文 | 赶碳号科技
今天一大早，赶碳号发了一个朋友圈，来调侃被外部环境扰动的光伏行业：
" 危难时刻，竟然是特朗普和马斯克，联手拯救了大国光伏：他们一个爆锤了银价，为行业降本，一个狂顶太空光伏，为行业画大饼。
虽为笑谈，但也是真实写照。
美联储新任主席提名引发市场恐慌，叠加前期过度炒作积累的泡沫破裂，高杠杆持仓引发多杀多踩踏，这一切让白银期现货市场血流成河：
昨夜今晨，COMEX 白银期货（纽约银）暴跌 25.50%，报收 85.25 美元 / 盎司，从 121.785 美元的昨日历史高位，到 74 美元的今晨最低，最大振幅近 40%。沪银主力连续合约暴跌 17%，直接跌停。如果没有跌停限制，跌幅大概率也会在 25% 左右。
做多白银、黄金者尸横遍野、穿仓无数，但对于正处在生死时刻的光伏企业来说，却迎来一次巨大转机。
赶碳号简单测算，沪银从 32382 元 / 千克，直接跌到 24832 元 / 千克，每公斤跌了 7550 元，没有跌停板限制肯定轻松破万。这意味着什么呢？每 W 电池片以及每 W 组件的硬成本，在一夜之间就下降了一毛钱！
组件不是涨价乏力吗？现在从成本侧给你直接拉低一毛钱怎么样？电池片和电池组件一体化企业的苦日子终于能喘口气了，不管怎么说，如果最近手上没有囤高价白银或浆料的话，这个年至少过得舒坦了！
01
光伏的蝴蝶效应，终于出现了！
1972 年 12 月 29 日，爱德华洛伦兹在美国科学促进会年度会议上有个演讲。讲的什么内容不重要了，但有一句影响后世：巴西一只蝴蝶扇动翅膀，会在德克萨斯州引发龙卷风吗？
对，这就是著名的蝴蝶效应。
在此之前，几乎没人能想到，大洋彼岸联储主席的一个任命，就会在全球贵金属市场掀起一场史无前例的飓风，甚至影响到大洋这一头的光伏行业。
在最近这一年里，赶碳号常说，不管是硅料涨价，还是海外储能爆单，电池组件企业们大都只能默默流泪。当多晶硅期货、贵金属做多者们不断狂欢，会所嫩模着的时候，光伏企业的心态是，" 热闹是他们的，我什么都没有 "。现在，一年河东一夜河西，事情终于反过来了：昨夜今晨，做多者在互相碾压残杀的恐慌中爆仓、破产，而下游光伏企业身上的银浆巨石，也终于轻了一些，现在似乎也可以在路边停下来，喘几口粗气了。他们或许还会恨恨地嘟囔一声：瞧，你们也有今天！
凯文 · 沃什就是那只引发贵金属海啸的蝴蝶。
美国总统特朗普 1 月 30 日提名美联储前理事凯文 · 沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得美国参议院的批准。
沃什之所以能掀起如此巨浪，本质上其实是黄金、白银市场预期的情绪自我放大，以及高杠杆持仓的脆弱共振——现在空头还没动手（场内空头要么已经死光，要么已经空翻多，场外空头还没下场），多头们就开始恐慌性地自杀了。
这是因为，白银和黄金的本质，都是非孳息资产，其价格上涨完全依赖于货币贬值预期、避险需求或工业需求增长，无法像债券、股票那样通过利息、股息产生现金流回报。
所谓孳息资产，就是你把它攥在手里，不用折腾、不用低买高卖，隔段时间就能凭空收到现金收益的资产，核心是 " 钱生钱、物生息 "，比如存银行的钱能拿利息、买的债券能收债息、持有的股票能分股息、租出去的房子能收租金，哪怕买个理财，也能有固定的收益分红，这些都是孳息资产。
而白银和黄金作为非孳息资产，其核心本质就一点：单纯持有，永远不会给你带来任何现金收益。其核心公式（费雪效应）是，实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率。当高通胀、低利率情景下，实际利率为负时，黄金白银因无孳息属性，反而规避了 实际收益亏损问题，成为通胀和宽松背景下跑赢法币贬值的最优选择之一。
人们普遍认为，凯文沃什会放慢降息节奏： " 货币宽松→贵金属上涨 " 的思维惯性将会改变——其在上任后很可能收紧流动性、修复美联储的公信力。这一预期，瞬间击穿了白银市场高杠杆多头们的心理防线。
此时此刻的贵金属市场早已是火药桶：前期资金借降息预期疯狂涌入，白银 ETF 持仓量创下历史新高，杠杆率飙升至危险区间。当库什的提名成为第一颗火星，多头阵营立刻出现裂痕——部分杠杆交易者因保证金不足被迫平仓，平仓行为引发的价格下跌又触发更多强制止损，形成 " 多头平仓→价格下跌→更多平仓 " 的恶性循环。所谓 " 空头还没发力，多头就把自己干死了 "，正是高杠杆市场的典型特征：泡沫化的持仓中，仅需情绪层面的微小扰动，就足以引发自我踩踏。
其实，市场对沃什的解读存在关键误解：多数人将暴跌归咎于他的鹰派立场，却忽略了前期白银价格已脱离工业需求基本面，完全由金融炒作驱动的事实。光伏用银需求虽在增长，但仅占总需求的 17%，无法支撑白银的史诗级涨幅，库什的提名只是戳破泡沫的导火索，而非暴跌的根本原因。
前期白银 ETF 持仓量创历史新高，期货市场杠杆率飙升至危险区间。这种状态下，仅需情绪层面的微小扰动，就足以引发连锁反应。沃什提名并不是暴跌的根本原因，而是戳破泡沫的导火索——市场早已是 " 一触即发的火药桶 "，任何预期反转都可能引爆踩踏事件。
然而，光伏企业能否把握住这次难得的机会呢？
02
银价断崖式暴跌，如何冲击浆料与电池企业？
在两周前，一位电池片企业负责人和赶碳号聊天时提到，他们公司财务部门负责人，个人投资白银期货，二三十万的成本，一个多星期就赚了 150 多万。在白银单边逼空的市场趋势下，这个故事其实只是无数暴富故事中并不动人的一个。
实际上，绝大多数电池企业在银价过了 15000 元 / 千克后，就已经不敢套保了。万一被套在山顶上，叠加行业不景气，那才是死路一条。但是，随着最近白银黄金的上涨曲线越来越陡峭，会不会有人 " 铤而走险 "，还真不好说。绝大多数投机者总认为自己不会接最后一棒。
赶碳号上周有机会和一位著名经济学家聊天。我们在席间谈到，当上海房价最大的看空者谢国忠最后都在上海买了房时，他就知道这个行业顶点真的已经到了——因为就连最后一个坚定的地产空头都成了多头了，这个市场中再也没有空头可以教育、收割了。这位经济学家很了不起，早在 2016 年时就系统提出了房地产泡沫，人称 " 泡沫先生 "。所以，现在，当门卫老大爷、快递小哥们都在讨论如何炒黄金、白银赚钱时，那么这一轮行情真的就离结束不远了，至少这是一个阶段性的高点。
坊间传闻终不可考，但银价暴跌对于光伏产业链而言，却会直接传导至电池、浆料企业正在执行的订单。
浆料企业首当其冲，主要集中体现在资金周转与账面减值，而非实质性经营亏损。其核心逻辑源于其 " 银点联动定价 + 以销定产 " 的运营模式。
据业内调研，当前浆料企业正在执行的订单，均采用 " 银粉采购价 + 固定加工费 " 定价模式，销售价格与伦敦银现、沪银主力合约价格实时联动，加工费为核心利润来源，占售价 10%-15%，交不会受到银价波动的影响。
以当前正在执行的常规银浆订单为例，银价 27318 元 / 千克时，银浆售价约 29318-30318 元 / 千克（含 2000-3000 元 / 千克加工费）；银价跌至 16573 元 / 千克后，售价同步降至 18573-19573 元 / 千克，加工费保持不变。
但需要注意的是，浆料企业账期错配问题凸显，会加剧短期资金压力。赶碳号了解到，浆料企业采购银粉，多为货到付款或 1 个月内付款，而向下游电池企业销售银浆的账期普遍为 3-4 个月，且多以承兑汇票结算。如苏州晶银等企业，均采用 " 背靠背采购 " 模式，银粉采购即时付款、客户回款延迟。
浆料企业最怕在出货前已经采购备货了高价银粉。银价暴跌后，正在执行订单对应的银粉已完成采购，高价银粉与低价银浆售价就会形成短期价差，导致部分企业可能会出现账面减值。像帝科股份、聚和材料等头部企业，单月的出货量在 150 吨左右。我们即便以月度订单规模 100 吨银浆来计算，银价如果下跌 10745 元 / 千克，这些企业的账面减值就可能高达 10 个亿以上！
对于电池片企业而言，却是天大的好事！因为他们正在执行的订单，则将整体受益于银价暴跌——仅极少数锁定价格的特殊订单面临轻微损失，分化态势显著。
从订单结构来看，当前电池企业正在执行的订单中，90% 以上为长期框架合同，均包含银价联动调整条款，约定伦敦银现或沪银主力合约价格波动超过 ± 5% 时，可重新核算银浆采购价。此次银价单日暴跌 25.5%，远超调价阈值，电池企业可依法申请下调银浆采购价，直接降低生产成本。
03
银价暴跌，究竟能持续多久？
根据 InfoLink Consulting2026 年 1 月 22 日刊发的数据统计，银浆在 TOPCon 电池非硅成本中的占比已高达62%-64%。
如果银价每公斤跌掉一万元，那么对应的 0.45 元 /W 的电池片（182*210,N 型 TOPCon），成本就从不到 3 毛钱，变成了 2 毛钱，直接下降 1 毛钱！相当于电池片企业的毛利率，在一夜之间就提升了 20%！
以头部企业 100GW 的电池片产能、出货量来计算，这意味着成本上降低了 100 亿！在组件销售价格不变的情景下，光是这一项，就足以让大部分电池片企业以及电池组件一体化企业扭亏为盈！当然，组件价格不相应地下降，这可能是一个伪命题，权当假设吧。光是想一想，也是美好的。
然而，这份 " 美好 " 背后，潜藏着两大核心疑问：
一是，这次银价暴跌，究竟是短期回调还是长期趋势的反转？如果只是一次短期的回调，那么这个时间窗口期有多长，留给光伏企业采取有效措施锁白银现货、锁价的时间够不够呢？
二是，光伏企业如果现在就果断采取措施抢购白银现货，那么继续下跌怎么办？会不会发生虽然没有套牢在山顶，但是也被套牢在半山腰的情况呢？
赶碳号试图从白银市场的本质、光伏企业的应对策略与价值重构等维度进行一些假设和分析，欢迎各位讨论、拍砖。
赶碳号认为，这次银价下跌是一次短期技术性回调，而不是长期趋势反转。理由如下：
一，从供需格局来看，白银的结构性缺口持续扩大，这足以支撑白银长期走牛。世界白银协会最新数据显示，2025 年全球白银供需缺口达 3200 吨，2026 年预计扩大至 4500 吨（约占全球年需求的 15%）。白银供需严重脱节的核心矛盾，赶碳号过去分析过，大致如下：
供给刚性短缺
全球 70% 以上白银产自铜、铅、锌伴生矿，产量由主金属开采周期决定，银价上涨难以快速带动供给增加，2026 年矿产银增速仅 0.5%-1.0%。
需求同样刚性
光伏用银占工业需求 35%，2026 年全球光伏新增装机预计 350-400GW，带动银需求增长 12%-15%；AI 芯片、5G 等新兴产业进一步推高工业用银占比至 60%。
政策约束
2025 年中国白银矿山产量约 3450 吨（全球占比 13.5%，全球第二），总消费量超 3 万吨（全球占比 30%+，全球第一），工业需求占全球 41.3%，供需缺口超 5000 吨，对外依存度超 50%。
正因如此，我国自今年起实施白银出口 " 一单一审 " 许可管理，预计减少全球流通量 4500-5000 吨 / 年，这在客观上直接加剧了全球白银现货的紧张。
第二、从库存与期货市场看，白银的显性库存创历史低位，逼空风险一直存在。
历史经验也表明，白银价格过去在供需失衡背景下，很容易出现 " 暴涨 - 暴跌 - 再暴涨 " 的剧烈波动。
1980 年亨特兄弟操纵案后，银价从 50.35 美元 / 盎司暴跌 90%，但随后进入 20 年震荡；2011 年银价触及 49.82 美元后回调 30%，但未改变长期上行趋势。
现在白银的商品属性已经和上世纪 80 年代以及 2011 年完全不同，工业需求主导。在库存告急、需求一直增加，再叠加居民囤积白银等多重因素扰动之下，白银价格从此一蹶不振的可能性并不高。
未来的银价或许会这样走：短期波动放大，但长期支撑不破。
短期（1-3 个月）看，投机资金获利了结 + 监管层风险提示之下，银价或在 16000-22000 元 / 千克的区间内震荡，波动幅度扩大至 ± 10%/ 周。
中期（6-12 个月）看，供需缺口持续 + 通胀预期回升，银价大概率重返 25000 元 / 千克以上，甚至突破前期高点。
长期（1-3 年）看，光伏、AI 等产业用银需求复合增速 8%-10%，供给增速不足 1%，白银将进入结构性牛市，价格中枢逐步上移。
包括巴菲特、大道段永平在内，没有人能精准预言未来。接下来白银的走势很可能比上述的猜测更为极端，向上或向下。但不管怎样，我们必须基于自己的分析——或者称为假设更加准确，系统地规划光伏企业的经营决策。
04
光伏企业，如何才能赚到银价波动的钱？
赶碳号个人建议，银价的短期暴跌，并不是一场空欢喜的陷阱，而是光伏企业加固成本防线、加速技术升级的黄金窗口期；中长期看涨不是危机，同样是行业分化的催化剂。
赶碳号建议光伏企业，在短期要把低价红利吃满，通过阶梯采购锁定 1-2 年低成本基础盘；中期要用足 + 含权贸易策略对冲反弹风险，避免 " 囤了又亏 " 的尴尬情况；而长期要以技术去银为核心，建立不依赖白银的成本结构，彻底摆脱价格绑架。
正如段永平所言，" 做对的事情，把事情做对 "，光伏业唯有在短期红利与长期风险之间找到最佳平衡点，才能在新能源革命的浪潮中行稳致远。
以下建议是只纸上谈兵，给光伏企业提供一种思考方式，而不是真正的解决方案。
分批建仓：每档价格区间内分 3-5 次采购，避免一次性满仓，防止价格进一步下跌时被动；
含权条款：与供应商约定 " 下跌保护 " —— 银价若在 3 个月内跌破 20000 元 / 公斤，供应商需返还差价的 50%；
资金管控：白银采购资金占比≤ 20%，10GW 产能月需求 25 吨对应资金约 6 亿元，避免占用现金流影响扩产。
另外，赶碳号建议光伏企业借此机会迅速建立金融对冲系统，通过套保组合拳，锁住白银价格中长期成本上升的风险。
此外，赶碳号还建议光伏企业与银浆供应商签订 " 短期固定价 + 长期浮动价 " 协议：
在短期（3 个月）锁定 23000 元 / 公斤的固定价格，充分享受当前低价；
在长期（3-5 年）采用 " 基准价 + 银价指数联动 "，约定年涨幅超 20% 时启动价格保护机制。
当然，从长期看，光伏企业摆脱白银依赖才是王道。也许那一天到来之后，白银价格反而会失去最重要的刚性支撑，回归本色。
编审：侦碳
