公募基金市场迎来一项重要制度安排。
8 月 7 日，沪深交易所同步发布《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》（以下简称《通知》），拟分类明确商品期货 LOF、QDII LOF 及小规模 LOF 等 LOF 的终止上市情形与程序。
《通知》主要内容有：一是明确 QDII LOF 应当终止上市，并设置过渡期安排；二是明确连续六十个交易日场内资产净值低于一千万元的 LOF 应当终止上市；三是明确终止上市程序；四是加强风险提示。
值得注意的是，LOF 退市并不等于基金清盘。持有人同样可以通过场内或场外代销渠道正常赎回基金；退市不涉及基金净卖出股票等标的资产，对市场实质影响有限。
部分 LOF 存在高溢价风险和流动性不足等问题
LOF 是一类既可以在场外销售渠道和交易所市场进行申购赎回，又可以在交易所市场买卖的开放式基金。
LOF 自 2004 年推出以来，在丰富公募基金产品供给、拓宽居民投资渠道等方面发挥了一定的积极作用，但随着交易所基金市场的创新发展，LOF 机制短板逐渐显现。
具体来看，部分 LOF 二级市场溢价风险较大，如商品期货 LOF、QDII LOF 因期货交易所持仓开仓限制、QDII 外汇额度不足等客观因素制约，可能暂停或限制申购上限，容易引发场内高溢价。
另外，部分小规模 LOF 因流动性不足，也存在短期高溢价炒作风险。高溢价代表投资者在二级市场以高于基金份额净值的价格买入，如后续溢价回落，投资者可能面临损失。
明确终止上市情形，强化全流程风险提示
因此，沪深交易所针对 LOF 产品出现的新情况、新问题，在《基金法》授权下对《基金上市规则》终止上市相关情形进行补充，此次规则调整的核心，在于建立起一套可执行、可预期的退市标准与流程，从机制上解决部分 LOF 高溢价炒作问题。
首先，坚持问题导向，明确 LOF 退市门槛。《通知》规定，聚焦解决商品期货 LOF、QDII LOF、小规模 LOF 等重点问题，适当参考股票交易类强制退市经验，明确商品期货 LOF、QDII LOF 及连续 60 个交易日场内资产净值均低于 1000 万元的小规模 LOF 应当终止上市。
其次，在 LOF 主动退市流程既有实践基础上，结合不同 LOF 特点增设过渡期安排。针对商品期货 LOF、QDII LOF，设置长达一年以上的过渡期，规定最晚于 2027 年 12 月 31 日前终止上市。针对小规模 LOF，不设置过渡期，自规则施行日起算期限，连续 60 个交易日场内资产净值均低于 1000 万元的应当终止上市。
第三，坚持投资者利益保护，加大信息披露和风险提示，压实管理人和证券公司责任。对于商品期货 LOF、QDII LOF，自施行日起场内简称前即冠以 "*" 标识，方便投资者快速识别。对于小规模 LOF，触及连续 40 个交易日场内资产净值低于 1000 万元，基金管理人需自次一交易日起逐日披露风险提示至相关情形消除，充分提示 LOF 可能终止上市的风险。
同时，明确管理人在 LOF 终止上市各关键节点的信息披露和风险提示安排，要求其提醒基金份额持有人可以选择将场内份额进行赎回、卖出或跨系统转至场外。要求券商多渠道加强客户风险提示工作，引导客户合法合规、理性审慎参与交易。
市场影响几何：合计规模约 260 亿元，体量有限
那么部分 LOF 清退会有哪些影响？
据业内人士测算，此次可能涉及退市的 LOF 约 125 只，场内规模合计约 260 亿元；其中小规模 LOF 约 91 只，场内规模仅约 3 亿元。显然，可能退市的 LOF 数量、规模并不大。
更重要的是，LOF 终止上市不等于基金清盘，不影响基金正常的投资运作，也不影响场外基金份额持有人的申赎；场内持有人既可在过渡期内将份额转托管至场外，也可直接通过场内渠道赎回或卖出。退市后，持有人同样可以通过场内或场外代销渠道正常赎回基金；退市不涉及基金净卖出股票等标的资产，对基础市场实质影响有限。
业内人士提醒，管理人应审慎确定具体退市时点，避免在高溢价区间退市。也建议投资者应摒弃 " 炒差 "" 炒退 " 的惯性思维，密切关注终止上市相关的提示公告，了解终止上市风险及具体安排，及时进行基金份额的卖出、赎回或转托管等。此外，也建议投资者审慎理性作出投资安排，切勿因看到 "*" 标识或退市提示公告而参与炒作；若高溢价买入后，一旦退市，只能以净值赎回，可能造成重大损失。
行业专家表示，推动商品期货 LOF、QDII LOF、小规模 LOF 等终止上市，有助于解决部分 LOF 高溢价炒作风险，遏制非理性炒作，保护投资者合法权益，避免溢价买入遭受损失，是践行资本市场政治性、人民性的一项重要举措，也有助于完善场内基金监管机制，优化市场资源配置，促进公募基金行业高质量发展。
本文来源：中国基金报
