多位业内人士指出，近期银行 " 补负债 " 需求明显抬头，净融资自 3 月末以来首度转正，在资金面短期扰动加剧的背景下，预计跨月期间存单定价易上难下，整体将在 1.45%-1.5% 区间震荡运行。
存单发行规模单周逼近万亿
近期存单发行有所回暖。据企业预警通数据，上周全市场存单发行规模 9872.9 亿元，创今年以来单周最大发行规模，净融资额大幅回升至 4545 亿元，创去年 2 月中旬至今单周新高。
图：今年每周同业存单净融资情况
华创固收首席周冠南表示，存单供给放量的核心驱动是月末资金面边际收紧带来的银行负债缺口，5 月以来，央行累计回笼中长期资金约 9000 亿元，叠加税期走款和政府债缴款影响，截至 5 月 22 日金融机构超储已较月初下降约 1.73 万亿元，银行体系单日净融出余额也从月初的 5.4 万亿元大幅回落至 4.1 万亿元附近，迫使银行通过发行存单补充流动性。
值得注意的是，随着 25 日央行在 MLF 投放期限上收短放长，短端买断式逆回购大幅缩量回笼 1 万亿，大行存单发行的期限在持续向中短端倾斜。据兴证固收团队统计，上周同业存单加权发行期限进一步收窄至 6.6 个月。
在定价利率方面，尽管供给大幅放量，但存单利率并未出现明显跳升。Wind 数据显示，上周 1 年期股份行存单加权发行利率仅小幅上行至 1.45%，二级市场各期限 AAA 等级存单收益率也仅上行 1-2bp，1 年期品种稳定在 1.45% 左右。
" 这或是因为当前存单市场配置力量依然强劲，这对利率形成了有力支撑 "，国盛固收首席杨业伟表示，从数据上看，上周大型银行和中小银行周度净买入均超 700 亿元。" 当前银行负债增速持续高于资产增速，存在明显的资产配置压力，而存单作为高流动性的短久期资产，成为银行闲置资金的重要投向。"
资金扰动加剧 存单利率或易上难下
不过从整体上看，资金面收紧对存单市场的传导效应正在逐步增强。
国泰海通固收首席唐元懋表示，当前 DR001 已基本回到 1.3% 的中性位置，下一阶段资金利率回升的重点将是非银资金回归中性，若 R001 持续稳定在 1.35% 以上，非银机构的融资成本将与活期存款收益基本持平，资金空转套利空间收窄，这会进一步影响货基等非银机构对存单的配置需求。
展望跨月行情，随着本周存单到期规模高企达到 9505.9 亿元，叠加 6251 亿元的政府债净缴款以及企业所得税汇算清缴的集中走款，资金面扰动或将进一步加剧。
在多位业内人士看来，资金总体稳定宽松的大格局尽管并未改变，但跨月期间 DR007 或向 1.4% 的政策利率中枢靠拢，存单定价易上难下，在配置需求的支撑下，大幅上行的空间有限，整体波动区间预计在 1.45%-1.5%。
