文 / 瑞财经 程孟瑶
9 月 26 日，" 六个核桃 " 母公司养元饮品（603156.SH）一字涨停，报 28.14 元 / 股，总市值来到 354.6 亿元，实现三连板。
然而与资本市场的火热形成反差的是养元饮品近期业绩承压明显，靠 " 六个核桃 " 这一大单品 " 带飞 " 的日子似乎成为过去时。
颇为引人关注的是，在业绩增长乏力的背景下，养元饮品还做出了跨界投资长存集团的一个大胆决策，涉及金额高达 16 亿。
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半年营收24.65 亿元
"六个核桃"销量下降
半年报显示，2025 年上半年，养元饮品营收 24.65 亿元，同比下滑 16.19%；归母净利润 7.44 亿元，降幅 27.76%，创近三年同期新低；扣非净利润 6.27 亿元，同比下滑 19%。
分区域看，养元饮品在华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南七个大区的销售收入同比全线下滑，且除西南地区相对稳定仅下滑 0.91% 外，其余地区均出现双位数降幅。
其中营收规模最大，合计贡献了 74.96% 营收的三大片区，华东、华中、华北分别下滑 22.35%、10.07%、19.63%；东北和西北分别下滑 40.64%、36.62%。
对于营收下滑的主因，养元饮品方面直指 " 核桃乳产品销量下降，导致营业收入较上年同期减少。" 与 2024 年针对业绩下滑给出的解释一样。
长期依赖核桃乳产品这一大单品，也是外界一直诟病养元饮品的主要原因之一。wind 数据显示，2024 年，养元饮品营收同比下滑 1.69%，以 " 六个核桃 " 为代表的核桃乳产品营收为 53.73 亿元，同比下滑 5.86%，营收贡献占比 88.7%，毛利贡献占比 92.34%。
" 六个核桃 " 作为养元饮品的王牌产品，因 " 经常用脑多喝六个核桃 " 的一句广告词被消费者熟知，不过因为近期的千禾 "0 添加 " 事件，有细心网友扒出 " 六个核桃 " 也曾陷入虚假宣传风波。
2018 年，职业打假人王海起诉养元饮品每瓶六个核桃中没有 " 六个 " 核桃，属于虚假宣传、构成欺诈。养元饮品则称：" 六个核桃 " 是公司的商标名称之一，其中 " 核桃 " 代表产品的主原料，" 六 " 有着六六大顺的美好寓意。
最终，北京市第三中级人民法院二审认为，涉案产品合法使用国家注册商标，并非标称每瓶产品含有六个核桃，不会使消费者在购买时陷入错误认知。原告王海认为每瓶涉案产品所含核桃数量远小于六个核桃，养元公司构成欺诈，只是其个人的理解。
02
16 亿投资长存集团
跨界半导体
这种单一产品结构也限制了养元饮品开拓新市场和新客户群体的能力，饮料业务增长乏力之际，养元饮品开启了跨界投资。
财报显示，截止 2025 年 6 月 30 日，养元饮品对外投资共 11 家公司，涵盖新能源、传媒、地产债等与其主业并不相关的领域。
其中关注度比较高的包括，2016 年出资 7.5 亿元参与成立中冀投资，涉足地产债、不良资产及股权项目；2022 年耗资 8 亿元入股锂离子电池企业瑞浦兰钧能源；2025 年豪掷 16 亿现金注资长江存储。
而注资长江存储，也被业内认为是养元饮品股价涨停的根本推手。今年 4 月，养元饮品公告称，公司控制的芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) ( 简称 " 泉泓投资 " ) 以货币出资方式对长江存储科技控股有限责任公司（简称 " 长存集团 "）增资 16 亿元。本次交易完成后，泉泓投资持有长存集团 0.99% 的股份。
9 月 25 日，据媒体报道，长存集团召开股份公司成立大会，大会还选举产生了股份公司首届董事会成员。此举或意味着其股份制改革已全面完成，公司治理结构将全面升级。
投资战绩方面，2023 年、2024 年其投资收益分别为 -1.29 亿元、-1.26 亿元，连续亏损。2025 年上半年为 8776.23 万元。
慷慨分红 158 亿
让人在意的是，业绩承压下，养元饮品继续延续往年 " 高分红 " 传统，2025 年半年度，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），预计总派发金额为 6.3 亿元（含税），占当期净利润的 84.7%。
wind 数据显示，养元饮品 A 股上市后累计派现 158.32 亿元。近三年，累计派现 60.15 亿元，表达出对股东的回报诚意。
从股权结构来看，截至 2025 年 6 月 30 日，姚奎章依然以 21.24% 的持股比例稳坐第一大股东之位，同时担任公司董事长，掌握企业实际控制权。通过雅智顺投资有限公司间接持股 6.43%，合计持股 27.67%。
自养元饮品上市以来，这一股权架构始终保持相对稳定，这意味着在累计 158.32 亿元分红中，约有 43.80 亿元最终流入姚奎章手中。
经销渠道业绩承压
然而与丰厚的股东回报形成对比的是养元饮品经销商的日子，随着养元饮品跨界投资的推进，面临着不小的压力。
由于跨界领域与饮品主业关联度不高，资源在一定程度上被分散，对传统饮料业务的支持力度有所减弱，导致经销商在市场推广、产品供应等方面遇到诸多困难，部分经销商的销售额出现下滑。
2025 年 1-6 月，养元饮品经销渠道的销售收入为 22.27 亿元，同比下滑 18.52%，直销渠道的营收虽有所增长，但增幅仅 8.81%。
与来自经销渠道的营收下滑呼应的是，今年上半年其经销商的数量却有所增加。截至今年上半年，公司全国区域经销商数量为 2727 个。报告期内，经销商数量增加 126 个，减少 98 个，净增加了 28 个。这也意味着，来自每个经销商的营收有所下降。
值得警惕是养元饮品在经销商管理方面的漏洞。在黑猫平台上，关于养元六个核桃的投诉量累计 45 起，其中有 15 起发生在今年，最新一条投诉就是关于经销商的。
该投诉者表示，自己于 2023 年 11 月份，在鸡西市六个核桃经销商进货六箱，六个核桃。2024 年，因鸡西市六个核桃供应商被总部撤销，开始多次打电话 0318-231***** 给厂家为自已维权，一直推诿！今年继续打电话，始终无人接听！其投诉问题为：生产日期问题，投诉要求为 " 退货退款，改善服务 "。涉及金额 237.6 元。
当然不可忽视的还有关于食品安全的投诉。包括在拼多多、抖音商城、京东平台等线上渠道购买的产品变质、货不对板、喝出异物等。这些投诉反映出养元饮品在产品质量把控和供应链管理上的问题。
