率于 8 月 31 日升至 3.81%，为 2011 年以来最高；日本 30 年期国债收益率于 8 月 18 日触及 4.14%，为该期限国债 1999 年首次发行以来的历史新高。
推动长端利率上行的因素是多方面的。其一，全球增长预期乐观——欧元区 8 月综合 PMI 初值升至 52.1，创九个月新高；美国同期数据升至 56.0，创四年新高，反映经济活动的强劲韧性。其二，通胀压力重燃，霍尔木兹海峡持续封锁导致大宗商品、尤其是食品价格显著上涨。其三，财政担忧再度进入视野。
月末，长端收益率出现阶段性回落。美国财政部于 8 月 19 日意外宣布，将长债回购操作规模 " 至少扩大一倍 "，单次操作上限从 20 亿美元提升至至少 40 亿美元。此举令市场措手不及，因仅在两周前，财政部刚在常规再融资公告中公布了当季暂定回购计划。
从各市场表现看，欧洲债市整体跑输。法国、意大利、德国 10 年期国债收益率分别上行 18 个基点、13 个基点和 12 个基点，涨幅明显超过美国（+2 个基点）和英国（+1 个基点）；日本方面，随着市场对进一步加息的预期升温，10 年期和 2 年期国债收益率分别上行 15 个基点和 23 个基点。
美国国债曲线整体走平。2 年期收益率月内上行 5 个基点（在上周五杰克逊霍尔讲话后一度跳升 11 个基点），但 30 年期收益率最终小幅下行 3 个基点，曲线趋于平坦。
贵金属是 8 月表现最亮眼的大类资产。黄金价格单月上涨 9.7%，收于每盎司 4437 美元；白银涨幅更为突出，月内飙升 15.6%，收于每盎司 66.58 美元。
推动贵金属大涨的核心逻辑有两条：一是通胀预期升温，二是市场对金融抑制的担忧加剧。美国财政部大幅扩大长债回购规模的决定，被部分市场参与者解读为压低长端利率的政策干预信号，引发对货币购买力侵蚀的隐忧。与此同时，美元指数 8 月走软 0.5%，连续第二个月下跌，亦为以美元计价的贵金属提供了额外支撑。
农产品全线爆发，多项涨幅创数年之最
食品价格是 8 月另一大焦点。霍尔木兹海峡持续封锁叠加今年厄尔尼诺天气模式的影响，农产品期货出现剧烈上涨。
具体来看，玉米期货月涨 16.8%，创五年来最大单月涨幅；小麦上涨 18.3%，为四年来最强劲月度表现；糖价飙升 21.5%，创 2018 年以来最大单月涨幅。农产品的集中爆发既反映了供应端的现实扰动，也折射出市场对未来粮食供应不确定性的提前定价。
股市稳步走高，半导体板块趋于平静
尽管债市承压，股市在 8 月整体表现稳健。标普 500 指数月内总回报率达 2.7%，并于 8 月 13 日再创历史新高；欧洲 STOXX 600 指数上涨 0.5%，亦于 8 月 11 日触及历史高位；MSCI 新兴市场指数月涨 3.4%，表现相对突出。
行业层面，科技股继续引领涨势。标普 500 信息技术板块月涨 6.2%，"Magnificent 7" 科技巨头组合整体上涨 4.4%。
值得注意的是，费城半导体指数 8 月仅上涨 2.0%，与此前连续四个月出现两位数双向剧烈波动相比，市场情绪明显趋稳。
油价小幅收涨，地缘博弈仍是主线
原油市场 8 月走势相对平稳，布伦特原油月涨 0.4%，收于每桶 90.49 美元，为 2024 年以来单月波动最小的一次；WTI 原油上涨 1.3%，收于每桶 85.76 美元。
然而，月内油价并非一帆风顺。月初，特朗普在社交媒体发文称已同意取消对伊朗的攻击计划，为双方谈判重启留有余地，布伦特原油一度跌破每桶 80 美元。但谈判最终未能落地，特朗普随后表示 " 没有任何谈判或对话正在进行或已安排 "，月末美伊之间再度发生军事交火，油价随之反弹回升。
与此同时，欧洲天然气期货价格大幅上涨 18.2%，收于每兆瓦时 69.81 欧元；美国天然气期货亦上涨 6.8%。
美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的讲话进一步影响了市场预期。他的措辞较市场预期更为强硬，强调美联储 2% 的通胀目标是 " 一个坚定、固定的目标 "，并表示尽管夏季通胀数据好于预期，" 但这并不能告诉我基本趋势已出现实质性改善 "。讲话发布后，2 年期美国国债收益率单日跳升 11 个基点，收益率曲线进一步走平。截至月末，期货市场定价显示 9 月加息概率为 65%，市场倾向于押注美联储将继续收紧政策。
