上海碧云天生物技术股份有限公司（以下简称碧云天）正在冲刺科创板上市。
根据招股书（申报稿）（以下简称招股书），公司由翟琦巍及其配偶孙群群共同控制，合计控制公司约 96.46% 的股份。2023 年至 2025 年（以下简称报告期），公司营收和净利润持续增长，毛利率亦常年维持在 78% 以上。
业绩背后，公司销售费用率在报告期内仅为 5% 至 7%，远低于同行约 30% 的平均水平，研发费用率长期徘徊在 13% 至 15% 区间，同样显著低于同行均值。
低销售费用率的秘诀在于其高度依赖的经销模式——报告期内，公司经销收入占主营收入比例已从 75.69% 攀升至 82.70%。但这条 " 轻资产 " 渠道的护城河在 2025 年末突现变数：第一大经销商合肥兰杰柯逐步减少并中断采购，而该客户 2025 年对应的销售额超 5000 万元。
在研发端，作为一家拟科创板上市企业，碧云天在研发费用率偏低的同时，发明专利数量亦明显落后于同行—— 2024 年 8 月至今的两年间，公司仅获得一项发明专利授权。
第一大客户突现变数
碧云天成立于 2007 年，主营业务为科研用生物试剂的研发、生产及销售，产品覆盖细胞类、蛋白类、分子类三大核心领域，客户群体涵盖高等院校、科研院所、医院及生物医药企业。
报告期内，公司业绩表现亮眼—— 2023 年至 2025 年，营业收入从 2.91 亿元攀升至 3.71 亿元，归母净利润从 1.32 亿元增至 1.74 亿元。
业绩持续增长背后，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 78.01%、79.28% 和 78.75%。
这一水平除了依赖科研试剂本身的技术溢价外，更得益于公司的成本管控：报告期内，公司直接材料占比持续下降，这一方面是得益于通过供应商动态管理放大采购量以提升议价能力，另一方面以国产原材料替代进口，降低了单位成本。
而净利润走高背后，是销售费用的 " 极致压缩 "。报告期内，碧云天销售费用率仅维持在 5% 至 7% 之间，而同期同行业可比公司平均水平高达 30% 左右。公司在招股书中将此归因于以经销模式为主的销售策略及品牌口碑积累。
由于双方分歧发生于 2025 年下半年，兰杰柯减少并中断采购对于碧云天报告期内业绩冲击有限，公司亦在招股书中称 " 其他经销商承接了兰杰柯原有市场需求 "。但公司也不得不承认，" 若未来发行人与兰杰柯无法恢复正常业务合作，或是其他主要客户与发行人终止合作，且发行人无法及时拓展替代经销商及终端客户，发行人经营业绩存在下滑风险 "。
研发费用率远低于同行平均水平
对于以经销模式为主的销售模式，碧云天在招股书中给出的解释是，有利于公司 " 将主要精力投入到研发、生产及供应链管控等方面 "。
数据显示，报告期内，碧云天研发费用分别为 3727.91 万元、4763.68 万元和 5081.94 万元，呈上升趋势，但从研发费用率来看，却低于行业平均水平。报告期内，公司研发费用率分别为 12.81%、14.59% 和 13.69%，远不及同行。以 2025 年数据为例，近岸蛋白研发费用率高达 43.75%，诺唯赞与百普赛斯亦分别达到 20.37% 和 21.97%。碧云天解释称，研发所使用的试剂等材料大部分为自产产品，相对降低了研发成本。
更值得关注的是，专利获取的 " 失速 " 节奏。根据国家知识产权局公开信息，自 2024 年 8 月至今的两年间，碧云天仅新增 1 项发明专利授权（以专利申请日计算），即 " 高活性 β - 半乳糖苷酶突变体及其制备方法和应用 "，于 2025 年 4 月申请，并于 2026 年 1 月获得授权。
相比之下，近岸蛋白、诺唯赞 2025 年年报显示，报告期内公司分别获得发明专利授权 9 项、28 项。
此次 IPO，碧云天拟募资 8 亿元，其中研发基地建设项目拟投入 4.78 亿元，相当于 2023 年至 2025 年三年研发总投入 1.36 亿元的 3.5 倍。公司称募资将大幅提升研发水平，但过去两年专利产出乏力，与近 5 亿元的募资雄心之间形成了较大落差，也在考验其募投项目的消化能力。
行业环境亦不容乐观。2025 年，碧云天四家可比公司中已有两家陷入亏损：诺唯赞归母净利润亏损 1661.33 万元；近岸蛋白亏损 7778.34 万元。近岸蛋白 2026 年上半年继续亏损 2920 万元。
就公司科创板上市事项，2026 年 8 月 26 日，《每日经济新闻》记者致电碧云天并向公司发送采访邮件，公司回复称以招股书及相关公告为准。
免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。
每日经济新闻
