随着公募基金 2026 年半年度报告的全面披露，这一长久悬而未决的行业痛点，迎来了一场 " 大穿透 "。
今年 5 月 1 日，中国证监会修订发布的《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第 2 号》正式实施。新规强制要求，主动管理的股票型及混合型基金须披露 " 过去一年盈利投资者占比 "。这意味着，中国公募基金评价体系从 " 产品本位 " 的基金赚了多少，向 " 持有人本位 " 的多少基金投资者真正赚到了钱的一次跨越。
所谓 " 盈利投资者占比 "，是指基金持有人中处于盈利状态的人数占持有人总数的比例。在 2026 年半年度报告中，该指标的统计区间为 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
经济观察报记者根据 Wind 数据，梳理了全市场 4416 只主动权益类基金（包括偏股混合型、普通股票型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金）中报发现，虽然在同一统计区间，主动权益类基金的平均回报达 54.59%，且有基金业绩接近翻倍，但却有超七成持有人未盈利，有高达 8 只定开基金盈利人数绝对 " 挂零 "，更有百亿规模的基金公司在真实体验榜单上黯然垫底。
体感差异大
2025 年下半年至 2026 年上半年，A 股市场走出了向上修复行情，上证指数上涨 18.87%。深证成指同期涨幅 54.85%，创业板指实现翻倍，达 101.70%，科创 50 更是达到了 120.04% 的涨幅。从产品端来看，堪称 " 贝塔狂欢 "。根据 Wind 数据，在纳入统计的 4416 只主动权益基金中，区间平均回报率达到了 54.59%。而在基金净值修复中，持有人是否实现了财富的同步增长？
数据显示，全市场主动权益基金的平均 " 盈利投资者占比 " 为 77.33%，中位数则达 91.36%。这意味着，在整体大涨的宏观背景下，确实有相当大比例的基金持有人盈利。
但记者在梳理中发现，部分基金盈利并不等于基金投资者整体赚钱。以泰信基金旗下的泰信发展主题（290008.OF）为例，该基金在 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日创造了高达 98.54% 的区间回报，堪称同类产品中的 " 战斗机 "。然而，该基金中报披露的 " 盈利投资者占比 " 仅为 26.02%。
无独有偶，长城价值甄选一年持有 A 区间回报为 71.34%，盈利投资者占比仅为 14.46%；融通产业趋势精选 A 区间回报为 57.87%，盈利投资者占比仅为 9.92%；最为极端的中欧产业优选 A，区间回报率为 14.04%，但盈利投资者占比只有 1.67%。
为何产品大放异彩，绝大多数基金投资者却依然在水下苦苦挣扎？
沪上一位资深公募基金人士拆解了这背后的残酷逻辑，" 一只业绩曲线优美但投资者大面积亏损的产品，说明其持有人结构呈现典型的‘倒金字塔’形状，且普遍在追涨杀跌。"
该人士指出，这类基金往往带有鲜明的赛道特征，如重仓新能源、AI（人工智能）或某些周期性板块。在行业景气度最高、净值处于历史极值的阶段，伴随着渠道顺周期营销，大量个人投资者的资金在高点集中涌入。随后市场逻辑或结构生变，基金的净值出现较大幅度下跌。
" 数学常识告诉我们，基金净值跌去 50% 之后，需要涨 100%，投资者才能回本。" 该资深公募基金人士进一步。
华北一位大型公募基金高管认为，" 基金赚钱，基民不赚钱 "，一方面是销售行为的顺周期性，渠道常在净值高点、情绪亢奋时营销，导致投资者高位接盘；另一方面是投资者交易行为的短期化，没有把握住长期收益。一冷一热的极致背离，正是行业长期存在的 " 净值业绩 " 与 " 基民收益 " 割裂的集中爆发。
兴证全球基金认为，基金业绩和持有人申赎行为，均会对盈利投资者占比产生影响。盈利投资者占比指标，为观测单只基金的持有人持有体验提供了新参考，但也不能仅凭这一项数据的高低评判基金质量。投资者应综合分析基金业绩、超额收益、基金利润、加权平均持有人收益率、盈利投资者数量占比等多项指标，深入理解基金的投资理念、投资风格与收益来源，形成对基金的整体认知。
8 只基金 " 全军覆没 "
更为极端的是，在 4416 只主动权益基金中，有 8 只基金的盈利投资者占比为 0。这意味着，在过去整整一年里，这 8 只产品没有让任何一名持有人赚到钱。
这 8 只产品分别是：景顺长城集英成长两年、农银汇理海棠三年定开、景顺长城价值稳进三年定开、国投瑞银港股通 6 个月定开、方正富邦鑫益一年定开 A、中信建投北交所精选两年定开 A、信澳博见成长一年定开 A、富国远见精选三年定开。
而这 8 只 " 零盈利 " 的产品，全部为定期开放或带有锁定期的基金。
前几年，" 锁定期产品能帮基民管住手 "" 用机制对抗人性弱点 " 成为公募发行的主流话术。然而，这 8 只产品的数据，在一定程度上暴露了持有期陷阱。
以信澳博见成长一年定开 A 为例，该产品在统计区间回报率为 -34.98%，盈利人数为 0。但富国远见精选三年定开，虽然区间净值仅微跌 1.01%，却因为长达三年的封闭期导致投资者买入成本高度趋同，因此在统计区间内，最终同样无人盈利。
为什么被寄予厚望的 " 定开机制 "，反而成了基金持有人收益的杀手？
一家公募评级机构人士分析指出，定开模式像一把双刃剑。在单边上扬的牛市中，能防止基金投资者提早下车；但一旦基金成立在宏观大周期或行业景气度的高点，这层锁定机制也有可能变成 " 囚笼 "。
一位公募评级机构人士表示，当净值遭遇长达一年甚至数年的单边下跌，普通开放式基金的持有人尚能在底部低位定投、摊薄成本，甚至能在右侧反弹时自由止损。但定开产品的持有人却什么都做不了。封闭机制剥夺了持有人在左侧补仓自救的权利。买入时点的高度集中与流动性的丧失，使得一旦基金净值下挫，持有人便整齐划一地陷入浮亏。
机构盈利底牌
数据的另一个维度，则是各家公募机构在投研体系、风控理念以及发行纪律上的系统性差异，在数据面前一览无余。
经济观察报在剔除了主动权益类产品少于 15 只的小型基金公司，对全市场 81 家公募基金公司的整体表现统计发现，红黑榜单泾渭分明。
在盈利体验领跑的头部梯队中，海富通基金以 34 只主动权益类产品、平均 91.56% 的盈利投资者占比位居榜首；泓德基金以 30 只主动权益类产品紧随其后，平均盈利投资者占比为 91.16%；华安基金旗下有 98 只主动权益类产品，平均盈利投资者占比为 91.09%、兴证全球基金旗下主动权益类产品有 28 只，平均盈利投资者占比 89.65%。
而在盈利体验承压的榜单中，泰信基金旗下 19 只主动权益类基金以 46.08% 的平均盈利投资者占比垫底；德邦基金旗下 15 只主动权益类产品，平均盈利投资者占比 47.79%、汇丰晋信基金旗下 24 只主动权益类产品，平均盈利投资者占比 56.01%、西部利得旗下 26 只主动权益类产品，平均盈利投资者占比 61.44% 以及拥有 77 只主动权益类产品的前海开源基金，平均盈利投资者占比 62.70% 均排名倒数。
长期以来，财富管理市场信奉买大厂基金、看历史收益。但对这 81 家机构的数据进行测算后，经济观察报记者发现，产品数量多寡，与基金投资者体验几乎无关联。例如，华安基金手握 98 只主动权益类产品，依然能让超九成基金投资者盈利；而前海开源基金 77 只主动权益类产品，却只换来刚过六成的盈利面。
与此同时，管理规模大小，对基金投资者盈亏影响亦不大。如兴证全球基金，以千亿级主动权益规模维持了近 90% 的盈利面，在于对绝对收益理念的坚守以及关键时刻的限购；而一些依靠牛市抱团迅速膨胀的机构，当潮水退去，庞大的规模反倒成了套牢持有人的沉重枷锁。
" 把业绩和持有人实际的获得感挂钩，并且被纳入机构的考核体系中，核心初衷是倒逼行业回归投资者本位。" 华北某公募基金人士坦言，强制披露盈利投资者数量占比，让全行业真正体会到了从规模至上向体验至上的转轨。
