港交所最新权益披露显示，近日，易方达基金同日减持中信建投证券、中原证券、中国银河、光大证券、国联民生证券、广发证券、东方证券等 7 只港股券商 H 股，合计减持约 1918.18 万股，按披露均价测算涉资约 1.57 亿港元。
在港股券商板块年内波动较大、相关 ETF 资金进出较为明显的背景下，头部公募对多只券商 H 股集中减持，难免让市场产生疑问：易方达是否正在降低对港股市场，尤其是港股券商板块的配置预期？
不过，从产品对应关系和规模变化看，这轮减持更接近 ETF 申赎变化后的被动调整，而非主动看空港股。易方达旗下香港证券 ETF 主要跟踪中证香港证券投资主题指数，底层持仓本就集中于港股券商、交易所及金融服务类标的。
随着该 ETF 今年以来规模和份额明显回落，管理人需要按照指数复制和申赎安排卖出相应成份股，多只券商 H 股因此同步出现权益比例下降。换句话来说，这次集中减持背后，更多反映的是行业主题 ETF 资金进出对底层持仓的传导。
7 只券商 H 股同日被减持，合计约 1.57 亿港元
从持仓对应关系看，易方达此次减持的多只券商 H 股，均与旗下香港证券 ETF 的底层资产高度重合。
香港证券 ETF 易方达主要跟踪中证香港证券投资主题指数，组合配置集中在港股券商、交易所及相关金融服务类公司。截至一季度末，该基金权益投资占基金资产比例超过 98%，前十大股票合计占基金资产净值比例达到 86.66%，其中中国银河、广发证券、中信建投证券等均位列前十大持仓。
也因此，中国银河、广发证券、中信建投证券是此次减持涉资较高的几只标的。其中，中国银河被减持 638.46 万股，按 7.9481 港元的平均价测算，涉资约 5074.57 万港元，减持后易方达持股比例降至 6.87%。
广发证券被减持 284.52 万股，平均价为 16.5368 港元，涉资约 4705 万港元，减持后持股比例为 5.88%。
中信建投证券被减持 217.40 万股，平均价为 11.5124 港元，涉资约 2502.80 万港元，减持后持股比例为 6.98%。
其余几只券商 H 股的减持规模相对较小。东方证券、光大证券、中原证券、国联民生证券分别被减持 253 万股、121.40 万股、294.40 万股、109 万股，对应涉资约 1513.83 万港元、945.99 万港元、532.86 万港元、471.53 万港元。减持后，东方证券、中原证券、国联民生证券持股比例均降至 9.80%，光大证券持股比例降至 6.86%。
今年以来，香港证券 ETF 易方达规模已有明显回落。Wind 数据显示，截至 5 月 26 日，较 2025 年末的 303.25 亿元缩水近百亿元，份额也从 148.18 亿份降至 114.09 亿份。规模和份额双双下降后，底层成份股被动卖出。
一位 ETF 业内人士对财联社记者表示，跨境行业主题 ETF 持仓集中度较高，一旦产品规模发生较大变化，底层股票交易会更直接地反映出来。" 如果同一时间多只成份股按比例出现权益下降，通常首先要看 ETF 份额变化，而不是直接理解为基金公司对行业转向看空。"
年内持仓变动频繁，更多是工具型产品资金进出的映射
这并不是易方达年内第一次出现港股券商 H 股权益变动。1 月以来，易方达基金已经多次披露对港股券商股的持股比例变化，涉及中信证券、中金公司、中国银河、国泰海通、华泰证券、中信建投证券、东方证券、中原证券等多只标的。
例如，1 月 7 日，易方达减持中信证券 H 股 436.55 万股，减持后持股比例为 5.97%；同日减持中金公司 H 股 543.40 万股，减持后持股比例为 9.95%。1 月 15 日，易方达减持国泰海通证券 H 股 466.80 万股。1 月 27 日，易方达又分别减持东方证券 H 股 144.8 万股、中信建投证券 H 股 124.5 万股。
进入二季度后，这种权益变动仍在延续。4 月 29 日，易方达曾减持中信建投证券 91.2 万股、中州证券 123.5 万股；5 月 13 日，易方达又增持中国银河 286.67 万股，增持后持股比例由 6.97% 升至 7.05%。
另一位公募人士表示，市场解读 ETF 持仓变动时，要区分 " 主动观点 " 和 " 被动执行 "。主动权益基金减持重仓股，可能包含基金经理对基本面、估值或组合结构的判断；指数 ETF 减持成份股，更多受申赎、指数权重和跟踪误差控制约束。" 如果只看披露易上的减持动作，而不看对应 ETF 份额和产品类型，容易把被动资金流出误读成主动看空。"
港股券商板块今年以来波动并不低。今年以来，香港证券 ETF 易方达跌去 12.69%，基金季报也提到，报告期内受地缘政治风险加剧影响，港股市场震荡回调。近期随着券商板块活跃，相关 ETF 成交额继续放大，资金博弈也更频繁。
