文 | 新质动能
在 AI 算力狂潮和存储周期下，德明利迎来了一场暴涨。
截至 5 月 27 日收盘，德明利年内涨幅已超 187%，将同赛道的老牌劲敌江波龙、佰维存储甩在身后。时间拉长，近一年以来，德明利已累计涨超 600%，最新市值 1509 亿元。
有意思的是，德明利不仅在中国被疯抢，连外资都坐不住了。根据韩国证券存托结算院的数据，在韩国投资者 5 月 21 日净买入的 A 股前 10 标的中，德明利赫然位列第 7 位。
毕竟，德明利的业绩是真的顶。2026 年一季度，德明利归母净利润，高达 33.46 亿元，同比暴涨 4943.39%。仅仅一个季度的利润，就远超过去 10 年利润总和的 2 倍。
那么，从名不见经传的代理销售商，到如今单季净利暴增 49 倍的周期王者，德明利究竟做对了什么？在造富神话背后，这家企业又暗藏着怎样的隐忧？
净利暴增 49 倍，夫妻档狂赚上百亿
德明利在二级市场的狂飙，底气来源于其炸裂的业绩。
2026 年一季度，德明利实现营业收入 75.38 亿元，同比增长 502.08%；归母净利润高达 33.46 亿元，同比暴涨 4943.39%。仅仅一个季度的利润，就远超过去十年利润总和的两倍。
事实上，德明利并非含着金钥匙出生，它能抓住这波 AI 红利，源于一次漫长而艰难的产业升级。
这家由岳阳人李虎、田华夫妇于 2008 年创办的企业，最初只是从代理海外存储芯片、销售 U 盘等基础业务起步，在三星、海力士等国际巨头的夹缝中求生，主要靠代理海外存储芯片、销售移动存储模组（如 U 盘、消费级 SSD）赚取微薄利润。这其实是整个国内存储模组厂早年的真实写照：大而不强，毛利极低。
如果一直停留在消费级市场，德明利绝对接不住今天的 AI 富贵。真正的转折点，是德明利向高附加值领域的死磕。
早在 2014 年，德明利就成功量产了首颗 SD 闪存主控芯片，从纯代理商转型为具备自主芯片设计能力的企业。2022 年上市后，公司火速收购 UD Store 品牌，切入嵌入式存储领域。
事实上，存储芯片行业向来具有很强的周期性，通常 3-4 年一轮。2023 年下半年，受全球消费电子需求疲软影响，行业陷入深度去库存的寒冬，德明利当年的净利润也暴跌了 62.97%。
但转机在 2025 年第三季度骤然降临。随着大语言模型和 AI 应用的全面爆发，算力服务器对数据存储、高速读写的需求，呈几何级数增长。一台 AI 服务器对 DRAM（内存）和 NAND Flash（闪存）的用量，是普通服务器的数倍之多。
庞大的 AI 需求，瞬间抽干了存储市场的产能，导致价格直线飙升。据 TrendForce 预测，2026 年第二季度，内存和闪存的合约价将环比暴涨 60% 至 75%。
" 主流机构对行业景气度的延续持乐观预期，预计年内供应仍将持续保持偏紧状态。" 德明利内部人士表示。
伴随这股浪潮，德明利的自研企业级 SSD（固态硬盘），成功打入国内头部互联网大厂的供应链，高附加值产品的放量，直接拉升了整体毛利率，使其一季度的毛利率高达 57.42%，远超同行。
伴随业绩的爆发，实控人李虎、田华夫妇的身家也水涨船高，目前二人持股市值超 560 亿元，仅近一年时间，其财富就暴增了超 150 亿元。
押上 7 成家当，逆周期豪赌芯片
德明利能在这轮超级周期中，赚得盆满钵满的，除了技术升级，更关键的是其逆势囤货策略。
对于存储模组厂商而言，存货管理就是生命线。在过去周期下行时，绝大多数厂商的本能反应是减缓备货以防跌价。但德明利偏偏反其道而行之。
在 2022 年至 2023 年存储颗粒价格跌入谷底时，德明利大举抄底。从 2022 年到 2025 年，其存货规模从 7.55 亿元，一路狂飙至 70.58 亿元。到了今年 3 月末，存货余额更是达到了惊人的 121.92 亿元，占总资产比例高达 66.3%。
这意味着，德明利几乎把近七成的家当，全部变成了仓库里的存储芯片。虽然同行江波龙和佰维存储也在囤货，但德明利的存货占总资产比例明显更高。
这种在底部疯狂吸筹的策略，在周期反转后迎来了惊人的利润释放。当价格疯涨时，谁手里有低价库存，谁就能掌握定价权。充足的库存不仅带来了超高毛利，更让德明利赢得了下游客户的信任。
财报显示，从 2024 年末到 2026 年一季度，公司的合同负债（预收货款）从 0.34 亿元飙升至 13.34 亿元，暴增近 40 倍。这说明下游客户为了抢货，甚至愿意提前把钱打给德明利。
除了囤货，德明利还抛出了激进的扩产与激励计划。今年 3 月，公司发布了 32 亿元的定增项目，重点投向固态硬盘和内存的产能扩张；同时推出了野心勃勃的股权激励计划，要求 2026 年至 2028 年营收分别不低于 200 亿元、235 亿元和 265 亿元。
德明利用真金白银和百亿库存，向市场传递了一个强烈的信号：他们押注这轮 AI 存储周期不仅会爆发，而且将持续很长时间。
悬顶之剑：负现金流与高负债的隐忧
资本市场的狂欢，往往伴随着理性的缺失。
德明利在放大业绩弹性的同时，也将风险拉到了极值。其疯狂囤货与大肆扩产的背后，隐藏着不容忽视的财务隐患。
首先是脆弱的现金流。尽管一季度狂赚 33 亿净利润，但德明利经营活动产生的现金流量净额却是 -2.41 亿元，是典型的 " 纸面富贵 "。
事实上，这并非偶然，从 2021 年到 2025 年，德明利的经营现金流连续五年为负，且缺口越来越大，2025 年甚至达到了 -22.41 亿元。
公司解释称，这是因为业务处于快速扩张期，为了保障供应链而加大了存货备货。但不可否认的是，将巨量资金变成存货，极大地挤压了企业的流动性。
其次是高企的负债与短期偿债压力。在自身造血能力不足的情况下，德明利只能靠疯狂借钱来维持运转。从 2022 年到 2026 年一季度，其资产负债率从 44.69% 攀升至 63.97%，负债总额高达 117.6 亿元。
更危险的是长短债错配。截至一季度末，德明利账上的货币资金只有 18.51 亿元，但短期借款高达 37.42 亿元，还有 14.2 亿元一年内到期的非流动负债，短期资金缺口巨大。
为了 " 回血 "，德明利频频向资本市场伸手。2025 年初刚完成一笔 9.71 亿元的定增，其中就有 1.42 亿用于补流；
到了 11 月，又抛出了前述的 32 亿定增计划，明面上是扩产，实则又安排了 9 亿元用于补充流动资金。
左手高杠杆囤货，右手向市场要钱，德明利正走在一条不能回头的钢丝上。
参考资料：
《6 倍存储大黑马，净利猛涨 4943%》，21 世纪经济报道；
《存储 " 超级周期 " 德明利暴赚，砸超 70 亿元备货》，时代财经；
《净利暴增 4943%！手握百亿库存，德明利靠 " 囤货 " 赌赢 AI 浪潮？》，征探财经；
《岳阳夫妻豪赌存储，一年浮盈 150 亿》，21 世纪商业评论；
《五个月财富暴增 345 亿！深圳夫妻豪赌存储，一战封神》，侃见财经；
