财联社据 Wind 数据梳理，5 月超过 99% 的纯债基回报为正，最高超过 2%。而随着权益市场高位波动，混合债基 5 月分化较大，中枢收益弱于纯债基，最高回报超过 8%。当前，混合二级债基因权益仓位上限更高、策略更灵活，成为固收资管扩容的重要产品形态。
5 月纯债基迎来 " 翻身 "
去年以来，随着权益市场崛起以及债市利率低位波动加剧，纯债基收益大多数时候表现一般。4 月，80% 的纯债基回报为正，中枢收益 0.17%。而今年一季度以及 5 月，债市收益率再现阶段性趋势下行行情，纯债基迎来 " 翻身仗 "。
5 月中旬以来，债市受益于宽松的资金面以及机构的配置需求等走强。超过 99% 的纯债基 5 月回报为正，中枢收益 0.27%。
具体来看，中泰安睿、民生加银瑞夏一年定开、格林泓远、中银证券鸿瑞、中信保诚稳悦等纯债基 5 月回报居前。回报最高超过 2%，对纯债基而言属于单月较高的收益率。
图：5 月至今回报前二十的纯债基
中泰安睿的基金经理小组在一季报中表示，二季度，资金面或保持充裕、资金中枢维持低位，基本面和资金面整体环境仍对债市有利，收益率或延续下行态势。信用利差有望继续压缩，组合层面挑选好资质高等级信用债进行配置，同时加大利率债波段交易频率，为组合增厚收益。
中信保诚稳悦基金经理吴秋君则认为，票息仍将为组合主要收益来源，但当前短端信用利差已经压缩至历史较低水平，中长期限信用利差或仍有一定压缩空间，在配置时仍需要综合考虑负债端稳定性和个券流动性。
西部证券固收首席姜珮珊研报指出，资金面最宽松的阶段或已过去，但整体处于低位稳定状态。负债端 " 钱多 " 的逻辑依然持续，但广义基金负债的稳定性弱，若利率下行放缓且股市持续火热，资金或再度搬家。当前处于信用利差压缩行情的中后段，结构性机会主要来自 5-6 月摊余债基打开，或对 3 年、5 年品种形成增量需求。
6 月初，10 年国债收益率已下行进逼 1.70% 关口，30 年国债收益率下行接近 2.15%，创造去年 8 月以来新低。
诺安基金在 " 诺安理财师 " 公号上分析称，近期债市运行整体呈震荡略偏强态势，考虑到整体经济基本面仍处修复之中，央行大概率会维持宽松的政策基调，银行间资金面有望平稳运行。组合操作上关注资产价格赔率，保持组合流动性，并根据市场环境变化灵活调整组合久期。
混合债基 5 月分化，最高回报超 8%
混合债基方面，由于 5 月以来权益市场的反弹渐止，进入高位震荡，配置权益仓位的混合债基表现出现较大分化。5 月只有约 65% 的混合债基回报为正，中枢收益 0.17%，低于纯债基。而在 4 月，超 90% 的纯债基回报为正，中枢收益 1.32%，最高超过 20%。
也有部分二级债基与转债基金在 5 月逆势取得较高回报，最高超过 8%，回报居前的包括华夏鼎沛、华商可转债、汇添富多元收益、财通收益增强等基金。
图：5 月至今回报前二十的混合债基
华夏鼎沛基金经理韩丽楠在一季报中表示，需要留意在油价大幅超预期上涨的背景下，成本端的压力向中下游产业传导的速度和程度。企业能否有效消化不断攀升的成本，将成为决定其利润恢复能否持续的核心因素。基金灵活应对市场变化，通过动态调整权益类资产仓位，持续优化组合的风险收益水平。
转债方面，平安可转债基金经理小组认为，需持续密切关注价格回落和溢价率压缩的情况，目标在具备足够安全垫的前提下适当参与。
作为 " 固收 +" 赛道的核心产品，二级债基今年以来承接了大量居民的 " 存款搬家 "，规模扩张显著。据 Choice 统计，截至今年一季度末，二级债基存续总规模已达 2.06 万亿元，环比去年四季度增长 27%，增速远快于一级债基和偏债混合基金。
中信证券 FICC 研究团队认为，" 固收 +" 规模扩张并非权益市场单边驱动，而是低利率环境下投资者对票息底仓、权益和转债增强策略的重新定价。当纯债组合静态收益下降、长久期利率债波动加大时，具备含权弹性且回撤控制能力较强的固收 + 产品更容易在居民理财替代、机构绝对收益账户中获得配置。混合二级债因权益仓位上限更高、策略更灵活，成为固收资管扩容的重要产品形态。
