霍尔木兹有望重开，促使高盛下调油价预测
此前，高盛预计波斯湾国家的石油出口将在今年 8 月底前恢复至战前水平，但在特朗普宣布美伊即将签署协议后，该行将这一时间点提前至 7 月底。
同时，高盛预计海湾地区整体产量将在今年 10 月前后恢复正常。
在此基础上，高盛将 2026 年第四季度布伦特原油价格预测从每桶 90 美元下调至 80 美元，并将 2027 年布伦特原油平均价格预测从 80 美元下调至 75 美元。WTI 原油价格预测也同步下调至 2026 年第四季度 75 美元和 2027 年平均 70 美元。
换而言之，如果供应恢复时间提前一个月，2026 年第四季度和 2027 年的平均油价大约分别下降 10 美元和 5 美元。
海湾供应恢复或快于市场预期
尽管市场预计霍尔木兹海峡重开后也难以在短期内完全恢复通航，但高盛认为，出口恢复所需的条件实际上并没有想象中那么苛刻。
报告指出，海湾国家石油出口恢复至战前水平，并不意味着霍尔木兹海峡必须完全恢复正常流量。依靠沙特东西输油管道、阿联酋 ADCOP 管道以及部分绕行路线，即便霍尔木兹运输量仅恢复至战前约 70% 的水平，也足以支撑海湾国家出口恢复正常。
事实上，自 3 月初以来，波斯湾石油运输已经逐步改善。据高盛估算，海湾地区石油流量已从不足正常水平的 30%，回升至目前接近 50% 的水平，总运输量达到约 1100 万桶 / 日。
高盛还认为今年夏季供应恢复甚至可能超过其基准情景。
一方面，当前 OECD 商业原油库存仍处于偏低水平，沙特和阿联酋有动力通过更大规模增产来稳定市场。另一方面，如果未来美伊协议进一步推动制裁放松，伊朗原油产量也有可能超过战前水平。
高盛特别指出，目前伊朗海上储存和运输中的原油规模仍接近 1.2 亿桶，一旦出口限制放松，这部分库存有望快速进入市场。
供应恢复并非没有阻碍
高盛也未完全排除供应恢复进程受阻的可能。
报告指出，当前最大的风险仍然来自地缘政治因素。如果未来地区冲突重新升级，或者商船再度遭遇袭击，航运企业可能继续保持谨慎，从而限制霍尔木兹海峡运输恢复速度。
此外，即便停火协议得以落实，潜在的海上排雷工作也可能拖延航运恢复时间。
更重要的是，高盛认为，霍尔木兹海峡重新开放并不意味着风险永久解除。如果未来核问题谈判再度陷入僵局，伊朗仍有可能再次采取措施限制海峡通行。
因此，中东供应恢复路径依然存在较大不确定性。
为什么油价不会在 2027 年崩盘？
按照高盛测算，随着海湾供应恢复、OPEC 增产以及美国和拉美产量增长，2027 年全球石油供应将远超需求增长。
该行预计，2027 年全球石油市场将出现约 320 万桶 / 日的供应过剩规模，这在历史上属于相当明显的过剩状态。
但即便如此，高盛依然维持 2027 年布伦特油价 75 美元、WTI 油价 70 美元的判断。原因在于，高盛认为库存和战略储备需求将吸收相当一部分新增供应。
首先，今年战争期间的大规模供应中断已经显著消耗库存。
高盛预计，2026 年第二季度全球石油市场仍存在约 500 万桶 / 日的供应缺口，而 OECD 商业库存将在今年夏季降至近年来较低水平。
其次，全球正进入新一轮战略储油周期。
高盛预计，从 2027 年开始，全球战略储备建设将持续贡献超过 110 万桶 / 日的额外需求。其中既包括美国战略石油储备（SPR）补库，也包括新兴经济体增加战略储备。
在这种情况下，即便市场表面上出现供应过剩，库存积累速度也未必会像过去那样迅速，从而对油价形成支撑。
油价风险仍然偏向上行
高盛认为，未来油价面临的风险是 " 双向的，但整体偏向上行 "。
在乐观情景下，如果霍尔木兹海峡恢复顺利、全球供应增长超预期，同时部分需求损失持续存在，那么布伦特原油价格在 2026 年底将跌至 70 美元 / 桶以下，到 2027 年可能跌至 60 美元附近。
但在悲观情景下，如果霍尔木兹海峡持续受到干扰，海湾国家出口恢复缓慢，那么全球市场仍可能面临长期供应紧张。布伦特油价有可能在 2026 年底重新升至 130 美元以上，并在 2027 年维持约 105 美元的平均价格水平。
