全球 AI 行情持续升温，韩国两大存储芯片巨头却走出了截然不同的行情曲线。
周一，SK 海力士股价大涨 12.5%，创历史最高收盘价，市值首次突破 1000 万亿韩元；三星电子同日上涨约 5%，涨幅不及前者的一半。这一分化并非偶然——上月两者表现已相差逾 25 个百分点。
花旗分析师团队于 4 月 30 日下调三星目标价，从 32 万韩元调降至 30 万韩元，理由是劳资纠纷加剧可能侵蚀盈利。与此同时，美银证券则上调了 SK 海力士的目标价，并在研报中指出，三星潜在罢工甚至可能为 SK 海力士创造更有利的芯片定价环境。
罢工威胁悬而未决，华尔街评价谨慎
据华尔街见闻此前文章，三星工会于 4 月 23 日举行集会，要求将芯片部门营业利润的 15% 分配给员工，并威胁将于 5 月 21 日起发动为期 18 天的罢工。此前，工会已拒绝管理层提出的方案——该方案包括将 10% 营业利润用于奖金池及 6.2% 的薪资涨幅。
三星首席财务官 Park Sooncheol 上周在业绩电话会上表示，公司正依法依规处理劳资问题，并将优先通过对话寻求妥善解决。他同时表示，即便罢工发生，公司也将通过专项团队和应急机制，在法律框架内将生产中断降至最低。
住友三井 DS 资产管理公司高级基金经理 Stanley Tang 表示，" 市场对 AI 驱动的高带宽内存需求依然看好，但对三星潜在罢工心存顾虑。" 他指出，联发科和日月光投控股价均涨近 10%，" 只有三星在跑输大市 "。
劳资纠纷的阴影，叠加三星在高带宽内存（HBM）领域的竞争劣势，令其处境更为复杂。SK 海力士去年已在利润丰厚的 HBM 芯片市场建立领先地位，三星目前仍处于追赶阶段，而此次罢工威胁无疑给其复苏努力增添了新的不确定性。
花旗分析师 Peter Lee 领衔的团队在下调目标价时表示，尽管他们视三星为内存市场长期增长的受益者，但 " 劳资纠纷加剧带来的奖金相关拨备 " 可能对盈利造成侵蚀，将公司今明两年营业利润预测分别下调 10% 和 11%
Lee 在报告中表示：" 我们对短期盈利能见度维持保守立场。"
相比之下，SK 海力士去年 9 月已与工会达成协议，约定将年度营业利润的 10% 纳入奖金池，成功化解罢工风险，并为韩国科技行业树立了先例。美银证券分析师 Simon Woo 在研报中写道，他们已预设三星将于第二季度开始计提员工特别奖金拨备，而三星潜在罢工还可能进一步改善 SK 海力士的芯片定价环境。
花旗认为，若三星劳资紧张局势持续升级，短期成本压力将持续压制其盈利表现，两家公司之间的估值差距面临进一步扩大的风险。
基本面强劲，但隐忧难掩
值得注意的是，三星基本面本身并不疲弱。其半导体部门今年一季度录得历史性利润，受 AI 数据中心订单带动，营业利润同比大涨 48 倍，超出市场预期。
花旗指出，内存周期本身的强劲态势与市场共识一致，内存供应短缺预计将在 2027 年进一步加剧，中长期基本面并未动摇。
然而，强劲的业绩并未能完全抵消劳资风险带来的估值折价。在 AI 行情全面开花、同业股价纷纷创出新高之际，三星股价的相对滞涨，折射出市场对其能否顺利跨越这一内部障碍的疑虑。对于投资者而言，三星能否在 5 月 21 日罢工期限前化解劳资矛盾，将是判断其能否重新追上 SK 海力士的关键观察节点。
