宏观
高盛上调韩国增长预期：AI 芯片景气延续，出口或首破 1 万亿美元
高盛认为，AI 资本开支热潮对韩国存储芯片需求的拉动强于且久于此前预期，推动韩国外部收支、财政状况和经济增长同步改善。该行将韩国 2026 年实际 GDP 增速预测上调 10 个基点至 2.7%，2027 年上调 40 个基点至 2.3%，均高于市场共识；同时预计韩国货物出口今年将突破 1 万亿美元，经常账户盈余将超过 GDP 的 15%。
高盛指出，AI 驱动的存储芯片超级景气将持续至年底。一季度韩国经常账户盈余已升至 GDP 的 15%，但上半年创纪录的境外股票净流出抵消了外部收支改善对汇率的支撑，韩元仍然偏弱。该行认为，韩元相对于基本面和政策方向被低估，稳定汇率可能成为韩国更广泛的政策重点。
在更强且更持久的 AI 投资、研发支出推动下，高盛维持 2026 年和 2027 年通胀预测分别为 2.6% 和 2.2%，并预计韩国央行加息周期将延续至 2027 年，终端政策利率将由此前预期的 3.0% 上调至 3.25%。不过，鉴于内需疲软和家庭偿债负担较高，货币紧缩节奏料不会过快。
高盛同时强调，AI 红利在韩国国内传导并不均衡。存储芯片出口快速增长，但非科技出口、零售销售和整体消费依然疲弱，半导体行业就业自 2024 年以来基本停滞。科技行业工资仅占全国工资总额约 3%、相当于 GDP 的 1.2%，主要存储厂商工资支出仅占 GDP 的 0.4%，因此芯片行业高奖金对整体工资和通胀的外溢有限。
财政方面，高盛预计，芯片行业盈利改善可在 2026 年带来约 60 万亿韩元额外税收，约相当于 GDP 的 2%。在此基础上，即便下半年推出规模与首次补充预算相近的追加支出，韩国综合财政赤字也可能由预算设定的 GDP 的 1.9% 降至 0.5% 以下。风险则主要集中于首都圈房价自 5 月以来再度走强，但其他地区房价基本稳定。
高盛警告东盟食品通胀上行：油价、化肥与厄尔尼诺或叠加冲击
高盛最新研报指出，中东冲突引发的油价上涨、化肥价格走高，以及可能在 2026 年底至 2027 年初出现的强厄尔尼诺天气，或共同推升东盟食品通胀。该行测算，三重冲击可能在 12 个月后平均额外推高东盟食品通胀约 2.1 个百分点，印尼、菲律宾和泰国面临的上行风险最为突出，新加坡和马来西亚影响相对有限。
截至 5 月底，布伦特原油和尿素价格仍分别较 2 月高约 46% 和 63%，尽管已较 4 月峰值回落。美国国家海洋和大气管理局预计，反映厄尔尼诺状态的相对海洋尼诺指数将在 2026 年末升至约 1.7 摄氏度，可能在油价和化肥成本向食品产业链传导之际，再次扰动农产品供给。
高盛估算，若以当地货币计油价上涨 10%，12 个月后东盟食品 CPI 平均将上升约 0.3 个百分点；化肥价格上涨 10% 的影响约为 0.2 个百分点。油价传导在各国普遍存在，而化肥和厄尔尼诺影响则存在更大差异。三类冲击叠加后，东盟食品通胀在 6 个月、12 个月和 18 个月后将分别额外增加约 1.0 个、2.1 个和 2.0 个百分点。
从对整体 CPI 的峰值影响看，印尼可能增加 1.2 个百分点，菲律宾 1.1 个百分点，泰国 0.7 个百分点，马来西亚 0.2 个百分点，新加坡 0.1 个百分点。东盟食品价格高度同步，区域共同因素可解释约 70% 的食品通胀波动；同时，多国食品在 CPI 篮子中权重较高，且新加坡、菲律宾为净食品进口国。马来西亚和印尼的食品顺差主要集中于棕榈油，剔除后亦为净进口国；泰国虽是区域内广泛的净食品出口国，但超过 90% 的化肥依赖进口。
高盛指出，油价走高还促使印尼、马来西亚和泰国提高生物柴油掺混比例，进一步挤占棕榈油的食用供给。政策层面，释放粮食库存、放宽进口、补贴和限价等措施可缓冲冲击，但也会降低通胀传导的可预测性。
外汇
花旗：斯塔默辞职引发英国政局不确定性 英镑短线承压
英国首相基尔 · 斯塔默宣布辞职后，英国工党将启动党首选举。花旗认为，辞职消息此前已被市场广泛预期，因此初步市场反应有限；但领导层更迭、财政政策走向及财政大臣人选的不确定性，仍可能在短期内压制英镑并扰动英国国债市场。
根据安排，工党党首提名期将于 7 月 9 日开启，并在 7 月 17 日夏季休会前结束。工党全国执行委员会将进一步确定正式时间表、提名门槛及选举规则。花旗预计，完整选举程序至少持续 6 周，新党首可能在 9 月工党年会前产生。在此之前，斯塔默将继续留任，并出席 7 月 7 日北约峰会及 7 月 22 日英国—欧盟峰会。
参选人须获得至少 20%、即 81 名工党议员支持，预计能够进入最终选票的候选人有限。花旗认为，竞争可能主要在近期赢得补选、当日重返议会的安迪 · 伯纳姆与卫生大臣韦斯 · 斯特里廷之间展开，伯纳姆胜算相对更高。若斯特里廷不参选或无法获得足够提名，伯纳姆可能直接当选。
花旗指出，斯特里廷被市场视为政策延续性更强的人选，而伯纳姆政府的政策不确定性更大。若伯纳姆胜出，市场最关注的变化可能是财政规则重心转向 " 投资财政规则 "，这或在预算责任办公室预测框架下扩大举债空间。同时，现任财政大臣蕾切尔 · 里夫斯是否留任，也将成为英国国债市场的关键变量。
花旗预计，随着党首竞选迫使候选人更清晰阐述财政和经济政策，英镑短期仍面临下行压力。
全球央行
ANZ 推迟美联储降息预期：最快明年 6 月行动，年内加息分歧加剧
澳新银行（ANZ）认为，沃什首次主持美联储议息会议释放出更强的抗通胀信号，美联储正将通胀回归目标置于双重使命的优先位置，降息门槛明显提高。该行因此将首次降息预期推迟至 2027 年二季度，预计最快于 6 月降息 25 个基点，并在三季度再降息 25 个基点，届时联邦基金利率目标区间将降至 3.0% 至 3.25%，较当前低 50 个基点。
美联储大幅上调 2026 年末通胀预测，预计整体 PCE 和核心 PCE 同比分别为 3.6% 和 3.3%，均较 3 月预测的 2.7% 显著提高。ANZ 指出，预测主要反映当时能源价格走高；若美伊协议推动油价持续回落，整体 PCE 预测存在下行风险。
不过，沃什强调货币政策无法消除外生能源冲击，重点在于防范其演变为二、三轮通胀。ANZ 称，目前通胀尚未明显扩散至能源敏感行业以外：超级核心 PCE 环比已从 1 月的 0.47% 降至 4 月的 0.18%，超级核心 CPI 亦从 1 月的 0.59% 降至 5 月的 0.27%；通胀预期仍较稳定，工资增速正在放缓。
FOMC 内部对年内是否需要加息明显分化。18 名委员中，9 人预计年底前利率上升，另 9 人则不认为需要加息。ANZ 认为，理事会成员及纽约联储主席威廉姆斯可能构成反对年内加息的一派，但多名委员对加息持开放态度，意味着降息需要更充分的证据。
ANZ 还指出，美联储已结束前瞻指引，沃什并成立涵盖沟通、资产负债表、通胀框架、数据及生产率与就业的五个工作组，预计年底前完成评估。市场本周将重点关注 5 月 PCE 数据，核心 PCE 若环比上涨 0.3%，同比或由 3.3% 升至 3.4%，进一步强化美联储的通胀担忧。
大宗商品
高盛：电动车销量加速或令 2027 年底全球石油需求减少 32 万桶 / 日
受霍尔木兹海峡供应冲击及燃油价格走高影响，全球乘用车电动车销量明显加速。高盛最新研报指出，若这一趋势延续，至 2027 年 12 月，全球石油需求可能较基准情景减少 13 万至 32 万桶 / 日，相当于全球需求的 0.1% 至 0.3%，为中长期油价带来新的下行风险。
高盛的实时测算显示，自今年 2 月以来，全球电动车在乘用车销售中的渗透率已提高 3.4 个百分点，5 月升至 26.1% 的历史高位，剔除美国税收抵免到期前的 2025 年 9 月异常波动。15 个最大电动车市场中，有 12 个渗透率上升，显示本轮增长具有广泛性。
中国是最主要推动力。自 2 月以来，中国电动车渗透率上升 11.4 个百分点，对全球渗透率提升的贡献达 61%；经合组织除美国以外市场贡献 21%，非经合组织除中国市场贡献 19%。美国渗透率仅提高 0.1 个百分点，主要受此前联邦电动车税收抵免到期扰动。
高盛按 " 每 100 万辆燃油车销量转向电动车，美国道路油品需求减少 3 万桶 / 日、其他地区减少 2 万桶 / 日 " 的经验法则测算：若各地区电动车渗透率维持在今年 5 月水平，2027 年底全球石油需求将减少 13 万桶 / 日；若渗透率按照 2 月至 5 月的趋势继续增长，中国增速至今年 8 月后逐步放缓、其他地区延续至 2027 年底，需求降幅将扩大至 32 万桶 / 日。
高盛强调，上述测算仅覆盖新增乘用车销售，未计入存量车辆中因高油价而增加电动车使用、插电混动车转向充电的替代效应，也未覆盖两轮、三轮电动车及非道路燃料需求。该行认为，若霍尔木兹相关供应损失长期达到 150 万桶 / 日，高于基准情景的 50 万桶 / 日，叠加供给超预期，布伦特油价在 2027 年底或跌至每桶 50 美元中段。
公司
奥本海默上调 SpaceX 目标价至 250 美元：Cursor 并购推升 AI 收入预期
奥本海默最新研报将 SpaceX 目标价从 190 美元上调至 250 美元，维持 " 跑赢大盘 " 评级。该行认为，随着 Cursor 并购带来的收入能见度提升，SpaceX 的 AI 业务增长前景显著改善，未来还可能继续通过收购补齐大模型、数据中心、电力及频谱等关键能力。
奥本海默预计，Cursor 目前年化收入运行率约 40 亿美元，高于 2025 年底的 10 亿美元，并有望在 2026 年底升至 60 亿美元。受此推动，该行将 SpaceX 2026 年第四季度 AI 收入预测从 47.5 亿美元上调至 87.5 亿美元，并将 2026 年、2027 年总营收预测分别上调至 333 亿美元和 642 亿美元，较此前预测的 313 亿美元和 588 亿美元明显提高。
该行认为，SpaceX 同时拥有火箭发射、卫星制造、Starlink 通信网络、地面及潜在太空数据中心、芯片、模型和应用层资产，垂直整合有望带来成本和能力优势。Cursor 则被视为关键应用入口，其拥有逾 100 万日活用户、覆盖约三分之二《财富》500 强企业，可为模型训练提供开发者行为数据。
在通信业务方面，奥本海默预计，Starlink 宽带容量未来十年将提升约 10 倍，2035 年可支持约 2 亿固定宽带用户；移动用户规模长期将显著超过固定用户。该行预计，SpaceX 可能通过 MVNO 合作、频谱收购及卫星回传进入移动通信市场，T-Mobile 被视为潜在合作对象。
长期看，奥本海默预计 SpaceX 将于 2027 年至 2028 年实现 Starship 可靠复用和商业化运营，推动 V3 卫星部署及早期太空算力试点。其基准情景假设，公司 2030 年营收超过 2500 亿美元，EBITDA 利润率约 60%。不过，Starship 商业化、地面电力获取、太空数据中心散热、芯片产能及 TeraFab 建设仍是主要执行风险。
高盛：AI 数据中心需求强劲 村田制作所 MLCC 景气仍处早期
高盛在与村田制作所管理层举行电话会议后指出，受 AI 及数据中心需求强劲带动，公司多层陶瓷电容器（MLCC）订单维持高位，订单出货比仍处高水平，产能利用率保持在 90% 至 95%。除 AI 和数据中心外，汽车应用需求亦开始显现复苏迹象。高盛认为，叠加日元弱于公司指引、产品结构改善及成本压力可控，村田下半年盈利存在加速上行空间，维持 " 买入 " 评级及 1.26 万日元目标价。
公司表示，AI 及数据中心应用的技术升级将推动 MLCC 平均售价改善，但目前并未考虑对同类产品直接提价。未来若竞争对手产能受限、其他厂商率先涨价导致订单进一步向村田集中，或原材料等成本上升需要转嫁，公司才可能考虑上调同类产品价格。高盛预计，汽车领域的价格调整进展及公司是否在 2026 年底至 2027 年初研究提价，将成为后续重要观察点。
村田预计，截至 2027 年 3 月财年，AI 和数据中心相关销售额将增长 85% 至 90%，其中销量增长贡献 30% 至 40%，产品结构升级贡献 50% 至 60%。公司维持 MLCC 产能扩张计划：2027 年 3 月财年增加约 10%，2028 年 3 月财年增加 20% 至 25%，其中额外扩产贡献 10% 至 15%。管理层称将尽可能提前推进扩产，部分新增产能或在 2027 年 3 月财年末投产；若 AI、数据中心及其他应用复苏进一步增强，可能在 2027 年底前后考虑新一轮扩产。
为满足 AI 及数据中心需求，村田正通过在日本增加前道工序、将部分消费电子及汽车产能转移至海外的方式优化配置；消费电子产线正在转换，汽车产线暂未转换。高盛预计，AI 应用的售价和产品结构进一步改善、原材料成本风险受控，以及扩产带来的库存增加，均可能推动盈利向下半年加速。
