2025 年华友钴业实现营业收入 810.19 亿元，同比增长 32.94%；归母净利润 61.10 亿元，同比增长 47.07%，扣非净利润 57.93 亿元，同比增长 52.64%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税）。
本次业绩跃升的核心驱动力来自钴市场的结构性反转。刚果（金）等主要产钴国出口管制政策的实施导致全球有效供应量急剧萎缩，供需格局从结构性过剩急速逆转为供应紧缺，钴价随之强劲攀升。
同时全球新能源汽车销量同期增长 29.1% 至 2354.2 万辆，锂离子电池出货量增长 47.6% 至 2280.5GWh，为公司锂电材料核心业务提供了坚实的量价支撑。
钴行业格局的突变是本报告期最显著的外部变量之一。
受主要供应国出口管制政策冲击，2025 年全球钴有效供应量约 12 万吨，较上年大幅下降，而全球钴需求量约 21.4 万吨，同比增长 4.4%，供需格局从结构性过剩急剧转向供应紧张，钴价由此进入供应主导的强劲上涨周期。
据 USGS 数据，刚果（金）钴矿产量占全球约 75%，高度集中的供应结构使得出口管制政策的冲击效应被显著放大。华友钴业深度布局非洲钴铜资源开发，自有矿山供应体系为公司在本轮钴价回升周期中获益提供了直接支撑。
展望未来，公司判断，随着 AI、6G 及物联网等技术发展，智能终端单机带电量需求将大幅提升，有望驱动消费电子市场进入新一轮增长周期；大圆柱电池、固态电池等新技术的商业化应用也将进一步推动电池向更高能量密度迭代，带动钴市场进入新一轮量价齐升周期。
新能源锂电主业保持高景气
新能源汽车与锂电池产业链的高速扩张为公司核心业务提供了坚实底部支撑。
据 EVTank 数据，2025 年全球新能源汽车销量达 2354.2 万辆，同比增长 29.1%，中国销量 1654.5 万辆，同比增长 29.5%；全球锂离子电池出货量达 2280.5GWh，同比增长 47.6%，中国出货量 1888.6GWh，同比增长 55.5%。
不过，正极材料市场呈现明显的结构性分化。
据 ICC 鑫椤锂电数据，2025 年全球磷酸铁锂产量为 393.8 万吨，同比增长 63.0%；三元材料产量为 103.3 万吨，同比增长 7.4%。磷酸铁锂凭借成本优势主导储能及中低端车型市场，而三元材料则依托高能量密度与低温性能优势，在高端市场保持主导地位。
华友钴业三元前驱体产品已大规模进入特斯拉、大众、宝马、现代、Stellantis、通用、福特等高端电动汽车产业链，并与特斯拉签订供货框架协议。
公司判断，大圆柱电池、固态电池产业化进程加速，以及具身智能、无人机、低空经济等新兴场景快速发展，将为三元正极材料打开更广阔的增长空间。
镍业承压，锂价 V 型反转
镍方面，2025 年全球镍供应量 381 万吨，需求量 360 万吨，供需错配导致镍价全年主要在底部区间震荡，年底因印尼 RKAB 配额政策收紧预期才出现大幅反弹。
印尼镍矿产量高度集中的格局，使得其配额政策动向已成为影响全球镍供需平衡的关键变量。
锂方面，据 Mysteel 数据，2025 年全球碳酸锂供应量约 178 万吨，需求量约 167.8 万吨，过剩量约 10.3 万吨，过剩压力集中于上半年，全年价格呈现先抑后扬的 V 型走势。
下半年储能需求快速放量带动碳酸锂需求显著回升，市场供需格局明显改善。公司认为，" 动力电池 + 储能 " 双轮驱动将为碳酸锂需求提供长期支撑。
一体化布局强化盈利韧性，现金流承压
华友钴业构建了从镍钴锂资源开发、绿色冶炼加工、三元前驱体与正极材料制造到资源循环回收利用的全链条一体化产业生态，内部协同效应在多金属价格大幅波动的环境下为盈利提供了较强缓冲。
从季度数据来看，公司盈利呈现逐季提升态势。第四季度归母净利润达 18.94 亿元，为全年各季度最高，较第一季度的 12.52 亿元增长约 51%，反映出下半年钴价上涨与新能源需求回暖的共振效应。
然而，经营活动产生的现金流量净额为 40.12 亿元，同比下降 67.73%，为近三年最低水平，显示公司在快速扩张阶段面临一定的营运资金压力。
财务指标方面，资产负债率由 2024 年的 64.38% 降至 61.85%，利息保障倍数从 2.91 大幅提升至 4.28，债务结构有所改善。公司目前存续多只科技创新债券，余额合计超过 50 亿元，将于 2026 年至 2027 年间陆续到期。
