【3570 亿！央行月末 " 补水 " 力度创阶段新高，资金面稳了？】
5 月 25 日，中国人民银行再度加码逆回购投放，延续了近期流动性支持力度持续加大的节奏。
根据相关公告，央行于 25 日以固定利率、数量招标方式开展了 2580 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，与此前持平。此次操作全额满足了市场一级交易商的申报需求。
由于 25 日公开市场仅有 10 亿元 7 天期逆回购到期，单就逆回购操作而言，单日实现净投放 2570 亿元。此外，25 日还有 5000 亿元的中期借贷便利（MLF）到期，但在上周五（5 月 22 日）央行已发布公告，预告将于 25 日开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作。综合日内 MLF 的到期与投放，以及短端资金情况，25 日整体实现净投放 3570 亿元。
分析人士认为，央行 25 日加码短期投放并配套加量续作 MLF 的操作，一方面是对冲集中到期和月末效应，维持资金面平稳跨月；另一方面，体现了货币、财政政策的协同，为政府债券发行及后续信贷投放营造良好环境，再次彰显了央行在当前阶段适度宽松的货币政策定力。
【货基收益率跌破 1% " 躺赚 " 式理财观需重构】
据证券时报，目前，全市场已有约三成货币基金的 7 日年化收益率滑落至 1% 以下，而且这个势头还在延续。在资产端收益全面收窄，而资金涌入规模创新高（一季度末货基总规模突破 15.58 万亿元）的双重挤压下，货币基金迈入 " 微利生存 " 新阶段，便是逻辑上的必然。货币基金收益率跌破 1%，也在倒逼投资者走出 " 躺赚 " 的舒适区，追求理财观念的提升。曾经 " 躺赚 " 的货币基金收益率跌破 1%，不是现金理财的终点，而是理性配置的起点。
【8000 亿债券 ETF 市场迎利好，参与质押回购范围扩大，优质担保品地位明确】
今年以来，债券 ETF 市场逐渐平稳，整体规模目前维持在 8000 亿元上方。近日，沪深交易所发布协议回购业务规则及配套指南修订通知，深交所将债券 ETF 纳入协议回购质押券范围，上交所则明确其作为优质担保品的地位。业内认为，这将有助于增强债券 ETF 的交易活跃度和市场流动性，提升债券 ETF 的配置吸引力。
财联社据 Wind 数据统计，目前全市场共 53 只债券 ETF，规模合计 8067 亿元。其中，共有 33 只 ETF 规模在百亿元以上，短融 ETF 海富通的规模超过 900 亿元。
【险企补血节奏提速：2026 年内 8 家发债超 180 亿元 5 月已有 3 家获批】
5 月 26 日，泰康养老将发行无固定期限资本债券，规模 20 亿元。截至 2026 年第一季度末，泰康养老的核心偿付能力充足率为 127.29%，较 2025 年年末的 140% 有所下降，综合偿付能力充足率为 206.99%，同样有所下降。天眼查工商信息显示，今年 1 月，泰康养老的注册资本由 90 亿元增至 110 亿元，增幅约 22%。
据财联社记者不完全统计，今年险资的资本补充需求并未降低。年内已有至少 15 家险企通过股权增资或发行资本补充债券补充资本。发债方面，年内已有 8 家险企完成债券发行，合计规模超 180 亿元；增资方面，至少 7 家险企获批或推进增资，总体规模呈中小险企小额多批、头部险企大额战略注资的特征。
专家对财联社记者表示，对一些盈利能力偏弱、业务扩张较快，或资产端波动较大的险企来说，过渡期结束后，资本压力可能会更明显一些，因为监管上的缓冲空间会减少。
【在岸、离岸人民币对美元汇率齐创 2023 年 2 月中旬以来新高】
5 月 25 日，人民币对美元即期汇率开盘升破 6.79 关口，截至发稿，盘中最高升至 6.7803，日内升幅达到 0.2%，盘中刷新 2023 年 2 月中旬以来的新高。
更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样走强。5 月 25 日，离岸人民币对美元汇率盘中最高触及 6.7800，较前一交易日升值超过 0.2%，盘中同样刷新 2023 年 2 月中旬以来的新高。5 月 25 日，美元指数走低，截至发稿，日内下跌超过 0.3%。
中金公司在研报中指出，整体看，美元在内外部因素的限制下升值动能或相对温和，人民币受益于较强的外汇市场韧性，或有望继续表现平稳。上周美元指数变动较窄，非美货币涨跌互现，人民币小幅升值，对一篮子货币走强。从外部环境来看，上周在美国物价数据超预期及伊朗冲突释放温和信号的影响下，美元指数基本持平，非美货币则涨跌互现。从内部因素来看，稳定的结汇需求或对人民币需求提供有效支撑，此外市场整体或偏向预期人民币汇率保持温和的升值趋势，风险逆转期权及隐含波动等指标呈现走低的趋势。稳汇率政策方面，中间价连续 4 周保持升值，变化幅度较为温和，近两周的逆周期因子的调节规模亦未明显变化。
【类固收产品清退在即背后：宜信财富全梳理 " 刚兑 " 神话破灭】
近日，国内头部助贷机构宜信卓越财富投资管理有限公司（以下简称 " 宜信 "）确认，自 5 月 22 日起对旗下所有类固收产品启动 " 良性清退 "。这一消息迅速在全市场发酵。
作为曾经的 " 中国 P2P 第一股 "，宜信在 2020 年 P2P 行业全面清退后转型助贷与财富管理，其类固收产品曾以 "15 年零违约 " 的神话，吸引了数十万高净值投资者。不过，自 2025 年以来监管部门针对助贷行业和非持牌资管业务打出的一系列 " 组合拳 " 以来，该行业生存逻辑正在被改写。
财联社梳理发现，从 2025 年助贷新规掐断隐形收费，到 2026 年综合融资成本明示规定，宜信作为行业龙头受到明显冲击，其 2025 年四季度业绩创近三年来首次转亏，贷款规模环比暴跌 40%，股价今年至今已大幅下跌超 56%。
在业内人士看来，此次宜信类固收产品清退或将成为非持牌资管业务全面出清的重要节点，其 10 多年 " 刚兑神话 " 将迎来终结。
【外资持债有望重回稳定增长】
今年以来，外资持有中国债券呈现出 " 先压后稳、结构集中 " 的特征。截至 2026 年 4 月末，境外机构持有银行间市场债券 3.12 万亿元，持仓降幅持续收窄，国债与政策性金融债仍是其配置核心。分析人士指出，在中美利差收敛、人民币升值及制度型开放的红利下，外资配置意愿正逐步修复。不过，对冲工具不足、市场占比偏低等问题依旧存在，后续随着配套政策的不断完善，外资持债有望重回稳步增长的通道。
【湖南省：省预算内基本建设投资新型城镇化专项资金不得用于平衡财政预算及偿还债务】
湖南省发改委印发专项管理办法，明确省预算内基本建设投资新型城镇化试点专项资金不得用于平衡本级财政预算及偿还债务，不得用于补助人员经费、工作经费及办公用房维修改造等明令禁止支出。
【中金公司助巴基斯坦发行首笔熊猫债，架起中巴合作新桥梁】
日前中金公司作为主承销商及簿记管理人，牵头协助巴基斯坦伊斯兰共和国在中国银行间市场成功簿记发行巴基斯坦伊斯兰共和国 2026 年度第一期人民币债券，发行规模 17.5 亿元，期限 3 年，票面利率 2.50%，债项评级 AAA。这是巴基斯坦首次进入中国境内人民币债券市场，也是南亚地区首笔熊猫债。
【哈萨克斯坦拟发行首笔不超 35 亿元熊猫债，申购利率区间为 1.70%-2.30%】
哈萨克斯坦共和国公告，拟发行 2026 年度第一期人民币债券 ( 债券通 ) （为熊猫债），基础发行规模为人民币 0 亿元，发行金额上限为人民币 35 亿元，期限为 3 年期。本期债券按面值发行，申购利率区间为 1.70%-2.30%，簿记建档日期为 2026 年 5 月 26 日。本债券发行的募集资金将汇出中国境外并计入哈萨克斯坦共和国国家银行账户，后续将被兑换为哈萨克斯坦坚戈。该等募集资金将用于哈萨克斯坦共和国的国家预算。
【美官员称美伊原则上已就协议达成一致】
据央视新闻，当地时间 5 月 24 日，一位匿名美国高级官员表示，美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，但双方领导人的最终批准可能需要数天时间。这位不愿透露姓名的美国官员称，该协议将重新开放霍尔木兹海峡，并促使伊朗处置其高浓缩铀，但具体处置方法仍在谈判中。伊朗领导人和官方媒体尚未就任何潜在协议的内容或正在讨论的内容发表公开评论。两国官员均表示，任何协议都将是一个初步框架，将为进一步谈判奠定基础，而非最终定论。
【昔日 " 大鸽派 " 理事倒戈，美联储加息预期骤增：沃什就任首日即迎政策大考】
美东时间 5 月 22 日，凯文 · 沃什正式宣誓就职新一任美联储主席。然而就在仪式举行前约一个小时，远在德国法兰克福出席活动的美联储理事沃勒，在一场题为 " 政策风险已改变 " 的论坛上发表鹰派言论，明确表示应删除政策声明中的 " 宽松倾向 "，为未来可能的加息打开大门。
沃勒此前一直主张降息，因此这一表态令市场感到意外，并引发剧烈反应：黄金白银双双跳水，美元指数走高，短期美债收益率攀升。约一小时后，凯文 · 沃什正式宣誓就任美联储第十七任主席，其面临的政策困境因沃勒的强硬发言而更加凸显。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，5 月 25 日以固定利率、数量招标方式开展了 2580 亿元 7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率 1.40%，投标量 2580 亿元，中标量 2580 亿元。Wind 数据显示，当日 10 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 2570 亿元；同日央行开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，当月 5000 亿元 MLF 到期，实现净投放 1000 亿元。
信用债事件
■召集人民生银行："23 万科 MTN003"、"23 万科 MTN004" 持有人会议将于 6 月 5 日召开，审议债券展期事项；
■华信信托：重整计划草案提交期限延长三个月；
■德意志银行：拟发行年内第二期熊猫债，金额上限为 35 亿元；
■惠誉：下调澳博控股长期外币发行人评级至 "B+"，展望 " 稳定 "；
■上交所：宝鸡投资集团、西安沣东控股被予以书面警示，均涉未按期披露年报；
■淮河能源：拟续发 10 亿元碳资产中票，募资用于发行人及其子公司偿还有息债务；
■观想科技：拟申请发行不超 5 亿元科创债，募资将用于科创领域的项目建设、研发投入、并购重组等；
■深交所：华夏龙岗城投产业园 REIT 项目状态更新为 " 已申报 "；
■中诚信国际：四川秦巴新城被纳入失信被执行人名单及其法定代表人被限制消费；
■工商银行：完成发行 600 亿元二级资本债券；
■上海证监局：对密尔克卫出具警示函，因部分可转债募集资金用于非募投项目等违规行为。
市场动态：
【货币市场 | 货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 0.6BP 报 1.329%，创今年 3 月以来新高；7 天期上行 3.02BP 报 1.3936%，创逾一个月新高；14 天期上行 3.0BP 报 1.3886%，1 月期上行 1.0BP 报 1.34%。
Shibor 短端品种集体上行。隔夜品种上行 0.3BP 报 1.327%；7 天期上行 3.6BP 报 1.401%；14 天期上行 3.5BP 报 1.407%；1 个月期上行 0.4BP 报 1.392%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001 涨 2.0 个基点报 1.4%；FR007 涨 2.0 个基点报 1.4%；FR014 涨 2.0 个基点报 1.41%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001 涨 1.0 个基点报 1.33%；FDR007 涨 4.0 个基点报 1.39%；FDR014 涨 2.0 个基点报 1.37%。
【利率债 | 央行单日净投放 3500 多亿，债市收益率小幅下行】
周一，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.23% 报 113.220 元，10 年期主力合约涨 0.04% 报 108.970 元，5 年期主力合约涨 0.02% 报 106.465 元，2 年期主力合约持平于 102.642 元。
银行间主要利率债收益率下行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 260010 收益率下行 0.5bp 报 1.746%，30 年期国债活跃券 2600002 收益率下行 0.9bp 报 2.2255%，10 年期国开活跃券 250220 收益率下行 0.85bp 报 1.8115%。
业内人士指出，25 日受到税期和跨月影响，资金面略紧，但市场对于央行维持适度宽松的信心较足，中短端表现强于中长端。央行在临近税期开始加量 OMO 操作，并且加量续作 MLF，相当于给市场吃了 " 定心丸 "。如果后续政府债发行节奏没有加快，增量政策不及预期，那么预计债市资金宽松的格局不变，债市仍呈震荡偏多格局。
【信用债 | 收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额 962 亿元】
周一，信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额 962 亿元；"22 华录 01"、"23 晋路桥 MTN001 ( 乡村振兴 ) "、"24 晋能山西 MTN001" 收益率居前，分别为 10.09%、8.81%、7.21%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.45 个基点报 1.4787%；3 年期收益率下行 0.64 个基点报 1.661%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 0.4 个基点报 1.4753%；3 年期收益率下行 0.42 个基点报 1.6875%。
26 滕州国资 MTN001"、"25 乌经开 MTN001B"、"26 昆投 01" 涨幅居前，分别涨 2.94%、2.58%、1.82%，分别成交 9264.54 万元、2500.44 万元、2026.31 万元。
"22 华录 01"、"13 同煤债 "、"25 水能 G1" 跌幅居前，分别跌 7.6%、1.96%、1.79%，分别成交 93 万元、4262.55 万元、1500.08 万元。
高收益债：共 102 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 "22 华录 01"、"23 晋路桥 MTN001 ( 乡村振兴 ) "、"24 晋能山西 MTN001" 收益率居前，分别为 10.09%、8.81%、7.21%，分别成交 93 万元、2008.66 万元、2032.41 万元。
【欧债市场 | 欧债收益率全线下跌，法国 10 年期国债收益率跌 10.5 个基点报 3.557%】
周一，欧债收益率全线下跌，法国 10 年期国债收益率跌 10.5 个基点报 3.557%，德国 10 年期国债收益率跌 9.2 个基点报 2.944%，意大利 10 年期国债收益率跌 11.7 个基点报 3.650%，西班牙 10 年期国债收益率跌 10.1 个基点报 3.364%。
【美债市场 | 美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 8.72 个基点报 4.034%】
周一，美债收益率集体下跌，2 年期美债收益率跌 8.72 个基点报 4.034%，3 年期美债收益率跌 9.90 个基点报 4.078%，5 年期美债收益率跌 11.24 个基点报 4.156%，10 年期美债收益率跌 11.27 个基点报 4.463%，30 年期美债收益率跌 9.59 个基点报 4.991%。
