东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：盈利能力逐步增强，工业机器人市场份额持续提升》，给予埃斯顿增持评级。
埃斯顿 ( 002747 )
投资要点
营收短期承压，盈利能力逐步增强
2026Q1 单季度公司实现营收 12.17 亿元，同比 -2.22%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比 +674.64%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比 +364.53%，扣非项目主要是公司持有的南京工艺股权置换为上市公司南京化纤股权，股权公允价值增加。
销售毛利率有所增长，期间费用率呈优化态势
2026 年 Q1 公司销售毛利率 30.39%，同比 +2.12pct。销售净利率 7.96%，同比 +6.97pct。期间费用率为 27.49%，同比 -0.84pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.92%/8.37%/8.10%/3.10%，同比 -0.04/-0.64/-0.02/-0.14pct。
合同负债稳增订单充足，库存管理优化改善
截至 2026Q1 公司合同负债 5.57 亿元，表明公司在手订单充足；存货 13.75 亿元，同比 -28.46%，主要系公司优化库存管理。2026 年一季度公司经营活动净现金流为 -1.47 亿元，主要因为订单增加、产量提升，致使当期购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。
2025 工业机器人出货量首次超越外资品牌，居中国市场首位
截至 2025 年，公司连续 8 年位列国产机器人市场第一。根据 MIR 睿工业最新数据统计，2025 年公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，成为位列中国工业机器人市场首位的国产机器人品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长。
盈利预测与投资评级：考虑公司市占率不断提升，同时持有的南京工艺股权置换为上市公司南京化纤股权，股权公允价值增加，因此我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 2.85（前值为 1.49）/4.01（前值为 2.14）/5.56（前值为 3.08）亿元。当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 74/53/38 倍，维持公司 " 增持 " 评级。
风险提示：制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
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