文 | 新质动能，作者 | 沛林
5 月 26 日，京东方 A（000725.SZ）封死涨停，单日成交额突破 260 亿元。至此，这家全球显示面板龙头在四个交易日内已斩获两个涨停，累计涨幅超过 36%。
引爆这轮行情的是，5 月 20 日，京东方与全球玻璃基板巨头康宁，签署的一纸合作备忘录。双方聚焦玻璃基封装载板、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿领域，瞬间点燃了市场对京东方第四曲线的想象：
玻璃基板被视作下一代 AI 芯片封装的关键材料，钙钛矿是第三代光伏技术的核心衬底，光互连则指向 AI 芯片集群通信的未来。
然而，暴涨之下也有冷静的声音。公司早在 5 月 21 日便主动发布风险提示：
上述三项业务仍处于技术探讨与验证阶段，尚未实现量产，未来 2 至 3 年内预计不会对经营业绩产生重大影响。同时，公司澄清未与英伟达开展任何业务合作。
资本市场对京东方 A 狂热追逐的原因，不仅在于这些消息公布，还有公司对旧主业的扎实坚守。而这家从濒临破产的电子管厂一路走来的中国科技企业，如今，这家公司已经在新材料领域迈出了下一步。
四天两涨停，成交 260 亿
京东方 A 此轮暴涨并非无源之水。
但这轮暴涨并非全靠 " 黑科技 " 讲故事。京东方 A 的财报本身也足够硬，给股价撑起了一个结实的底。
2025 年年报显示，京东方全年实现营业收入 2045.90 亿元，同比增长 3.13%；归属于上市公司股东的净利润 58.57 亿元，同比增长 10.03%。在全球显示行业周期波动的大背景下，这份增利更增收的成绩单含金量颇高。
其中，显示器件业务贡献营收 1664.17 亿元，LCD 五大主流应用及车载面板出货量连续多年稳居全球第一，柔性 OLED 器件出货量也保持稳定增长。
更具说服力的是 2026 年一季报。
今年第一季度，公司营收达 510.01 亿元，创下历史同期新高；归母净利润 17.07 亿元，同比增长 5.78%，环比大增近 36%。扣非净利润 14.38 亿元，同样实现双增长。利润端的修复弹性明显强于收入端，显示出公司盈利能力的实质性改善。
与此同时，行业基本面也在悄然转暖。受益于体育赛事备货、成本驱动及按需生产等积极因素，2026 年 1 至 4 月 TV 面板价格全面上涨，IT 面板也小幅抬升。资本开支方面，LCD 生产线已从大规模扩产进入成熟期，OLED 暂无新建产线计划，折旧压力的逐步下降正在改善长期自由现金流。
正是在这样的背景下，5 月 20 日与康宁的合作公告一出，资本市场瞬间被点燃。
玻璃基封装载板、钙钛矿玻璃基板、光互连，这三条技术路线分别指向 AI 芯片先进封装、第三代光伏、以及 AI 集群光通信，每一个都处在当前科技浪潮的最前沿。市场迅速将京东方从传统面板制造商重新定价为先进材料与封装赛道的潜在玩家。
康宁合作的核心看点在于玻璃基封装载板。
在 AI 算力需求爆发、半导体制程逼近物理极限的背景下，玻璃基材料有望取代传统的有机基板，成为下一代先进封装的关键材料。业内普遍预计，玻璃基封装载板将于 2026 至 2027 年实现技术验证放量，2028 年后规模化量产。
京东方在该领域已投资 9.93 亿元建设试验线，并向部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证。
钙钛矿方面，公司三大研发平台总投资近 10 亿元，光伏组件效率已达业界一流。光互连芯片也已产出样品送样。
" 旧业务稳、新故事响 "，这六个字或许是对本轮行情最精准的概括。
但正如公司自己在风险提示中所言，新业务的商业化落地仍需时日，短期涨幅与长期基本面的偏离，是每一位追高者都必须正视的风险。
从濒临破产到全球第一，三十年改写产业史
要理解京东方今天的战略布局，必须回溯这家企业三十余年的成长轨迹。它的故事，始于一场置之死地而后生的自救。
1992 年，北京电子管厂已经连续亏损 7 年，濒临破产。
这家代号 "774 厂 " 的老牌军工企业，曾是中国电子工业的摇篮，却在市场经济的浪潮中奄奄一息。
35 岁的王东升推却了其他公司的高薪厚职，临危受命接下厂长一职。次年，他带领 2600 多名员工自筹 650 万元种子基金进行股份制改造，创办了北京东方电子集团股份有限公司，这就是京东方的前身。
王东升的远见在于，早在 1994 年，当 CRT 显像管产业仍在如火如荼之际，他就预见到液晶显示技术必将取代显像管技术，并成立了平板显示预研小组。
2003 年，他做出了一个大胆的决定：以 3.8 亿美元并购韩国现代显示技术株式会社的 TFT-LCD 业务。这场 " 蛇吞象 " 式的收购，让京东方一步跨入了液晶显示产业的核心圈层，但也由此开启了一段漫长的烧钱征途。
液晶显示是典型的 " 三高产业 "：高技术、高投资、高风险。一条 5 代线需投资百亿元，8 代线则要 300 亿元。
从 2005 年到 2010 年，京东方多次陷入巨亏，被市场质疑。但王东升始终坚守一个信念：中国必须有自己的液晶面板产业。
他提出了著名的 " 王氏定律 "：若保持价格不变，显示产品性能每 36 个月须提升一倍以上。并以此指引技术迭代的方向。
熬过行业低谷，京东方的坚持终于等来了回报。2017 年，公司营收逼近千亿，净利润暴增 284%，成为资本市场耀眼的明星。
此后，京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流应用领域的液晶显示屏出货量持续位居全球第一，彻底改写了全球显示产业的格局。
这段历史留给京东方最宝贵的遗产，不仅是全球领先的产能和技术，更是一种逆周期投资的战略胆识。
正是这种基因，让京东方在显示主业已经稳坐全球头把交椅之后，依然敢于向玻璃基封装、钙钛矿、光互连等无人区发起冲锋。
陈炎顺稳接棒，王东升再赌芯片赛道
2019 年 6 月，62 岁的王东升在京东方董事会换届选举中正式交棒，陈炎顺接任董事长。
陈炎顺接过的权杖并不轻。
显示行业周期性波动剧烈，京东方在 2018 至 2022 年间多次经历利润的大起大落。陈炎顺给出的答案是 " 屏之物联 " 战略：以显示核心技术为原点，向物联网创新、传感、MLED、智慧医工四大方向延伸，构建 "1+4+N+ 生态链 " 的业务架构。
这一战略的本质，是将京东方的能力从单一的 " 卖屏幕 " 升级为提供 " 屏 + 系统 + 解决方案 " 的综合服务。
从财报数据看，转型已初见成效。2025 年，物联网创新业务营收同比增长 15.14% 至 389.49 亿元，传感业务大增 52%，MLED 业务增长 9.81%。
虽然显示器件仍是营收的主力（占比 81.34%），但创新业务的增速已显著高于传统业务。
更值得关注的是，公司研发投入连续五年超过 120 亿元，2025 年达到 139.83 亿元，占营收比重 6.83%。截至 2025 年底，累计专利申请超 10 万件，发明专利占比超过 90%。
与此同时，公司在股东回报上也展现出新的姿态。2025 年，京东方实施了超 15 亿元的 A 股回购并注销，现金分红约 18.7 亿元，并制定了《未来三年股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于归母净利润的 35%。
从昔日被诟病只融资不分红，到如今真金白银回馈投资者，这本身便是公司治理成熟的标志。
而王东升的创业故事并未就此落幕。
卸任京东方董事长后，他应加盟北京奕斯伟科技集团，在集成电路领域开启了二次创业。这一次，他的靶心是 RISC-V 架构，一种开源免费的芯片指令集，被视为中国芯片产业换道超车的历史性机遇。
2025 年 5 月，王东升执掌的奕斯伟计算正式向港交所递表，冲刺 "RISC-V 第一股 "。
这家成立不足六年的芯片独角兽，以开源 RISC-V 架构为基础，锚定智能终端与具身智能两大领域，已实现 100 余款解决方案量产，服务全球超百家客户。
尽管近三年累计亏损近 50 亿元，研发投入占比常年超过 60%，但其技术卡位和战略价值备受资本青睐，已完成 11 轮融资，国家大基金二期等国有资本均为其股东。
从 " 屏 " 到 " 芯 "，王东升用三十年的时间，串联起中国科技产业的两场硬仗。
而京东方则在陈炎顺的带领下，一边巩固显示主业的全球霸主地位，一边以前瞻性布局悄然埋下第四曲线的种子。
这或许正是资本市场给予这轮暴涨的深层逻辑：人们看到的不仅是眼前的面板涨价周期，更是一家中国科技巨头在穿越周期之后，依然保有向未知领域进发的勇气与能力。
当然，风险同样清晰可见。新业务的商业化仍需数年时间，面板行业的价格周期从未真正消失，而二级市场的情绪往往跑得比产业现实快得多。对于投资者而言，分清 " 故事 " 与 " 业绩 " 的区别，或许比追逐涨停本身更为重要。
参考资料：
《2025 年年度报告》
《2026 年第一季度报告》
京东方 A 涨停成交超 200 亿四个交易日累计涨逾 36%，财闻
京东方 4 天 3 涨停，财联社
京东方创始人王东升再出手！三年累亏 50 亿的奕斯伟计算递表港交所，财中社
