来源：新浪证券
2026 年注定成为全球科技资本市场的分水岭。SpaceX、OpenAI、Anthropic 三大万亿级科技巨头接连启动上市，引发市场对 " 资金虹吸 " 与 " 估值重构 " 的广泛讨论。
6 月 2 日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，就上述热点问题展开深度解读。她认为，巨头上市带来的不仅是资金的重新配置，更将推动全球科技股定价逻辑的根本性改变——从 " 硬件一边倒 " 走向 " 硬件分化 + 软件淘金 "，而在此过程中，具备数据壁垒的软件公司有望成为下一阶段的 "AI 赢家 "。视频直播 >>
SpaceX 即将以约 1.8 万亿美元估值登陆纳斯达克，OpenAI、Anthropic 紧随其后。孔蓉指出，市场对这批巨头的追捧，本质上是在不确定性中寻找确定性。
"AI 这波机会已经持续了 3 到 4 年，市场买的是龙头公司的确定性。" 孔蓉表示，" 未来会有更多资金，包括带杠杆属性的钱，涌向最确定的方向和最确定的标的。"
她同时强调，SpaceX 与 AI 模型公司的上市逻辑并不完全相同。SpaceX 代表的是 " 新的叙事 " ——马斯克在招股书中描绘的太空经济空间极其巨大，市场会从 " 终局成长空间 " 的维度为其定价。相比之下，OpenAI 与 Anthropic 的上市，则将直接影响当前 AI 产业的估值锚。
孔蓉认为，大模型公司上市对科技股定价的深层影响，在于打破了过去三年 " 硬件独大 " 的交易主线。
" 过去三年，市场的主流叙事是：大模型会吞噬一切应用。所以软件公司跌了很多，硬件公司涨了很多。" 孔蓉回顾道，" 但随着模型公司上市，资金会重新配置。部分流向模型公司本身，另一部分则去寻找那些不被 AI 吞噬、反而因 AI 需求增加的软件公司。"
她特别提到，以 Snowflake、MongoDB 为代表的数据基础设施软件公司，近期财报大幅超预期，股价出现明显反弹，正是这一逻辑的验证。
" 在 Agent 能力不断提升的背景下，数据仓、数据安全、身份认证这类公司的业务需求不但不被吞噬，反而在增加。" 孔蓉分析称，" 它们有垂直场景下的数据壁垒和护城河，这是它们能够成为‘ AI 赢家’的关键。"
此外，孔蓉指出，AI 对软件行业的影响并非 " 一刀切 "，而是强烈的结构性分化。
一方面，工具类、低壁垒的软件公司面临压力。大模型 +Agent 能力的提升，正在冲击传统的 " 按席位定价 "SaaS 模式。海外科技公司已开始利用 AI Coding 能力进行裁员，这意味着按人数付费的商业模式正在被解构。
另一方面，数据基础设施、身份认证、安全类公司反而迎来需求爆发。孔蓉解释："Agent 越强大，它对底层数据的调用就越多，对数据仓库、数据治理、安全认证的需求就越高。"
她据此建议投资者，在软件板块中 " 淘金 " 应聚焦于那些在 AI 迭代过程中需求不降反升的公司，而非简单地博弈板块普涨反弹。
