30 天，两笔合计最高可达 310 亿元的算力长单，一笔正在推进的高达 280 亿元数据中心并购计划，东阳光（600673.SH）正在用一种近乎 " 梭哈 " 的姿态，在跨界的道路上狂奔。
其新成立的东莞东阳光云智算科技有限公司（以下简称 " 东阳光云智算 "），成了这场豪赌的核心载体。但很少有人注意到，东阳光云智算自己并不产芯片，也不做服务器。而它能够有底气和下游客户签下这些单，是因为三个月前悄悄和利通电子（603629.SH）搭伙，用同一套人马成立了另外一家公司，而利通电子是国内能够稳定拿到英伟达 GPU 的厂商之一。
故事的另一面是：东阳光控股股东及其一致行动人累计质押率逼近 77%，部分一致行动人质押率超 95%，一年内到期的质押融资额超 90 亿元；一季度资产负债率爬至 67%，财务费用同比持续走高，而对于秦淮数据的并购还至少有 245 亿元的资金缺口。
现在，这家市值已经站上千亿的上市公司市盈率已经超过 900，这场豪赌究竟是第二增长曲线的起点，还是资金链断裂的前兆？东阳光的算力故事，才刚讲到最悬的章节。
30 日天内连签两笔百亿算力长单
根据公告披露的信息显示，6 月 1 日，东阳光与 B 公司签订算力服务的采购合同，金额 100 亿元 ~120 亿元；而就在不到一个月前（5 月 6 日），东阳光才与 A 公司签订算力服务采购框架合同，预估金额 160 亿 ~190 亿元。两份超过 200 亿的算力服务合同均由同一主体——东阳光云智算承接，这家 2026 年 4 月才成立的新公司，将扛起东阳光合计最高可达 310 亿元的算力订单，成为东阳光算力业务的核心载体。
从合同模式来看，两份大单高度一致。东阳光云智算负责按客户技术指标采购高性能算力服务器，完成测试、压测、上架部署，经客户验收合格后，提供 5 年全周期运维服务，客户按月支付服务费。与传统 IDC 托管不同，这种模式下东阳光承担硬件投入、运维成本，锁定长期稳定现金流，更贴近 AI 大模型厂商对专属算力集群的需求。
笔者以上述两个合同的区间值测算，A、B 两单合计每年可为东阳光贡献约 52 亿 ~62 亿元的营收，而这相当于东阳光 2025 年营收的一半以上，也就是说若顺利履约，仅算力服务的业务就将直接撑起公司的第二增长曲线。
两份订单的密集落地，一个无法回避的事实是庞大高端 GPU 采购如果消化。虽然英伟达放开了相关采购限制，但在此之前东阳光主业聚焦氟化工、新能源材料，就算近些年跨界也只是涉足液冷、具身机器人等行业，从未涉足算力硬件采购、服务器集成相关赛道，自身并不具备大批量获取高端 GPU 的渠道能力。
笔者通过天眼查 APP 对东阳光云智算的高管信息进行穿透发现，东阳光敢于签下至少两百亿级算力长单的底气，藏在另一家 A 股算力热门标的利通电子身上。
其实早在东阳光云智算成立前一个月（2026 年 3 月 10 日），东阳光控股平台广东东阳光科技就已经提前布局，和利通电子成立了东莞东利智算数据服务有限公司（以下简称 " 东利智算 "），其中利通电子占股 27% 入股，并且两家公司的核心高管高度重合，两套主体共用经营场地与管理团队。
业内熟知，利通电子是近年 A 股算力板块的标杆标的，靠着海外成熟供应链资源打通高端算力芯片采购链路，也是国内少数能够稳定批量拿到英伟达 A/H 系列 GPU 的厂商。由利通电子来解决百亿订单落地最核心的算力硬件货源难题，这也补齐了相关硬件的供应链缺口。
这仅仅是完成了算力服务的第一步，接下来，东阳光需要操心是这笔极高的前期投入从哪里来。先不说这两笔订单所需要的巨额硬件费用，另一笔购是东阳光在推进算力大单的同时，还在推进对秦淮数据 100% 控股，所需资金将超过 200 亿元。东阳光牵头和关联方斥资 280 亿收购中国乃至亚太地区领先的超大规模算力基础设施运营商，也是字节跳动的核心算力供应商秦淮数据，并已为此支付了 34.50 亿元。如果按照 280 亿的价格来计算，东阳光如果要完成对于秦淮数据的 100% 控股，还需要支付 245.5 亿元。
可以说东阳光想要切入 " 数据中心核心赛道 " 的计划很完美，但现实却很烧钱、很残酷。
高质押、高负债，带来的资金链紧绷
在百亿算力订单与 280 亿并购秦淮数据的宏大叙事之下，东阳光正被股东们的高比例股权质押、公司高负债的压力牢牢捆绑。
笔者翻阅上市公司最新的公告与一季报数据发现，公司控股股东及一致行动人质押率逼近 77%，部分主体质押率超 95%；一季度资产负债率攀升至 67%，叠加算力业务巨额前置投入，这场从传统制造向 AI 算力的激进转型，正陷入 " 用高杠杆赌未来 " 的危险平衡。
股权质押风险已逼近警戒线。2026 年 5 月 28 日，东阳光披露最新股权质押变动，控股股东之一致行动人宜昌东阳光药业股份在解质押 2000 万股后，再度质押 2500 万股，用途为生产经营，其质押比例直接从 91.12% 升至 95.71%。截至公告日，控股股东深圳东阳光实业质押率 80.36%，乳源阳之光铝业质押率 85.12%，乳源瑶族自治县东阳光企业管理质押率更是达到 100%；控股股东及其一致行动人合计质押 12.1977 亿股，占合计持股比例 76.70%，占公司总股本 40.53%。
更值得警惕的是，大量质押股份将在一年内集中到期，形成刚性兑付压力：控股股东深圳东阳光实业未来半年内到期质押股份对应融资余额 15.86 亿元，一年内到期对应融资余额 45.75 亿元；宜昌药业股份未来半年内到期对应融资余额 10.82 亿元，一年内到期对应融资余额 45.25 亿元。尽管公司公告称股东资信状况良好、具备偿还能力，暂无平仓与控制权变更风险，但 95.71% 的质押率已几乎耗尽追加质押空间，若此后公司股价大幅波动，极易引发补仓压力，甚至触发股权结构不稳、控制权松动等连锁反应，直接冲击重大资产重组推进与大额算力合同履约信心。
与此同时，东阳光债务规模快速攀升，进一步加剧资金链张力。虽然公司方面将利润下滑归因于股权激励费用摊销与所持股权公允价值变动，并强调 2026 年第一季度剔除影响后经营利润同比增长 22.50%，但这无法掩盖的核心点是：一季度财务费用 1.62 亿元，其中利息费用高达 1.22 亿元；投资活动现金流净流出约 6.62 亿元；总负债 220.40 亿元，较年初增长 11.23%；资产负债率达到 67%，处于近年高位。
截至 2026 年 6 月 2 日，公司市盈率超过 900 倍，也让这场算力转型的风险被无限放大。对东阳光而言，当前核心命题已不是 " 要不要转型 "，而是如何在高杠杆与高风险的夹缝中，把数百亿订单和重磅数据中心并购的故事，转化为真实可兑现的现金流与利润。 ( 文 | 公司观察 , 作者 | 曹晟源 , 编辑 | 邓皓天 )
