高盛策略师 Ben Snider 及其同事在最新报告中指出，标普 500 指数自 3 月下旬以来已上涨 13%，创下数十年来最强劲的涨幅之一。在上周五回调之前，该基准指数在两个月内上涨了 15%，这一涨幅位列 1980 年以来历史回报率的前 1%。
而此轮上涨与美光科技等人工智能相关股票以及动量交易策略的热潮密切相关，这促使投资者质疑股票上涨是否过快。报告称：" 投机狂热虽然不是一个好的时机指标，但却是以往高估值、高集中度牛市高峰期的特征之一。"
高盛得出的结论是：乐观情绪指标有所上升，但低于历史极端水平。该行分析了四大类九项指标：股价、交易活动、投资者情绪和企业情绪。
根据高盛的研究，这些指标的中位数排名目前处于 1995 年以来的历史第 86 个百分位。相比之下，同样的指标在互联网泡沫时期达到了第 100 个百分位，在 2021 年市场高峰期达到了第 95 个百分位。
报告指出，市场广度已显著收窄，这意味着市场的大部分涨幅是由相对较少的股票推动的。不过，高盛表示，目前的集中度仍低于上世纪 90 年代末的科技泡沫时期。
与以往的投机行情不同，该行还称，近期的上涨行情很大程度上得益于盈利预期改善。今年以来，标普 500 指数每股收益的普遍预期已上涨 16%，超过了该指数 8% 的价格涨幅。而且，高盛预期利润增长将继续保持强劲，标普 500 指数今年每股收益将达到 340 美元，比 2025 年增长 24%。
交易活动发出混合信号
高盛的投机交易指标近几个月有所上升，但仍低于互联网泡沫时期和 2021 年市场飙升期间的水平。该指标追踪的是亏损公司、低价股和估值倍数过高的股票的交易活动。
高估值股票的交易异常活跃。高盛表示，企业价值与销售额比率超过 10 倍的股票交易活跃度已接近近几十年来的最高水平，仅次于 2000 年的水平。
与此同时，空头头寸仍然异常高企。标普 500 指数成分股的空头头寸中位数相当于其市值的 3.2%，这是自 2008 年金融危机以来的最高水平，远高于 2000 年和 2021 年市场高峰时期的水平。高盛表示，这些数据表明，投资者比许多情绪指标所显示的更为谨慎。
情绪分歧
高盛表示，基于调查的投资者情绪指标呈现出喜忧参半的局面。
美国个人投资者协会的最新调查显示，看跌的受访者略多于看涨的受访者，37% 的人持看跌态度，36% 的人持看涨态度。这与耶鲁大学股市信心指数的读数形成鲜明对比，后者已接近 2000 年和 2021 年市场高点时的水平。
高盛自己的美国股票情绪指标最近录得 0.2，为 4 月初以来的最低读数。
与此同时，华尔街策略师对市场前景仍存在分歧。高盛援引彭博的数据显示，2026 年底标普 500 指数的目标价位在 7181 点至 8250 点之间。
股权发行活动升温
企业活动也在回暖，不过高盛表示，目前的情况远未达到此前市场高峰时的过度活跃程度。
该行预计，2026 年美国股权发行的美元价值将创下历史新高。不过，股权发行占总市值的比例预计仍将接近 2015 年至 2019 年的平均水平。高盛还预计，今年包括股票回购在内的企业股票需求将继续超过供给。
目前，首次公开募股活动（IPO）也有所改善，但仍相对低迷。今年的 IPO 数量预计将与长期年均 100 单的水平大致持平，远低于 1999 年完成的近 400 单 IPO。
高盛表示，尽管历史上标志着市场顶部的所有条件目前均未完全出现，但一些预警信号已变得更加明显。IPO 活动正在复苏，企业利润率面临成本上升的压力，金融市场近期也已将美联储加息的可能性提上日程，尽管高盛经济学家认为进一步加息的可能性不大。
总体而言，该行得出结论，投资者热情高涨，但仍低于此前投机高峰时期的水平。
