周五早盘，韩国综合股价指数 ( KOSPI ) 一度暴跌 6.4%，三星电子和 SK 海力士股价均在盘初一度下跌超过 7% ——这种异常剧烈的波动凸显了该指数当前的波动性。
截至周四收盘，KOSPI 指数今年已飙升逾 100%，但涨幅主要集中在上述两家芯片巨头身上，这使得市场容易受到人工智能 ( AI ) 交易动能突然减弱的冲击。散户参与度也在减弱，而激增的融资融券贷款面临韩国央行加息的风险。
分析师表示，旨在放大每日波动的杠杆交易所交易基金（ETF）的兴起，可能会进一步加剧任何反转。
" 目前，我更担心市场持仓出现过热迹象，而非基本面恶化，"Eugene 资产管理公司首席投资官 Ha SeokKeun 表示，" 我预计未来一到两个月将出现一段波动加剧和调整的时期。"
广度弊端开始显露
在周五最新的这场风暴中，韩股市场广度极端匮乏的弊端终于开始显露。
据韩国交易所数据显示，受益于人工智能驱动的芯片需求，三星电子和 SK 海力士占 KOSPI 指数权重的 54%，同时约占该指数 5 月平均日成交额的一半。今年以来，这一韩国基准指数近四分之三的涨幅来自这两家公司。
事实上，在此前韩股飙升的过程中，一些市场人士就已注意到其背后的风险。截至本周二的六个交易日，KOSPI 指数上涨了 12.15%。然而，该指数的广度指标 ( 上涨股票相对于下跌股票的数量 ) 在这六天里却每天都为负值，而且负值幅度不小。
与三星和 SK 海力士挂钩的个股杠杆 ETF，也加剧了市场担忧。交易所数据显示，5 月 27 日上市后的前五个交易日里，四只最受欢迎的个股 ETF 交易额占韩国 ETF 总成交额的 21%。
" 当前的市场结构极易受到下行风险影响，因为杠杆 ETF 中的负伽马 ( short gamma ) 占据主导地位，"Meridian One 资产管理公司首席执行官 Kenny Kim 表示。" 这种结构迫使投资者在市场上涨时大量买入以追涨，但在市场下跌时，又不得不抛售股票。"
这一切都导致韩股在近两个交易日美股半导体板块回调的背景下，进一步成了全球市场跌势的 " 放大镜 "。
在隔夜美股市场上，博通公司在业绩报告中公布的营收数据略不及市场预期，股价暴跌 12.6%，给推动市场上涨的人工智能 ( AI ) 投资热潮蒙上阴影，导致投资者开始重新评估 AI 基础设施投资是否已经透支未来增长预期。费城半导体指数周四收盘下跌 2.15%。
投资者追高兴趣减退
与此同时，有迹象显示，曾是主要推动力的散户投资者，如今投入新资金的意愿正在减弱。
据韩国金融投资协会 ( KFIA ) 数据显示，截至 5 月 22 日，券商客户存款已从 5 月 12 日的 137 万亿韩元降至 121 万亿韩元。
与此同时，KFIA 的另一组数据依然显示，5 月 29 日韩国股市保证金余额达到创纪录的 38 万亿韩元，高于 2025 年底的 27.3 万亿韩元。
" 信号很明确：现金缓冲正在减少，而活跃的杠杆却不肯平仓，" 他补充道。
当然，目前韩国市场整体的交投情绪仍以乐观为主。投资者对人工智能相关股票的兴趣依然浓厚，华尔街投行对芯片行业盈利前景也持乐观态度。就在本周早些时候，高盛集团将韩国综合股价指数的目标位从 9000 点上调至 12000 点。
" 市场广度确实较窄，但这未必会阻止基准指数触及 10000 点，"Federated Hermes 亚太 ( 除日本 ) 股票主管 Jonathan Pines 表示。
预计韩国市场的真正考验可能会在下月到来，届时市场普遍预期韩国央行将加息。Mirae Asset Securities 策略师 Seo Sang-Young 表示，这可能会抑制流动性。
" 市场对债券收益率非常敏感，因为目前的投资主要依赖借贷资金，" 他说道。
