文 | 财华社
近日，华勤技术（03296.HK）、胜宏科技（02476.HK）双双登陆港股，顺利完成 "A+H" 两地上市布局。就在 4 月 23 日，已完成破产重整与品牌焕新的千里科技（601777.SH）也再度向港交所递交主板上市申请。
对这家前身是力帆股份的企业而言，此番港股 IPO 早已不是一次简单的融资动作，而是一场关乎企业命运的身份重塑与价值重估路演。在 AI 领域资深人士印奇的掌舵下，公司正全力剥离昔日 " 破产摩企 " 的陈旧标签，试图以 "AI+Mobility" 智能出行新形象，站上资本市场的新舞台。
但在光鲜的科技叙事背后，千里科技仍背负着不容忽视的财务压力与现实考验。
一场被吉利和印奇推着走的 " 重生 "
千里科技的前身，是早已债务爆雷的力帆股份。2020 年，盲目扩张叠加新能源转型失利，力帆资不抵债进入破产重整。吉利携手重庆两江新区国资，通过满江红基金成为重整投资人入主，注入资金、承接债务，化解历史包袱；重整完成后，吉利与公司合资打造睿蓝换电品牌，将成熟的换电技术、车型平台与供应链体系全面导入，成为千里科技新能源汽车业务的核心载体。
2024 年，旷视科技创始人印奇携 AI 基因入局，当选公司董事长并掌舵，2025 年正式完成更名，彻底切割老力帆标签。
在印奇的主导下，千里科技迅速剥离非核心资产，将战略重心转向以智能驾驶、智能座舱与 Robotaxi 为核心领域的 "AI+Mobility" 赛道。这一转型立竿见影地反映在资本市场上——在其入主后，公司 A 股股价迎来显著飙升，市值同样大幅上涨，目前接近 485 亿元（人民币，下同）。
好消息在于技术解决方案开始贡献收入，但这并不是订阅费、服务费、软件授权等可持续、可复购、可预测的稳定收入，而是非经常工程服务收入，后续这块收入还能不能有？能有多少？是需要打个问号的。
收入支柱 " 不赚钱 "，转型成效需跟踪
实际上从财务数据来看，其实千里科技的转型之路稍显蹒跚。
数据显示，公司的收入端呈现稳健增长：2023 年至 2025 年，其收入由 66.98 亿元升至 98.76 亿元。不过，在利润端千里科技连续三年录得净亏损，分别为 2.62 亿元、3.29 亿元、3.21 亿元，尚未实现扭亏为盈，盈利仍是需要直面的核心考验。
分业务来看，虽然 "AI+Mobility" 叙事有利于获得市场认可，但回到现实，千里科技的收入支柱依然还是汽车业务。这块收入从 2023 年的 36.95 亿元增至 2025 年的 63.47 亿元，占总收入的比重从 55.2% 升至 64.3%，其毛利率也从 -5.3% 修复至 2.8%。虽趋势向好，但整体仍处于较低水平，一旦回落，很容易进入 " 卖一辆亏一辆 " 的境地。
值得一提的是，A 股披露的 3 月产销数据显示，千里科技年内的燃油汽车产销量在大幅增长，而新能源汽车产销量均遭遇暴降，据称系 " 产线调整 " 所致，何时能恢复需关注。
为了支撑转型，千里科技的研发费用从 2023 年的 2.15 亿元增至 2025 年的 8.22 亿元。但正如上述所言，公司的技术解决方案业务首次录得收入 3.50 亿元，毛利率达 30.4%，但这部分业务能否长期、稳定贡献业绩增量存在一定疑问。
吉利的 " 影子 "：难以摆脱的 " 双向依赖 "
如果说短期财务波动是转型期阵痛，那么对吉利集团的深度双向依赖，才是千里科技亟待破解的长期结构性难题。
根据招股书，2023 年至 2025 年，来自吉利集团的收入占千里科技总收入的比例分别为 33.6%、30.8% 和 29.6%；期间，千里科技向吉利集团采购的金额占公司总采购额的比例则是 50.1%、29.3% 和 30.8%。
这种 " 进销两头 " 都被大股东牢牢掌控的局面，让千里科技的独立经营能力备受质疑。它既是吉利新能源 B 端市场的重要供应商，也是吉利体系内智能驾驶技术研发与落地的核心平台。这种深度绑定，一方面为公司提供了稳定的订单和技术支持，是其转型的 " 安全垫 "；但另一方面，也极大地限制了其向吉利体系外拓展业务的空间。
另外，虽然背靠吉利这家巨头，但 "AI+Mobility" 赛道正日益激烈，百度（09888.HK）、小马智行（02026.HK）、华为等众多竞争对手在持续发力，千里科技想要脱颖而出也并不容易。
而此次千里科技也计划通过赴港上市，继续补强这方面的能力。根据招股书，千里科技拟将募集资金用于：实施 AI 驱动战略、增强研发能力、开发及升级产品与解决方案，以及增强技术能力；上游产业链资源的战略整合；加强中国及海外市场的销售及服务网络，并提升全球品牌影响力。
结语
从债务缠身的力帆，到背靠吉利、拥抱 AI 的千里科技，这家重庆车企的确完成了一场堪称惊艳的资本重生，其市场表现也获得投资者认可。
但热闹背后，更需清醒看待：亏损尚未扭转、汽车业务盈利微薄、AI 收入能否稳定存在、对吉利体系双向依赖依旧突出，这些都是摆在管理层面前最现实的命题。
赴港上市不是终点，而是一次公开赶考。资本愿意为修复与预期买单，但终究会回归盈利能力、独立竞争力与可持续商业模式的本质，而这些也正是千里科技仍需改善及证明的地方。
