民生证券股份有限公司方竞 , 李少青近期对紫光国微进行研究并发布了研究报告《事件点评：股权激励高目标彰显信心，特种芯片龙头焕新机》，给予紫光国微买入评级。
紫光国微 ( 002049 )
事件：紫光国微 9 月 25 日晚发布 2025 年股权激励计划（草案），计划向激励对象授予股票期权 1680 万份，占公司股本的 1.98%，其中首次授予股票期权 1560.14 万份，首次授予激励对象人数 466 人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员。
高目标彰显信心，特种芯片龙头焕新机。本次股权激励首次授予的股票期权自授予之日起满 12 个月、24 个月、36 个月、48 个月，激励对象按 20%、30%、30%、20% 的行权比例分四期行权。本次激励计划在行权期的四个会计年度，分年度进行业绩考核，根据考核指标每年对应完成情况核算公司层面行权比例。具体来看，公司层面达到 100% 行权比例对应 2025/2026/2027/2028 年扣非归母净利润相较 2024 年扣非归母净利润（9.26 亿元）的增长率应分别不低于 10%/60%/100%/150%，即 2025-2028 年扣非归母净利润需分别不低于 10.19/14.82/18.52/23.15 亿元，四年复合增速约 25.74%，其中 2026-2028 年复合增速约 31.48%，相较 2025 年增速目标进一步提升，彰显了公司对未来三年的增长信心。
行权价格 66.61 元，授予权益 90% 以上面向核心管理和骨干人员。本次激励计划涉及的股票来源为二级市场回购或向激励对象定向发行的公司 A 股普通股股票，截至目前，公司已从二级市场回购 948.59 万股股票用于本激励计划，剩余标的股票以向激励对象定向发行公司股票的方式不足。首次授予的股票期权行权价格为 66.61 元 / 份，以不低于激励计划草案公告前一交易日公司股票均价 83.26 元的 80% 定价。激励对象方面，除董事、总裁李天池和副总裁岳超分别获授 2.08% 和 1.43% 的授予权益比例，以及 7.13% 的预留股票期权，90% 以上的授予权益比例均面向公司核心管理人员和核心骨干人员，有望充分调动员工的工作积极性，有效推动公司长期发展。股份支付费用方面，假设公司 2025 年 10 月底向激励对象首次授予股票期权，授予的全部激励对象均符合本激励计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，预计摊销的总费用约 3.76 亿元，对应 2025-2029 年分别摊销 4463.17 万元、6255.88 万元、1.01 亿元、5114.92 万元和 1610.65 万元。
投资建议：预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 16.75/22.67/30.28 亿元，对应现价 PE 分别为 45/33/25 倍，公司是国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于特种 IC 行业成长和国产替代需求增长，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.94%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.84。
最新盈利预测明细如下：
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