【CNMO 科技】当地时间 7 月 20 日，SpaceX 股价跌破 120 美元，收盘报 119.85 美元，较前一交易日下跌 3.34%。距离这家公司登陆资本市场还不到两个月，曾经被全球投资者追捧的商业航天神话，正在经历一场剧烈降温。
如果把时间拉回上市首日，SpaceX 曾创造了资本市场的历史。
2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式登陆纳斯达克，通过发行约 5.556 亿股股票募集资金 750 亿美元，在超额配售后募资规模进一步扩大至 857 亿美元，成为全球规模最大的 IPO 之一。上市当天，SpaceX 发行价为 135 美元，开盘价直接上涨至 174 美元，涨幅接近 30%。随后股价一路冲高，6 月 16 日最高达到 230 美元，公司市值一度站上 2 万亿美元以上。
那一刻，资本市场似乎相信，马斯克正在创造一个属于未来的超级企业。因为 SpaceX 从来不只是一家火箭公司。
过去十多年里，马斯克用可回收火箭技术改变了全球航天产业格局，用星链重新定义卫星互联网，又试图将人工智能、太空计算、深空探索全部纳入 SpaceX 版图。
然而，上市之后，资本市场开始从 " 梦想 " 回归 " 财务报表 "。股价跌破 120 美元的背后，并不是投资者突然否定 SpaceX 的技术能力，而是在重新思考一个问题：一家仍然巨额亏损的企业，是否真的配得上数万亿美元估值？
IPO 盛况背后：SpaceX 并不是一家已经成熟的超级公司
SpaceX 的故事足够传奇。
2002 年，马斯克创立 SpaceX。当时，这家公司几乎没有人看好。火箭制造是一个长期被政府机构和传统航天巨头掌控的领域，私人企业进入其中，在很多人看来更像是一场疯狂冒险。
2008 年金融危机期间，SpaceX 甚至一度濒临破产。马斯克本人也同时面对特斯拉资金链危机。为了维持公司运转，他不得不寻找外部资金支持。直到 " 猎鹰 1 号 " 第四次发射成功，SpaceX 才获得 NASA 价值 16 亿美元的商业合同，真正迎来转机。
此后，SpaceX 凭借猎鹰系列火箭和龙飞船逐渐建立行业优势。2020 年，SpaceX 载人龙飞船成功将宇航员送往国际空间站，成为商业航天历史上的重要节点。但成功并不意味着盈利。根据 SpaceX 招股书披露，这家公司目前主要拥有三大业务：
第一是航天业务，包括火箭发射、载人航天以及未来的星舰计划；
第二是星链卫星互联网业务；
第三则是人工智能业务。
其中，星链已经成为 SpaceX 最核心的现金来源。截至 2026 年 3 月底，星链已经部署约 9600 颗卫星，为全球 164 个国家和地区超过 1000 万用户提供网络服务。2025 年，星链业务贡献营收约 113.9 亿美元，同比增长接近 50%，并实现 44 亿美元运营利润，是 SpaceX 目前唯一真正盈利的业务。
相比之下，航天业务虽然保持全球领先，但仍未实现盈利。2025 年，SpaceX 完成 165 次轨道发射，占全球质量入轨份额超过 80%，但航天业务依然录得亏损。
更大的压力来自人工智能。2025 年，SpaceX 与马斯克旗下 AI 公司 xAI 完成整合，试图将太空基础设施与人工智能结合。按照马斯克的设想，未来太空将成为 AI 算力的重要基地。但现实是，AI 业务目前仍处于巨额投入阶段。
数据显示，2025 年 SpaceX 人工智能业务经营亏损达到 63.55 亿美元，今年第一季度继续亏损 24.69 亿美元。与此同时，SpaceX 全年资本支出超过 200 亿美元，其中大量资金投入 AI 基础设施建设。这意味着，星链赚来的利润，正在被投入到下一个更大的赌局。
资本市场的问题也随之出现：如果未来 AI 商业化速度不及预期，SpaceX 还能否支撑如此高的估值？
火星、月球、太空数据中心：马斯克描绘的未来太过宏大
SpaceX 能够获得如此高估值，很大一部分上来自马斯克对于未来的巨大想象。
在传统企业估值体系中，公司价值来自当前收入和未来现金流。但 SpaceX 获得资本追捧，很大程度上来自 " 未来故事 "。而马斯克最擅长讲述未来。
从创立 SpaceX 开始，他最大的目标就是推动人类成为多星球文明。" 我们必须做这件事，否则人类将永远被困在地球上。" 这是马斯克多年来推动太空探索的核心理念。
为了实现这一目标，SpaceX 研发了星舰。相比猎鹰系列火箭，星舰被认为是人类历史上最具野心的航天器。它不仅希望实现完全重复使用，更被寄予执行月球任务、火星任务甚至建立星际运输体系的希望。
按照马斯克最新规划，SpaceX 未来几年将推动多个宏伟计划。其中之一，是建设太空 AI 数据中心。
马斯克认为，随着人工智能快速发展，地球上的土地、电力和水资源将成为限制 AI 发展的瓶颈，而太空拥有无限空间和太阳能资源。因此，未来 AI 计算可能从地面转向太空。按照他的设想，SpaceX 将在未来几年部署 AI 卫星，让太空成为新的计算基础设施。
此外，月球基地和火星殖民也是 SpaceX 长期目标。马斯克曾提出，未来十年内，月球可能形成永久性人类基地，而火星则希望建立规模化人类聚居地。甚至在 SpaceX 的股权激励方案中，马斯克未来奖励目标之一，就是推动火星建立永久性人类聚居地。
这些目标足够震撼。但问题在于：资本市场愿意为未来买单，却不会无限期等待。火星殖民需要几十年周期，月球基地仍面临巨大技术和成本挑战，太空数据中心也尚未证明商业模式。对于投资者而言，SpaceX 最大的风险不是没有梦想，而是梦想兑现需要多久。
当上市初期的情绪消退后，市场开始重新计算，这些未来价值，究竟应该提前多少年计入今天的股价？
中国航天崛起，SpaceX 的绝对优势正在被挑战
过去几年，SpaceX 几乎等同于商业航天。凭借可重复使用火箭技术和星链规模，SpaceX 建立起巨大的竞争壁垒。甚至有人认为，商业航天最终估值上限，就是 SpaceX。
但这种局面正在发生变化。中国商业航天产业正在快速追赶。
长征十号乙运载火箭
2026 年 7 月 10 日 12 时 15 分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道后，其一级火箭（一子级）垂直返回，在海上回收平台 " 领航者 " 号上通过 " 井 " 字形柔性网系捕获方式完成回收，标志着中国在重复使用火箭技术领域取得历史性突破，成为全球第二个掌握大推力火箭可回收技术的国家。
近年来，中国商业火箭企业、卫星企业不断涌现，包括蓝箭航天、中科宇航、星河动力、星际荣耀等企业，正在覆盖火箭制造、卫星互联网、空间应用等多个环节。
资本市场也开始关注这一领域。随着科创板支持商业航天企业上市，多家企业已经启动 IPO 进程。这意味着，中国商业航天正在进入资本化加速阶段。
当然，中国企业距离 SpaceX 仍存在明显差距。SpaceX 最大的优势，不只是火箭技术，而是完整商业闭环。它拥有火箭制造能力、发射能力、卫星互联网业务以及大量商业用户。尤其是星链业务，为 SpaceX 提供了持续现金流，这是很多商业航天企业目前缺少的。
对于中国商业航天企业而言，真正挑战并不是完成一次成功发射，而是建立可持续商业模式。因为 SpaceX 证明了一件事：商业航天不是简单制造火箭，而是需要找到能够持续产生收入的应用场景。
未来，中国商业航天如果想真正挑战 SpaceX，需要在卫星互联网、低成本发射、空间应用等领域形成自己的生态。
写在最后
SpaceX 股价跌破 120 美元，并不意味着马斯克的太空梦想失败。相反，从技术角度看，SpaceX 依然是全球商业航天领域最具实力的企业之一。
但资本市场正在告诉马斯克：伟大的梦想可以创造估值，但最终支撑估值的，仍然是商业现实。星殖民、月球基地、太空 AI 数据中心，这些目标足够令人兴奋。然而，从实验室走向商业化，从愿景走向利润，中间仍然存在漫长距离。
SpaceX 下一阶段真正需要证明的，不是它能描绘多么遥远的未来，而是这些未来能否一步步转化为今天的收入和利润。
